觀點丨忘了狗狗幣，加密貨幣的未來是DeFi

註：此文為《加密貨幣: 數字貨幣如何改變金融》的部分內容，作者是Gian Volpicelli。點擊了解更多本書信息。

上周，Twitter首席執行官Jack Dorsey宣布，他同時經營的金融公司Square將推出一個新的平台，將使用比特幣創建去中心化金融項目。在這些天馬斯克圍繞加密貨幣習慣性的、持續的網絡噪音輸出中，你能不給Dorsey的舉動以時間嗎？Square的項目最終可能會作為一個分水嶺被記住，而那也會是去中心化金融，或 "DeFi"，最終進入主流的時刻。

近年來，DeFi已經成為重塑加密貨幣世界的最重要的發展之一。與其說是比特幣，不如說它的崛起與世界第二種加密貨幣以太坊緊密相連，以太坊的去中心化網絡允許提供服務和執行更複雜的任務，而不僅僅是發送和接收付款。

可以說，這一切都始於2017年的1CO泡沫之後，當時成千上萬的企業家和投機者通過在網上出售加密貨幣代幣，把它們當作是通常空氣公司的股票，籌集了數十億美元。崩潰之後，以太坊上開始爬滿了大量的服務–DAPP，即去中心化應用程序–它們提供的金融業務十分廣泛，從貸款到期貨，到交易所，再到算法交易。

像往常一樣，當涉及到加密貨幣項目時，其賣點往往是去中介。這些服務的用戶將從現實世界的金融中介中解脫出來，同時也從以加密貨幣為重點的機構中解脫出來。如今，這些機構已經演變成了看門人，像Bitfinex和Coinbase等加密貨幣交易所到穩定幣USDT背後的公司Tether都是如此。以太坊的去中心化金融應用程序允許用戶在不接受身份檢查、反洗錢監管和其他中心化替代品的限制下進行交易。此外，這也更加有趣。

"DeFi所具有的優勢是多方面的。第一：理論上，它在百分之百的時間裡都是正常的，對嗎？因此，因為以太坊總是在運行，所以DeFi也是如此。"區塊鏈軟件公司Consensys的去中心化協議聯合主管Lex Sokolin說。"然後是可組合性，即分層的能力。"

這意味着，在區塊鏈上，不同的應用程序可以被編程為在單一交易中依次工作，一個接一個–它們的單獨操作就像樂高積木一樣排列和堆疊在一起。人們可以很容易地設計一個程序，自動從一個借貸平台借入加密貨幣，然後在一個去中心化交易所拋出，希望使其價格暴跌，然後買回並歸還，最終可能會在幾秒鐘內將短時價差收入囊中。投資策略變成了謎題，由軟件命令組成的拼圖，可以隨心所欲地編排。

"你可以建立投資組合，而當你有了投資組合，你就可以建立保證金，當你有了保證金，你就可以建立利息，當你有了利息，你就可以建立一個固定收益的聚合器，然後是代幣等等，"Sokolin說。"這加速了一切，並使它走得非常非常快–我認為比它不建立在DeFi上要快50到100倍。"

這是令人興奮的，但並非沒有複雜性。

"人們正在建造非常有趣的，但大多是實驗性的工具。康奈爾大學計算機科學副教授Emin Gün Sirer說："這些工具大多是由不了解實際金融運作的業餘人士建造的。"因此，這些'樂高積木'中的一些相當有趣，可以做一些華爾街無法做到的事情。它們中的一些最終會以不可預見的方式進行互動。"

這種不可預測性的最早和最臭名昭著的表現之一是2020年聖瓦倫丁日的 "閃電貸款"事件，該事件在加密領域掀起了波瀾。在那一天，一位匿名交易員在故意拉高bZx賴以獲得定價數據的交易所的資產價格后，成功從借貸平台bZx那裡獲得了35萬美元的以太坊利潤。最精彩的是什麼？這筆錢是從一個平台上借來的，該平台允許用戶在很短的時間內獲得加密貨幣貸款，因此稱為 "閃電貸"，而無需提供抵押品。該交易員從0變出了大量的金錢，引起了關於該交易員是否可以被稱為是"黑客 "或僅僅是一個閱讀了詳細說明，意識到bZx可以被操縱並採取相應行動的人的辯論。

接下來的幾個月，圍繞全球新冠疫情的混亂和恐慌，加上對中心化加密貨幣交易所的幾次監管打擊，只讓MakerDao、Uniswap和Compound等DeFi協議在加密人士和新晉投資者中更受歡迎。到2020年末，DeFi中最熱門的東西已經成為了一種被稱為 "收益耕作 "的東西，這是一種僅通過在去中心化借貸市場上存入其他代幣就能賺取新的加密貨幣代幣的機制。這使其成為了與加密貨幣相關的常見的瘋狂現象：項目被炒上“月球”，然後立即崩潰；在GameStop熱潮和埃隆-馬斯克與變成代幣的Dogecoin的戀情之前，Meme和食物表情符號已經被當作珍貴資產進行交易；當然也有偶爾的騙局。

1CO已經不復存在，但爭相搶奪時下流行的治理代幣，並從這個或那個DeFi協議中分得一杯羹的場景開始熱烈起來，這深深地印證了2017年的情況，即使研究表明，參與這場新淘金熱的人比那些在1CO狂熱中失去資產的可憐蟲要更懂金融。

2019年12月，約有10億美元的加密貨幣在支撐着DeFi協議。到了2020年8月，這一數字接近50億美元的以太坊和比特幣；今天，僅鎖定的以太坊的價值就已飆升至超過550億美元。因此，誰也無法猜測後續會是如何。以太坊基金會的研究員Karl Floersch認為，DeFi協議存在着 "連環失敗 "的風險，（一旦發生）就可能會簡單地結束這一切。例如，他說，支撐DeFi生態系統的主要資產之一是Dai–一種穩定幣，由去中心化組織MakerDAO發行，它通過加密貨幣抵押品與美元大致掛鈎。

"假設Maker DAO出現大規模的抵押品不足，" Floersch說。"而所有依賴它的系統都會癱瘓–所有東西都會一起癱瘓。還有一些更瘋狂的風險，如監管、大規模的互聯網審查，但我不認為這些會像簡單的市場失靈那樣令人震驚。這些項目是新的、實驗性的、瘋狂的。說實話，建立這些項目的人是真正的風險承擔者。"

Outlier Ventures的英國首席執行官Jamie Burke認為，儘管DeFi進行了各種瘋狂的實驗，但它最終會成熟，並被重新納入主流金融。

"我把DeFi看作是一個沙盒。我有一個概念，我也可以測試、驗證這個概念。我可以在DeFi這個無權限的沙盒中了解它的經濟性。一旦我做到了這一點，我就可以籌集資金，我就可以聘請律師，"他說。"最終，如果你想要的是主流用戶，而現實是普通人想要一個受監管產品的保險。" (一些去中心化金融協議確實在朝着這個方向發展。)

"1CO是一個非常好的例子：只要他們在賺錢，每個人都會支持1CO和低水平的監管負擔。但一旦他們虧損，你猜怎麼著？他們就成為了集體訴訟的索賠人。因此，認為DeFi將以某種方式創造一個平行系統的想法是無稽之談。"

就目前而言，DeFi熱潮最持久的後果是，它讓以太坊受到了衝擊。以太坊區塊鏈現在更像是一個服用迷幻藥的在線華爾街–而NFT（通常也在該平台上交易）的崛起並沒有幫助消除這種現象。這種繁榮促使該項目開發團隊努力解決可擴展性和速度問題–這些問題一直存在，但鑒於在該平台上流動的交易和資金數量，現在有了新的緊迫性。一個解決方案可能是在以太坊主網之上採用附加的 "側鏈"。此外，以太坊項目正處於向被稱為以太坊2.0或Eth2的新架構的交錯過渡中。一個巨大的變化將是結束工作量證明，轉而採用權益證明–在這個過程中，節點不是通過挖礦燒電來驗證交易，而是通過向下支付一定數量的以太坊，如果為無效交易，這些以太坊就會丟失。這次重組，除了權益證明外，還包括其他重大變化，目的是最終使以太坊的能力達到每秒10萬筆交易–而目前是15筆。

加密貨幣的下一個大問題是以太坊能否守住DeFi首選生態系統的桂冠，或者這種情況是否會改變。想象一下，像Dorsey宣布的項目的出現是否會影響這一情況。可以肯定的是，隨着加密貨幣日益制度化，DeFi仍然會是加密貨幣早期去中心化的最後一個堡壘之一。而且，矛盾的是，這仍然讓大玩家們感到擔憂。加密貨幣交易所Coinbase在2021年6月進行860億美元的首次公開募股前幾個月，在一份SEC文件中抱怨說："我們確實面臨著來自各方的重大競爭，包括大型、成熟的金融從業者，以及較小的、早期的金融技術提供商和加密經濟的本土項目，如去中心化交易所。"