途虎衝擊上市：年均虧10億門店擴張難贏增長

一位知情人士稱，原本途虎養車（以下稱“途虎”）想去美國上市，但因為環境變化，才與其他互聯網公司一道轉而選擇香港。經過一波三折后，途虎終於敲定了赴港上市申請。1月24日，途虎正式遞交港交所上市聆訊申請。

在美股、港股均表現慘淡的當下，途虎依然選擇上市，無外乎兩點：給送來百億的股東們一個交代；為年均虧損10億的自己補充資金。

途虎遇困局門店多了收入沒漲

早在2020年7月，途虎搭建了VIE架構，被認為是要為赴美上市做準備。不過，途虎以“公司資金儲備充足，暫無上市計劃否認了。”

一年半之後，途虎在上市聆訊申請中展現了財務全貌。簡而言之，途虎依然是一家處於燒錢換增長，並且規模換增長的方式已經逐步失靈。另外，途虎相當缺錢。

上市申請書顯示，途虎總收入由2019年的70億元，增加24.3%至2020年的88億元；截至2020年9月30日止九個月，途虎的營收為60億元，2021年同期，增加41.8%至84億元。

在途虎服務體系內，主要有三類門店：途虎自營工場店、途虎加盟工場店和合作門店。

2019年，這三類門店的數量分別為127家、1296家和18743家，總計為20166家。

2020年，則變為165家、2323家和23285家，總計為25773家。比較2019年的增幅為27.8%。其中增加最快的是途虎加盟工場店，增幅為79.2%。

對比之下，途虎在2020年的營收相比較2019年的增幅僅為24.3%，當然，這其中有多種客觀因素的影響，比如2020年初，受到疫情影響，線下服務受限。

2021年前9個月，途虎的三類門店數量分別為202家、3167家和33223家，總計為36592家。對比2020年全年，三類門店數量的增幅分別為22.4%、36.3%和42.7%，總門店數量的增幅為42%。

在2020年，途虎門店的擴張重點是途虎加盟工場店，在2021年，則轉向更加鬆散的合作門店。在申請書中，途虎稱其在門店數量在國內獨立售後服務供應商中排第一，覆蓋大部分地級市。

2019年、2020年和2021年前九個月，途虎的營收增幅落後於門店數量的增長速度，這意味着途虎的規模擴張已經越來越難換取相應的增長。

途虎申請書顯示，截止2021年9月30日，公司旗艦應用程序“途虎養車”和線上界面擁有7280萬名註冊用戶。於截止2021年9月30日的過往12個月，途虎擁有1390萬名交易用戶，較截止2020年9月30日同期的1030萬名增加35.6%。

途虎的供應鏈體系建設相當完備。途虎援引諮詢報告稱，其擁有中國最大且最準確的汽車配件數據庫，涵蓋239個品牌、超過44000款車，匹配準確度高達99.94%。截至2021年9月30日，途虎已建成42個區域配送中心和374個前端配送中心，大幅提升國內的零部件配送效率。

融資百億燒錢巨虧途虎“被迫”融資

公開資料顯示，途虎養車於2011年創立，主營業務包括輪胎、機油、汽車保養、汽車美容、車品等，為用戶提供線上預約與線下安裝一體的汽車後市場服務。

從2012年起，隨着我國汽車保有量迅速增長，汽車後市場先後出現上門維修保養、上門洗車、汽車團購等新模式，燒錢也蔓延至汽車後市場。但資本的瘋狂也很快退潮，行業持續洗牌，途虎成為少數倖存者。

這主要得益於途虎的融資能力。申請IPO前，途虎完成了共16輪融資，投資方包括騰訊、紅杉資本、中金啟元、愉悅資本、高盛等，融資總金額超90億元人民幣。2013年6月，途虎獲得第一輪融資。

途虎的融資主要集中於近兩年。從2020年至今，途虎F輪的三輪融資中累計獲得約7億美元（約合人民幣45億元）融資，在總融資中佔比近半。

在多輪融資后，途虎成為一家騰訊系公司。申請書顯示，截止IPO前，途虎CEO陳敏持股為11.76%，騰訊持股為19.41%，愉悅資本持股為8.98%，紅杉中國持股為7.56%。

途虎的持續擴張來自於高額融資的支持，但途虎還處於燒錢虧損維持增長的階段。途虎上市申請書顯示，從2019年到2021年前9個月，途虎分別錄得負債凈額65億元、99億元及142億元，與此相對應的是，途虎的凈虧損分別為34.3億元、39.3億元和44.3億元。經調整后的凈虧損分別為10.4億元、9.7億元和9億元。

其中，2021年前9個月經調整凈虧損較2020年同期增加了53.4%。