通過LooksRare的質押獎勵談項目激勵結構

我在上一篇文章（3,3）的最後是這樣寫的：

在散戶投資者和日益模糊的代幣經濟學組成的市場中，解釋金融產品和複雜加密方案背後的激勵結構就顯得非常重要。
“向我展示激勵，我就會向你展示結果”——來自某個老傢伙，可能是巴菲特。

這篇文章可以說是上篇文章的續集，我並沒有刻意這麼做。

在我開始寫這篇文章之前，請記住我實際上是一個小白。我在金融市場的經驗為零，我不是金融顧問，不了解金錢的運作方式，也同樣不了解硬幣的運作方式。下面的內容只是我的觀點；它們不一定是多好的觀點，也許我明天就會更改我的觀點。

激勵措施

在加密貨幣中，散戶投資者似乎經常被市場參與者的簡單行為所震驚：團隊出售了一些代幣，一家風險投資公司出售了他們的持倉代幣，開發人員不同意使用協議的所有收入來拉盤和銷毀代幣的建議，他們至少想在“招聘”和“業務增長”方面多投入些資金。難以理解。

令人驚訝的是，人們很少花時間考慮其他市場參與者的激勵措施，並從他們的潛在行動中推測他們可能的行動。

我開始寫這篇文章是因為本周推特上發生的LooksRare鬧劇。如果你不知道到底發生了什麼，我在這簡單說兩句：LooksRare是OpenSea的競爭對手，其代幣允許持有者分享交易費用。一些人對LooksRare團隊通過Tornada Cash從LooksRare獎勵中拿走一部分WETH感到不滿。那天是一年一度的情人節。我想針對這件事兒寫一篇文章，應該不會有人感到意外。

雖然我將在這篇文章中討論Looks Rare的代幣獎勵，但我也將捋一捋其他幾個獎勵驅動市場的例子，也許市場參與者也沒有很好地理解這些獎勵的模式。

tradfi guy
更新：@LooksRareNFT團隊已經兌現了23116WETH（73000000美元）。這還不包括$LOOKS的價值。
tradfi guy
@LooksRareNFT團隊在不到2周的時間裡已經兌現了9169個WETH（超過2500萬美元）。為他們點贊——這是一個巧妙的計劃，團隊通過WETH而不是LOOKS獲得大量的報酬。

WuBlockchain
LooksRare團隊通過質押仍沒歸屬的LOOKS獲得WETH獎勵，兌現了價值數千萬美元的ETH並充進了Tornado。官方團隊表示，賺取WETH的事實從來不是秘密，團隊花費了大量的時間和成本。
Zodd 👀💎 @ZoddLooksRare
我需要強調這個事兒：
首先，這個數額是不正確的：它更接近於10500個ETH，我們有十幾名全職團隊成員。
你可以通過檢查團隊地址分析標籤上發出的ETH轉賬來驗證區塊鏈上的金額。
https://t.co/Z4Qkv5T02a

競爭鏈（alt L1）

競爭鏈（除以太坊以外的公鏈）是2021年的熱門話題。在這種情況下，理解加密貨幣市場的散戶參與者的動機非常簡單：他們想賺錢並參與偉大的去中心化賭場。

競爭鏈為這些目標提供了兩個有用的載體：

非常便宜的費用——對於沒辦法在以太坊上採取若干行動的散戶投資者來說，競爭鏈的進入門檻很低。
“作為一種早期的服務”——投資者看到其他資產接近其估值潛力，或已經完成了重大的歷史價格變動。他們希望能早一點上車，並期待在未來獲得更好的回報。

為了探索在這些競爭鏈中起作用的所有激勵因素，我想象了一個虛構的名為Laguna的競爭鏈和一個虛構的名為BubbleSwap的去中心化交易所（DEX）。

散戶投資者：他們希望Laguna的價格（以美元計價）上漲，他們希望儘早獲得基於Laguna的好項目，並將其出售獲利，從而增加他們對Laguna的總體持有量，最終獲得更多的利潤（美元）。
LagunaChain團隊的激勵措施：他們希望他們網絡的估值上升。實際上，這意味着他們希望用戶和建設者使用他們的鏈。最終他們希望出售一些Laguna團隊的代幣來購買房子或轎跑。
BubbleSwap創始人的動機：他們希望通過搭建一些有用的東西來獲得報酬，並可能在以後能夠出售一些他們的BUB團隊代幣從而變得富有。

由於圍繞着這條區塊鏈已經建立了很好的生態系統，用戶、創始人和投資者已經知道一些項目很可能是有價值的。他們知道，每條鏈都需要一個受歡迎的AMM（自動做市商）DEX。每條鏈都需要一個流動的穩定幣和貨幣市場。是的，也許每條鏈都需要它自己的Ohm分叉或狗幣或其他東西，但它們不太可能保證打造爆款項目。

LagunaChain的團隊被激勵去資助創始人和開發者建立一個DEX和一個穩定幣，從而讓那些“投機客”可以使用它們的生態系統。他們也被激勵為其他項目提供資金，讓投機客使用該DEX進行投機。如果LagunaChain承諾從他們的國庫中拿出數億美元來激勵項目在Laguna的基礎上發展，那他們可以大大增加LagunaChain長期成功的可能性。

創始人看到，他們不僅可以從LagunaChain那裡得到報酬來建立一些東西，如果他們執行得好，項目就會有很高的成功機會，而且他們還可以輕而易舉地籌集資金來建立這些項目。風險投資公司正在追逐回報，他們願意資助幾乎所有的東西：這個項目類似於Maker，但是搭建在Eos上，它有一個殭屍菠蘿的圖標？我要投資它。

隨着基本要素（DEX、穩定幣等）在Laguna上的建立，並根據可比的市場指標達到其估值潛力，這些鏈開始支持越來越多的邊緣項目，以延續投機並維持用戶數。不同動機的L1團隊開始露出馬腳：你可以看到L1的創始團隊爭先恐後地通過資助和支持無價值的項目來保持持續的注意力，或者你可以看到他們致力於他們現有的生態系統並繼續建設。

預售代幣

代幣的價格在推出后6周內持續下跌，這怎麼可能呢？到底是誰在賣幣？

從“影響者—預售”到“低波動（low float）IDO”推出的代幣往往有類似的圖表模式，因為每個項目的激勵結構都是相同的。

讓我們來看看Kasta，這是流行的加密貨幣youtube主播“TheMoonCarl”在1月份發布的一個代幣。

Kasta的“歷史最高點”是交易的第一天（1.13美元——1月5日），Kasta的“歷史最低點”是今天（0.31美元）。

為了研究所有市場參與者的動機，我們必須首先了解誰是市場的參與者。來自Kasta 代幣經濟學的文件：

這張圖可能一開始看起來有點讓人摸不着頭腦，但我們可以把這些內容簡化一下，變成更少的群體，Kasta的代幣是由誰控制的？

投資者（18%）

種子輪
私募

團隊/公司（71.5%）

團隊
顧問
生態系統推薦
發展
市場營銷
運營
一般儲備
獎勵

散戶（2.5%）

TGE （Bybit上的IDO）

做市商（8%）

交易所和流動性

現在我們知道了誰持有這些代幣，接下來我們應該弄清楚他們的成本到底是多少，他們的持有時間以及他們什麼時候可以使用手裡的代幣。

首先來看第一個問題，Kasta代幣什麼時候開始解鎖？

同樣，這些歸屬時間表似乎相當混亂，但它可以很容易地簡化。

投資者（占供應量的18%）——在1.5到2年內逐步解鎖，在IDO后1到2個月開始。
團隊/公司（占供應量的71.5%）—— 在2到5年內逐步解鎖（平均4年），從IDO后1天到6個月開始。具體歸屬在很大程度上取決於批次，例如負責“運營”的代幣在IDO后1天開始解鎖，解鎖時間為2年，而負責“營銷”的代幣幣在1個月後開始解鎖，解鎖時間為4年。
做市商（占供應量的8%）——即時可用
散戶（占供應量的2.5%）——即時可用

因此，綜上所述，Kasta代幣的供應很快就開始解鎖，雖然一些解鎖持續5年的時間，但一些特定的批次（如投資者幣）解鎖的時間更快（不到2年）。

最後，我們來看看這些代幣持有人的成本基礎是多少？

早期投資者的價格可以在預售的營銷文件中找到：

顯然，團隊的持幣成本是0。做市商持幣的成本基礎也是0，但他們一般不打算在市場上出售代幣。

散戶的成本基礎很難計算，現在有代幣換手有6個星期的時間，但Kasta代幣的價格在交易的第一天可能是1美元左右。

那麼，為什麼市場一直處於下跌的狀態呢？

在第一天，市場上有3700萬個Kasta代幣，成本基礎約為1美元。而6個月後，市場上將有近2億個Kasta代幣，平均成本基礎接近0.02美元。

再讓我們來仔細看一下：在第一天，只有IDO的幣可以使用。每個想買Kasta的散戶投資者在第一天都排隊買入IDO的配置。他們把所有的錢都投入到ByBit IDO的2.5%供應中。在最初的24小時內，他們是唯一的市場參與者，因為幾乎所有其他代幣都被鎖定了。

但是到了第45天，又多了兩類市場參與者。

投資者手裡的代幣（成本基礎為0.02美元）在過去幾周一直在解鎖，而團隊的運營代幣（成本基礎為0美元）已經解鎖了44天。

這時候市場引入了新的賣家。

投資者正坐擁大於50倍的利潤。他們能夠出售2周的解鎖代幣，以收回他們的全部初始投資。
團隊 “運營”代幣從第2天起就開始解鎖了。該團隊之前在他們的投資回合中以0.015美元和0.022美元的價格出售代幣，而他們可能在近期也想以更高的價格出售一些代幣以確保更長的跑道，這似乎是合理的。

然而，這個市場沒有引入新的買家。每個聽說過這個產品的人（由於youtube的宣傳和其他原因）都準備在第一天購買。任何等待購買的人可能都被代幣價格的持續下跌嚇到了。此外，該產品仍未推出，所以沒有基於產品的自然需求。

事實上，缺乏產品表明理性的投資者很可能在解鎖時賣掉他們手裡的代幣。他們在開市前6周投資的1萬美元，突然就值50萬美元。他們可以賣掉10萬美元的Kasta，這保證了他們在6周內獲得10倍的收益，並且仍然保留40萬美元的投資。

如果所有私募投資者都想賣掉20%的代幣，他們想賣掉的供應量比IDO中的初始分配量大2倍。

那麼隨着Kasta代幣價格的下降，散戶也可能想賣掉手裡的幣從而減少他們的損失，這進一步創造了更多的拋售壓力。

隨着Kasta代幣價格的降低，新的買家可能會開始感興趣。“好吧，它下降了70%，所以也許現在是一個好的買點”。然而，即使在今天，種子輪投資者手裡的幣每天都在解鎖，他們仍然坐擁15到20倍的利潤，團隊指定用於各種“開發”、“運營”和“營銷”活動的代幣也可以出售。

也許該團隊認為出售他們整體剩餘代幣的5~10%，從而確保通過熊市進行長期籌資是一個好主意。我希望他們可以通過專業的基金確保場外交易，這樣不會對市場造成影響，但在公開市場上出售也是他們的權力。對該項目來說，暫時砸盤以確保他們有資金度過加密貨幣的熊市，這甚至可能是一個正確的長期決定。儘管如此，這樣的行動在短期內對代幣價格並不有利，雖然團隊可能不希望這樣的情況發生。

這種代幣激勵模式也是流行的加密貨幣影響者和youtube主播經常宣傳他們“投資”代幣的原因（這似乎披露了他們的既得利益），但這些代幣的價格在他們宣傳后似乎一直在下跌。

其實這位youtube主播也賠了，但他們是糟糕的投資者嗎？

通常情況下不是這樣的，他們是以明顯較低的估值進行投資的。youtube主播在預售中投資，即使市場暴跌了85%，他們也會處於盈利狀態。他們披露了他們的經濟利益，但沒有披露他們的粉絲將承擔的不對稱風險。雖然他們是在投資，但他們的成本要低得多，而他們的粉絲是無法拿到這麼低的成本價的。同時，這些粉絲不得不在IDO中使用使用低浮動資金。

讓我們回頭看看Looks Rare

在我寫這部分之前，我想先聲明一下。我沒有$looks代幣，我在任何perps平台上都不做多也不做空$looks，我不擁有OpenSea的股權，我沒有購買$looks的種子輪。我的一些朋友（Ledger，Path，Gainzy）確實購買了$looks的種子輪。此外，我也沒有擁有任何Kasta或任何做空Kasta的倉位。

總之，我開始寫這篇文章是為了解釋代幣經濟學的激勵結構，Looks從第一天起就公開了激勵結構，我還在推特上寫了一個相關主題。

Looks團隊是如何賺取10000個WETH的？

LooksRare將在市場上賺取的費用發放給質押了$looks代幣的用戶。如果市場上賺取了1000個ETH，那麼這些ETH就會100%歸還給$looks的質押者。

乍一看，代幣經濟學顯示這些獎勵有75%是社區所有的，只有3.3%屬於早期種子輪投資者所有。

但是，並不是所有的代幣都有資格進行質押。例如，社區的 “質押獎勵”和“交易獎勵”需要在幾年內獲得，因此不能在第一天就進行質押。

而“種子輪投資者”的戰略銷售代幣是被鎖定的，所以他們不能出售，但他們是可以進行質押的，所以他們從第一天起就可以獲得全部獎勵。

如果你在第一天用符合質押條件的代幣重新製作上面的信息圖，它看起來會更像這樣：

70%的空投
20%的種子輪投資者
10%流動資金管理

該團隊的代幣也有一個質押時間表，使他們有資格隨着時間的推移進行質押。

質押解鎖時間表：

不過，這裡還有額外的細微差別。在LooksRare中，有一個機制可以防止社區的質押獎勵累積到種子輪投資者和團隊手中。

這意味着種子輪階段的支持者會隨着時間的推移被不斷稀釋。起初，他們擁有20%的可質押代幣，但隨着時間的推移，這一數字將在幾年內趨於3.3%。

到了第180天，在交易量的獎勵中已經釋放了1億個$looks代幣，在質押獎勵中釋放了1000多個$looks代幣（只向空投和數量獎勵來源的代幣的持有者發放），這意味着種子階段買家的份額在可質押供應中的比例明顯減少。

最後，你必須考慮到“休眠”這一因素。在用戶擁有的代幣中會有低效率和無質押的情況：也許用戶不知道LooksRare，也許他們還沒有認領或質押他們的代幣；最起碼，也許他們對新發放的質押獎勵了解不到位，他們沒有每天這樣做。雖然質押的採用率非常高（>85%），但這確實意味着一些可質押的社區供應沒有參與進來，因此種子輪支持者和團隊的獎勵份額會更高，因為在團隊擁有和種子投資者擁有的代幣中，效率低下和不進行質押的可能性更小。

那麼10000個WETH到底是怎麼來的？

這很簡單，我不知道為什麼人們會感到震驚。也許只是Tornado Cash觸發了人們的反感心理。

總之，可質押的供應量從費用中賺取WETH，團隊中的可質押供應份額逐漸解鎖。當他們在質押時，他們從費用中獲得一部分WETH。

而LooksRare的費用已經相當高了。2月1日，所有Looks質押者賺取了7230個WETH的費用。

Gm，
WETH每日費用的新ATH！
🤯 7230 $weth （$19.8m USD）
💰2866,500 $looks （$13.9m USD）
第22天的獎勵計算期已經上線!
👀💎
looksrare.org/rewards

這個時候，團隊的可質押供應份額約為12%，這意味着團隊從這一天的質押中獲得了860個ETH。正如你所看到的，團隊在一天內從質押中賺取860個ETH，這樣我們就很容易理解團隊為什麼能在項目推出后的這段時間內從他們的少數質押份額中賺取10000個ETH了。

至於Tornado Cash，我推測該團隊出於監管目的需要保持匿名。

更有趣的問題是。。。。。。

為什麼用戶在一天內就支付了7230個WETH的費用？

除了質押$looks以獲得$looks質押獎勵和WETH費用外，用戶還可以通過使用LooksRare平台進行交易來賺取$looks。

用戶獲得與他們的交易量成比例的每日$looks獎勵份額。這種“數量獎勵”的作用就像一個永久的代幣銷售。

用戶在LooksRare平台上交易NFT，並花費費用。然而，他們收到的$looks代幣與他們的交易數量或費用支出成比例。他們的費用是通過$looks償還的。實際上，他們正在花費WETH來購買$looks。

每一天都有一定數量的$looks可以通過數量獎勵進行“購買”，交易價格由正在進行的每日拍賣得出。

由於$looks有一個市場價格，那些刷量花費交易費用的交易者的目標是支付的費用要比他們賺取的$looks少。

如果$looks的價格是2美元，每天的交易量獎勵是1500000個$looks，那麼當天的WETH獎勵很可能接近3000000美元。

它不太可能明顯高於這個數字，因為那時刷量者已經花了450萬美元的WETH來購買300萬美元的$looks。

它也不太可能大幅降低，因為以150萬美元購買300萬美元的$looks的機會將被市場相對快速地消化掉。

一些量價齊升的掙錢者將尋求在最佳時機建立長期的$looks倉位，因此代幣略低於市場價格對他們是有吸引力的。然而，一些刷交易量獎勵的玩家的目標是在$looks +EV中賺取比他們每天在WETH中花費的更多的代幣，因此會將他們的$looks賣給WETH，在第二天重複這個過程，使他們的WETH收益複利化。

這意味着一部分量獎勵將成為每日的銷售壓力，導致$looks的價格降低，從而減少每日可用的交易量獎勵，進一步降低花在交易費用上的WETH和返回給質押者的獎勵數量，質押的APR降低，最終形成了一個向下螺旋，我們已經看到$looks的價格從7美元跌到了1.5美元。

這種永久代幣銷售與傳統ICO的主要區別是，代幣銷售的回報將返回給$looks的投資人，而不是只給團隊。當然，團隊也參與了質押（約佔質押供應量的10%），但65%~70%的質押來自於社區成員的質押，他們主要是從空投或刷量獎勵中獲得代幣。

我不確定這種模式是好是壞，但這肯定是一種新的嘗試，即分發社區擁有的代幣，並建立一個將費用返還給所有利益相關者的市場，而不是像Opensea那樣讓大家失望。

當項目分配他們的股權或所有權時，他們的目標應該是購買有價值的東西作為回報。

隨着他們積極的進行費用發放，LooksRare的代幣持有人正在購買費用（WETH）和注意力。實際上，我更希望更多的WETH用於團隊建設，我個人認為可以有更多的用戶參與形式，但由於注意力是加密貨幣中最稀缺的資源，如果團隊和利益相關者能夠將這些注意力轉化為真正的、參與的和保留的用戶，這可能仍然是一項有效的投資。

在某些方面，LooksRare一直是其自身成功的受害者。$looks的高市場價格和估值使得$looks每天的發放量很高，反過來又產生了大量的WETH獎勵，這有點龐氏經濟學的味道。隨着循環供應的分配和刷量獎勵的減少，LooksRare成為OpenSea的一個有趣的社區擁有的替代方案。

費用已經大部分分配給了社區，而且他們的份額也會隨着時間的推移而增加。