職業撲克選手做客Su Zhu播客：如何在加密市場應用博弈論？

Uncommon Core是三箭資本CEO Su Zhu以及加密貨幣研究員Hasu共同主持的一檔播客節目。在最近的一期的播客活動中，活動邀請到了Jordi Alexander擔任嘉賓。Jordi曾經是一位職業的撲克選手，精通國際象棋、撲克、橋牌以及Catan這樣的資源管理和交易類桌游，對博弈論有着比較深入的研究。而這一期播客則正是圍繞“加密貨幣的博弈論”這樣一個主題，探討了一下如何將博弈論應用到加密貨幣投資當中。（註：本文主要基於@biteysnail分享的notes整理）

1. 如何快速適應一個新的遊戲？

如果你想要在很多種遊戲里都展現出高水準，那麼不要只是簡單地專註於遊戲本身自有的方面。舉個例子，在國際象棋中，我們可以選擇專註於開局，去記住各種開局步法。但是如果你想要同時擅長多種遊戲，那麼最好不要這麼做。

我們真正應該做的是，專註於建立抽象化的能力（abstraction），找到類似的機制和策略組合，這可以幫我們快速適應新的遊戲。同時，我們也要找到其中的規律，幫助我們縮短決策時間，建立可以在類似情境中應用的直覺。

事實上，這與交易很像。正如馬克吐溫所言，歷史不會重複，但會驚人的相似（History Does Not Repeat Itself, But It Rhymes）。

2. 如何將博弈論應用到加密市場？

首先，我們要考慮一個問題，最優的策略是否總能取得最好的效果？對於一個撲克選手，他可以採用遊戲理論最優化（GTO）策劃。簡單解釋一下，在遊戲中，他可以採取一種最優策略，使得自己的損失最小，同時遊戲中的對手也必須採取相對應的策略，否則只會擴大他的受益。當然，採用這種策略，也意味着我們假設這個市場是一個有效市場（Efficient Market），即在這個市場里，價格完全反映了所有可以獲得的信息，想不斷通過α來產生收益是不可能的。

然而，在一個非有效市場中，GTO卻不是一個最佳的策略。Jordi在2美元的時候買入SOL，是在6美元賣出，獲得了2倍的利潤，認為自己這筆交易很成功。然而，SOL一路漲，到如今甚至超過了100美元，這讓他意識到，加密市場離有效市場非常遠，採用GTO的思維顯然不是最優策略。相反，應該採用非GTO的利用型策略（exploitative strategy），即找到並利用對手策略中的缺陷。Non-GTO策略可以防止我們過早的賣出，尤其在參與很多類似旁氏經濟學（ponzinomics）的加密項目時。我們應該更多關注別人都在想什麼幹什麼，更多思考大眾的心理，而不是去考慮公允價格。事實上，這裡考慮的可能更像是投資大師索羅斯提出的反身性。

在策略之外，我們需要解放自己的思想，打破固有的思維，去嘗試接受各種各樣的可能性。尤其是，當我們開始擁有一項資產並成為社區的一份子時，我們很容易陷入感知偏見中，可能會自動屏蔽掉一些非常重要的信息，而這些信息可能會對我們的思維理論帶來重大的改變。我們可能應該去聽一聽主動進行了轉變的人說了些什麼，因為他們已經思考得非常清楚並進行了行動。知道自己錯了，並且主動去改變自己，通常意味一個能夠收穫利潤的好機會。

3. 交易者注意事項

一名優秀的交易者需要具備貝葉斯（bayesian）思維並且採用自主裁量的決策。對一個交易者，我們每天會獲得很多新的信息，我們處理這些信息並進行判斷（利好還是利空），然後做出決策（買入或賣出）。但對於一個長期投資者來說，他所做的就是繼續買，然後假裝自己昏迷了5年。因此，我們需要注意，一定不要把兩個時間框架混在一起。我們可以拿出一部分專門做交易，另一部分專門做投資。

4. 如何應對投資中充滿不確定性的大事件？

當然，在投資過程中，我們還要面對很多充滿不確定性的事件。如果我們面前即將發生一件大事，對資產的價格有很大的影響，但是我們不能確定是利好還是利空，我們該怎麼辦？

Jordi表示，他更想要去了解，是否他比其他人掌握更多的信息。每當他感覺到有他錯過的內部信息時，他會非常謹慎。在玩撲克時，雖然有時間他會保持強勢的作風，但通常他選擇棄牌。

Su Zhu則認為，面對時間，沒有一個固定的應對方法。很多時候，每個人都在期望X到來，而X也來了，但市場最終的結果不是他們所期望的。注意，每當我們看到FUD的時候，我們要非常注意自己的操作，謹慎地買入或者賣出。事實上，沒有一條新聞本身是利好或者利空的，人們如何去思考和看待這些新聞才會出現利好或者利空。

5. BTC和ETH在加密行業中的角色

Su Zhu認為，當我們處於一個BTC主導的市場中，總會出現山寨幣季（Alt Season）。這是因為，BTC漲到一定程度，會積累大量財富，一些投資者會拋售一部分BTC，套現一部分利潤或者去投資別的項目。4年來，市場都是這個套路：資金先流入BTC，然後到其他代幣，然後回到BTC。

Jordi提出，如果讓他設計一個更好的BTC，他會選擇設置一點點的通脹率（比如1%），防止人們過多囤積，因為他認為提高流通量是一件好事。

對於未來市場的格局，可能有兩種情況：第一種，比特幣市值（20-50萬億美元）大于山寨幣（2-10萬億美元）；第二種，市值分佈更加均衡。

在第一種情況中，如果BTC市值佔比非常高，其他代幣會以少得多的貨幣溢價進行估值，它們可能相互間進行計價。人們更喜歡將BTC作為價值儲存。

在第二種情況中，如果ETH市值超越BTC，那麼我們會有一條價值非常非常高的智能合約鏈，也意味着非常大的財富機會。

事實上，在加密貨幣行業，一直存在兩種理論：貨幣（BTC）理論和技術（ETH及其他競爭幣）理論。

Su zhu最近對貨幣理論（BTC）非常看好。BTC被認為是自由的旗幟，來對抗西方的保守建制派。人們希望西方政府提供展現中立性和自由，尤其在決定人們到底該做什麼，不該做什麼方面。“BTC幾乎就像自由主義者們最純粹的表現，幫助他們贏得廣闊的政治授權，來建立一個與當前世界資本主義相反的世界。”

貨幣理論和技術理論都有自己的周期。技術可以很新很酷，但是技術可以被複制，但是貨幣不可以。市場上出現了很多技術代幣（各類layer 1），他們的競爭對象不是BTC，而是ETH。

不管怎樣，BTC和ETH依舊會存在。ETH的存在事實上對於BTC來說是一種長期性的利好，它會讓BTC社區不斷創新，不斷前進。

6. 理解狗狗幣的瘋狂傳播

Suzhu指出，美國交易所羅賓漢（Robinhood）第二季度41%的收入來自加密貨幣交易，其中62%的加密貨幣交易收益來自狗狗幣，羅賓漢可以說是狗狗幣的代理人。

特斯拉創始人馬斯克即使狗狗幣的優勢，也是弱點，但總的來說，利遠大於弊。在馬斯克眼中，比特幣是數字黃金，狗狗幣是數字白銀。

在不太了解加密貨幣的社區，DOGE的“品牌知名度是以太坊的四倍”。很多人購買狗狗幣只是單純因為喜歡。狗狗幣可以說是第一個面向“不正經”投資者的“不正經”代幣，畢竟不是每個人都是那麼嚴肅正經的。

那麼超級周期來臨時，這會讓加密市場變成一個無聊的市場嗎？Su zhu的回答是No。“加密貨幣的基本面是非常meme和社區化的，在狗狗幣這裡，meme大王馬斯克非常支持狗狗幣。”社區也可以改善基本面，比如之前散戶大戰華爾街的GME事件。

而狗狗幣的購買者和BTC的購買者其實也存在一些差別。對於BTC購買者，很多人可能會被吹水ETH的文章影響，把BTC換成ETH，後面還會換成SOL、AVAX等等。但對於狗狗幣購買者，他們可能就是買了不管了，不去想接下來還要買什麼，他們買的理由可能就是聽到朋友買了。