嘉盛觀點：比特幣牛市回撤併不異常 寒冬是否將至仍有待觀察

來源：財聯社

過去24小時里，幾乎每種主要數字加密貨幣都斷崖式下挫，數字貨幣市值出現大規模蒸發。比特幣牛市是否就此趨於結束？全球知名金融交易公司嘉盛發布報告稱，比特幣在牛市中暴跌是常態，比特幣在當前牛市周期的上漲幅度依然低於歷史平均水平。所以，儘管今天暴跌，但後續還要觀察。

歷史數據：牛市周期中大幅回撤併不異常

每當市場震蕩時，退後一步回顧歷史數據可以看得更清楚。比特幣目前的暴跌當然會驚嚇當下的多頭，但有經驗的長期持有者知道，比特幣在牛市中暴跌是常態。如下圖所示，在2015-2017年牛市最終觸頂之前，比特幣出現過7次、每次幅度為30%的獨立回撤行情。

來源: StoneX, TradingView

讀者可以參考，從日內峰值到日內低谷55%的跌幅大於2016年或2017年的任何一次下跌，而眼下的暴跌“只是”當前牛市周期中第三次幅度為30%的回撤。另外要注意的是，此文發稿時比特幣正交易於其200天指數移動均線下方，在2015年-2017年牛市中比特幣價格從未失守此均線。

正如我們上月在回顧比特幣價格歷史時所指出，比特幣在當前牛市周期的上漲幅度依然低於歷史平均水平。所以，儘管今天暴跌，但後續還要觀察。另一需要關注的比率是比特幣的MVRV Z-Score，其衡量比特幣市值（市場價值）相對每個比特幣前交易價格（現實價格）。在以往的牛市周期頂峰，此比率總是達到11，而這輪周期（到目前為止）只上升至8左右：

來源: StoneX, Woobull

當然，對一個只有十幾年歷史的資產類別進行歷史數據分析，我們也只能得到這麼多信息。但上述分析還是暗示，比特幣當前價格走勢發生於牛市周期並不算異常，以及價格仍有望重拾近期上漲趨勢，然後再構築較長期頂部。

換言之，長期看漲交易員暫時沒必要因為今天的暴跌而瑟瑟發抖，數字加密貨幣的“寒冬”並未到來。但沒有信仰的散戶往往容易爆倉虧損。

“帶貨者”的倒戈

馬斯克在這一過程中受到關注。他一直是比特幣和狗狗幣堅定的“帶貨者”，他的“信徒”也時刻追隨着他。

但陰晴不定的馬斯克在5月13日表示停止接受比特幣購車，理由是比特幣耗能太大、不環保，這對比特幣構成致命一擊，一度大跌1萬美元。5月17日午後，馬斯克在社交媒體上回復別人說：特斯拉沒有出售比特幣，隨後，比特幣價格迅速反彈，1小時暴漲2000美元；而在一天前，馬斯克在推特上暗示，特斯拉可能已經出售了其持有的所有比特幣。這讓幾日來跌跌不休的比特幣，因為這一評論再遭重擊，大跌近10%。馬斯克的這一波操作確實讓人大呼看不懂，他一會兒“吹爆”比特幣，一會兒又嫌棄它能耗太大。馬斯克究竟在打什麼小算盤？他的持倉成本又是多少？

早年被華爾街資本大鱷做空的馬斯克一度瀕臨崩潰，但過去兩年他在幣圈掌握了另類金融的主導權。他在比特幣上嘗到了融資的甜頭。特斯拉財報顯示，截至2020年3月31日，公司持有比特幣的公允市場價值為24.8億美元，這意味着如果該公司將該數字貨幣兌現，有望獲利約10億美元。3月31日，比特幣價格報59000美元，24.8億美元的市值中有10億美元是盈利，說明特斯拉的比特幣持倉平均成本僅為不到25000美元/個。

今年一季度，特斯拉創造了歷史上最高季度利潤——44億美元。其中，出售比特幣帶來了1億美元的利潤，賣車反而賠了1億多，剩下的利潤來自於出售碳積分。有觀點認為，既然出售了，當然馬斯克也不需要再唱多比特幣。隨後，比特幣持續下跌，直到上周特斯拉宣布暫停接受比特幣作為購車支付手段，比特幣滑鐵盧，一度從高位下跌超10000美元，整個加密貨幣市場蒸發3000多億美元市值。隨後，馬斯克又繼續質疑比特幣的高能耗。

此外，幣價距離“持幣大戶”灰度基金的成本價更是相去甚遠。目前，灰度持倉65.29萬枚比特幣，估計成本為89.31億美元。也就是說，灰度持有一枚比特幣的平均成本僅約1.37萬美元。

具體而言，一些受限於合規要求而無法直接投資加密資產的華爾街機構，去年開始通過一些加密貨幣信託進行布局，灰度信託無疑是最知名的一家。GBTC是灰度旗下規模最大的加密數字資產信託產品，GBTC類似於ETF基金，但沒有贖回機制，在二級市場有6個月的鎖定期。GBTC的一級市場申購只面向合格投資者，根據其去年第三季度財報，有80%的客戶是機構投資者（主要是對沖基金）。