7月25日，“2021世界區塊鏈大會·杭州”在杭州未來科技城學術交流中心舉行。本次大會由杭州時戳信息科技有限公司（巴比特）主辦。
在開放金融的分論壇上， Deri Protocol 聯合創始人&CEO 0xAlpha發表主題演講《DeFi新物種：Everlasting Options》。0xAlpha表示，DeFi世界的進一步發展，需要建立全新的生態系統，並在這個生態系統內進行不斷創新。在加密資產投資基金 Paradigm 研究合伙人 Dave White 與加密衍生品交易所 FTX 聯合創始人 Sam Bankman-Fried (SBF) 的永續期權論文的理論基礎上，Deri Protocol將推出基於PMM的DeFi新物種：Everlasting Options，提升DeFi的資本效率。
以下內容由巴比特整理：
OxAlpha：謝謝主持人。謝謝巴比特，謝謝杭州，杭州是一個好地方。這部分的演講也是呼應前面SBF提出來的問題：迎接10億用戶，DeFi需要什麼？當然需要很多東西，其中很重要的一點是必須有很多原生的、誕生於DeFi世界的新物種。因為我們不可能依靠拷貝一個舊世界去取代和打敗舊世界，要想建立全新的生態系統，必須有很多物種在新的生態系統裡面長出來。
接下來要講我們作為Deri Protocol馬上要引入的一個原生於DeFi世界的新物種——Everlasting Options（永續期權）。
什麼是期權？期權是一種衍生品，買方要給賣方付期權費或者是權利金，賣方給買方支付payoff，payoff是多少取決於期權是什麼類型。比如左邊的call option，payoff就是這條綠色的線，當標的資產價格高於strike的時候，付的是差價，如果低於strike的時候就不用付任何東西。另一邊是put option，當標的資產價格低於strike的時候，賣出者給買方得補齊差價，如果價格高於strike不用做任何事情。
期權有幾個參數。put/call，一般中文翻譯成看跌/看漲期權。underlying標的資產，strike行權價，expiration期權到期。我們今天所講的DeFi新物種永續期權，之所以稱之為一個新物種，很大一個特點是因為它沒有最後的expiration。
剛才講的是傳統的期權，一個最常見的用途在右邊的put option，可以用來對衝下行風險，在Strike價格以下的風險可以幫你對衝掉，同時上行風險又不受影響，這是期權的好處。這種傳統期權很好，但也有一些問題。
第一，需要不斷挪倉。前面我們提到的期權有到期日，比如3月到期，當3月過去時候，可以不斷往前續，續到6月或者9月，這種我們一般稱之為挪倉，如果你希望給你的風險一直提供保護，就需要不斷挪倉。第二，前面說到期權有很多參數，對同一個交易標的的期權首先分為看漲看跌，然後有不同的strike和expiration（到期日）。同一個交易標的可能有幾十個期權，交易這個標的期權的人，他們的流動性會被分散到這些不同的期權上去，這個問題在金融上稱之為流動性碎片化。
為了解決這樣一些問題，我們推出了Everlasting Options（永續期權）。下圖所示是5月份Paradigm 的Dave和SBF他們兩合寫的一個paper，這個paper給Everlasting Options提供了一個理論的框架。
Everlasting Options有什麼好處？第一點是所有期權共有的好處，即能對衝下行風險，但是同時又不影響你享受價格上行的利潤。第二點是沒有到期日，只要永續期權的倉位一直存在，就一直受到保護，如何讓倉位一直存在，後面會介紹。第三點是不需要挪倉，沒有行權這一說，如果要行權，就把它賣掉。最後，因為它沒有到期日，一個期權不用被分為不同到期日的期權，這樣就將原來那些不同到期日的期權的流動性合併到了一起，避免流動性碎片化的問題。
簡單介紹一下Everlasting Options怎麼工作的？其實基於資金費率的工作機制，如果一個買方，要持有一個永續期權做多的頭寸，需要不斷付資金費，資金費是多少？首先定一個資金費的周期，比如1天，在資金費的周期裡面是Mark-payoff，payoff是前面那張PPT中的綠色曲線。對於call option來說，當標的資產價格高於strike的差價，這個稱之為payoff，payoff後面會不斷出現。mark是交易價格，如果交易價格高於payoff的部分，一天要付這麼多資金費率，資金費率可以分多次來付。引用另外一個參數就是支付頻率，可以一小時付一次，或者1分鐘付1次，一天付F次，F次就是支付頻率。就像保險一樣，只要不斷支付保險保費，保險就會一直存在，即只要不斷支付資金費率，你的期權頭寸就可以一直得到保護，這是作為買方而言的。
跟傳統期權一樣，賣方是反過來收資金費率的一方，其收到的資金費率也是交易價格Mark-payoff，當然，賣方也可以分很多次收。但是賣方有可能支付前面所說的payoff，在保證金賬戶裡面有足夠的保證金，這個保證金高於mark，就會不斷收到買方以資金費率形式支付的期權費，也就是說，買方是賣保險、收保費的人。
以上是對永續期權如何收費的基本介紹。
在Dave和SBF寫的paper裡面提供了一個定價框架，大家看到這個定價框架是一個無窮級數，是不能直接落地的，而如果要做這個事情，在實現過程中到底怎麼實現？實際上在DeFi世界裡面有更自然的方式——按照區塊來支付。區塊鏈世界最天然的始終是區塊，這是一個最自然的時鐘。按照這個自然時鐘來累計資金費率，是區塊鏈世界里最自然而然的一種方式。
其實對應一個非常大的F，就算是基於以太坊一天會有多少個區塊。在數學上更方便一個處理方式是讓F去正無窮，如果F正無窮，在Dave的paper裡面，左邊定價框架就變成右邊的微積分。
如果對這個積分比較感興趣，現在可以做一下右邊的積分。最終推出來的結果非常簡單、簡潔、優美，期權定價有一個著名的期權定價模型叫BlackScholes，我們這個定價公式甚至比Black scholes更加簡潔優美。
接下來講一下Everlasting Options的實現方式。我們用了一個非常DeFi的方式，具體來說我們用了一個比較特殊的AMA，叫PMM，這個PMM是由DODO提出來的，跟所有的PMM一樣，它本身都是提供一個虛擬的orderbook，但是PMM的虛擬orderbook是由一個Oracle（虛擬機）的價格來指導它的價格發現過程。
通常它會用在現貨交易上，現貨交易直接用現貨交易對的Oracle price就行。但是我們這裡是期權，它沒有一個價格參考，實際上就是用到前面這個定價公式計算出一個理論價格，把這個理論價格用在PMM裡面，作為Oracle Price給到PMM鏈，讓PMM基於這個價格來做一個價格發現，從而產生最後大家交易出來的Everlasting Options的價格。這是一個基本實現的框架。
畫成圖就上面展示的那樣。中間是整個Liquidity到裡面作為交易的對手方，一個Liquidity可能會交易很多symbol，上面的option pricer根據前面的定價公式計算出價格，給到PMM作為它的價格發現指導。
傳統期權和由Dave實現的Everlasting Options相比，最重要的區別是流動性碎片化。如果只是簡單用傳統的orderbook的方式把永續期權實現出來，期權碎片化問題要少很多，但問題還是會存在。而如果用基於PMM的流動性池的方式來實現期權，它是完全沒有流動性碎片化問題的。因為我們可以把Put/Call以及不同的行權價，不同的srikes的永續期權放到一個流動池來交易，共享同一個流動性。甚至我們還可以更進一步，把不同的交易標的放到一個流動池裡進行交易，我們稱之為極致資本效率。這也是最近DeFi進化的一個重要推動力。
講一個比較具體的例子，讓大家能夠比較更形象地理解Everlasting Options的工作原理。
假設Alice持有某項資產，其價格是3萬多，但是她擔心這項資產的價格會跌到2萬以下。那她可以買一個永續期權的看跌期權，當然她得不斷付期權費，相當於不停地投保讓倉位持續受到保護。首先對於價格上行的場景，如果價格沒有跌到2萬以下，持有看跌期權的本身價格不斷會變化，一旦標的資產的價格跌到2萬以下，比如跌到1.5萬，她持有的期權就會升值5千。這個時候如果把期權給賣掉，就可以補償她在2萬以下的損失，達到對衝下行風險的目的。如果資產的價格上漲，她可以充分享受到價格上漲的好處，當然因為我們是永續期權，所以有一個很大的好處是沒有到期日。
另一方面，如果Bob認為某項資產價格不會超過5萬，希望基於自己的判斷去賺錢，那他可以在市場賣出一個看漲永續期權。首先先說價格下行的場景，如果價格一直在5萬以下，就相安無事，並且他可以一直收到別人（買方）付給他期權費。但是如果價格突破5萬，比如說突破6萬，他持有期權的價值會減少1萬，即虧損1萬元。因此，大家可以看到如果做多永續期權，是沒有下行的風險，但賣出做空永續期權仍然有風險，不過只要Bob的保證金賬戶能夠維持足夠的保證金，他就不需要挪倉，期權會一直有效。這是實際的使用場景的例子。
最後介紹一下Deri Protocol，我們把Deri protocol稱之為Uniswap—Style BitMEX＋。為什麼後面有一個加號？因為過去BitMEX提供的產品類型是類似的，而現在我們提供的Everlasting Options是BitMEX所沒有的，所以說它是一個BitMEX Pools。但是BitMEX是中心化的，我們是以去中心化的方式來實現的，具體來說基於流動池方式來實現的，所以稱之為uniswap風格的BitMEX。
簡單介紹一下2021年的Roadmap，在Q1的時候啟動Deri V1，Deri V1就是剛才說到給大家帶來的Perperpetual futures，到Q2的時候把Deri V1升級到V2，V2推出一系列新的特性包括動態混合保障金、動態混合的流動性挖礦及流動性池支持多個交易標的等。接下來是現在進行時，我們馬上要推出Everlasting Options，後面會推出Permissionless Markets，在Deri上啟動一個衍生品市場。和在uniswap上一樣，可以自行添加，包括後面會實現越來越多的underline，到第四季度會加入更多的base tokens和trading symbols，以及更多實現性的衍生品。
今天的分享就到這裡。謝謝！
本文鏈接：https://www.8btc.com/article/6666195
轉載請註明文章出處