總統令見效，美國加密資產監管邁入新階段

作者：宋嘉吉孫爽

事件：5月19日，美國商務部國際貿易管理中心發布《發展加密資產技術競爭力框架》徵求意見稿。

回應年初總統令。這份文件是對年初拜登簽署的《關於確保負責任地發展數字資產的行政命令》的回應，列出了17個問題，涉及美國本土加密企業的競爭力、加密資產相較於“傳統”金融的優劣和技術進度等多個議題。

總統令全面而具體，美國加密資產監管進入統籌監管新紀元。加密資產在美國已經受到系統監管，呈現出“多頭監管，按需聯合”“更重視穩定幣與交易所等區塊鏈入口，而非DeFi與NFT等鏈上業態”等取向。

多頭監管，按需聯合。其中，國會多次召開聽證會，證監會（SEC）監管具有證券屬性的加密資產，商品期貨交易委員會（CFTC）監管衍生品，金融犯罪執法局（FinCEN）負責反洗錢（AML）和恐怖主義融資（CFT），貨幣監理署（OCC）負責與國家銀行業務相關的監管。多部門常按需聯合發布相關公告。例如，2021年11月，美聯儲、聯邦存款保險公司和貨幣監理署共同發布了“加密衝刺”政策備忘錄，提出了對加密資產監管的待辦事項。
多領域出現處罰案例。不同於社會公眾“加密資產不受監管”的認知，根據區塊鏈合規諮詢公司Elliptic的統計，截至2019年6月21日，美國監管機構已對機構和個人在加密資產方面的違法違規行為處以25億美元的罰款，這包括證監會（SEC，16.9 億美元）、商品期貨交易委員會（CFTC，6.24 億美元）、財政部金融犯罪執法局（FinCEN，1.83 億美元）和美國財政部外國資產控制辦公室（OFAC，60.6 萬美元）的罰款。其中，大部分罰款與未註冊證券發行（13.8 億美元）、欺詐（9.28 億美元）和反洗錢（AML）違規（1.83 億美元）有關，罰款可分為民事罰款（7.22 億美元）、非法所得（16.2 億美元）和賠償（1.61 億美元）。
總統令下發，終結“各自為政”。3月9日，美國總統拜登正式簽署行政令，從政策、目標、美政府機構間協調、保護消費者投資者和企業的措施、促進金融穩定、降低系統性風險、限制非法金融、促進國際合作和美國競爭力等多個方面詳解美國數字資產監管行動框架，並要求各部門在行政令下發后的特定時段內提交研究或評估報告等文件。我們認為，總統令的下發終止了此前美國加密資產監管“各自為政”的狀態，反映出美國對加密資產行業的空前重視。

不止加密資產，“確保Web3革命發生在美國”。如果說Web1的關鍵特徵是“只讀”，Web2是“可編輯”，Web3則是“可擁有”，我們認為，Web3能讓用戶在元宇宙更暢通無阻、自由遷徙。在2021年12月8日美國國會召開的聽證會上，共和黨眾議員Patrick McHenry提出問題“我們如何確保Web3革命發生在美國？”儘管美國尚未出台針對性的監管舉措，但該議員的觀點在某種程度上代表了美國對Web3等加密資產與元宇宙創新的態度：在監管邊界內，不錯過任何一次革命性的創新。

投資建議：建議關註：1）基礎技術平台：Meta、Nvidia、Roblox、Unity、微軟；2）內容、遊戲、IP服務商：騰訊、網易、視覺中國、天下秀、恆信東方等；3）VR/AR及IT設備廠商：歌爾股份、新易盛、國光電器等。

風險提示：區塊鏈技術落地遇阻；監管趨嚴。

1. 美商務部發文，回應年初總統令

5月19日，美國商務部國際貿易管理中心發布《發展加密資產技術競爭力框架》徵求意見稿。

這份文件是對年初拜登簽署的《關於確保負責任地發展數字資產的行政命令》的回應，列出了17個問題，涉及美國本土加密企業的競爭力、加密資產相較於“傳統”金融的優劣和技術進度等多個議題，7月5日意見徵求結束。

2. 年初總統令全面而具體，料後續美將有更多監管機構發文

多頭監管，按需聯合。其中，國會多次召開聽證會，證監會（SEC）監管具有證券屬性的加密資產，商品期貨交易委員會（CFTC）監管衍生品，金融犯罪執法局（FinCEN）負責反洗錢（AML）和恐怖主義融資（CFT），貨幣監理署（OCC）負責與國家銀行業務相關的監管。多部門常按需聯合發布相關公告。例如，2021年11月，美聯儲、聯邦存款保險公司和貨幣監理署共同發布了“加密衝刺”政策備忘錄，提出了對加密資產監管的待辦事項。
多領域出現處罰案例。不同於社會公眾“加密資產不受監管”的認知，根據區塊鏈合規諮詢公司Elliptic的統計，截至2019年6月21日，美國監管機構已對機構和個人在加密資產方面的違法違規行為處以25億美元的罰款，這包括證監會（SEC，16.9 億美元）、商品期貨交易委員會（CFTC，6.24 億美元）、財政部金融犯罪執法局（FinCEN，1.83 億美元）和美國財政部外國資產控制辦公室（OFAC，60.6 萬美元）的罰款。其中，大部分罰款與未註冊證券發行（13.8 億美元）、欺詐（9.28 億美元）和反洗錢（AML）違規（1.83 億美元）有關，罰款可分為民事罰款（7.22 億美元）、非法所得（16.2 億美元）和賠償（1.61 億美元）。
總統令下發，終結“各自為政”。3月9日，美國總統拜登正式簽署行政令，從政策、目標、美政府機構間協調、保護消費者投資者和企業的措施、促進金融穩定、降低系統性風險、限制非法金融、促進國際合作和美國競爭力等多個方面詳解美國數字資產監管行動框架，並要求各部門在行政令下發后的特定時段內提交研究或評估報告等文件。我們認為，總統令的下發終止了此前美國加密資產監管“各自為政”的狀態，反映出美國對加密資產行業的空前重視。
總統令明確提出美國加密資產監管政策目標。包括：1）保護美國的消費者、投資者和企業；2）保護美國和全球金融穩定，降低系統性風險；3）減輕濫用數字資產帶來的非法金融和國家安全風險；4）加強美國在全球金融體系以及技術和經濟競爭力方面的領導地位，包括通過負責任地發展支付創新和數字資產；5）促進獲得安全和負擔得起的金融服務；6）支持促進負責任地開發和使用數字資產的技術進步。我們認為，這些目標反映出美國並未將加密資產視作“洪水猛獸”，必須將之拒之門外，而是將之視為可能服務民眾和提升美國在全球經濟生態領導力的工具。其中，總統令尤為重視央行數字貨幣的研發，並努力使之確保其反映了美國價值觀。