金融市場恐慌情緒依舊，美股回歸合理區間，幣市何時見底？

主要觀點：

• 上周長期美債走高，市場出現恐慌性踩踏
• 幣價估值邏輯正不斷向 WEB3 靠攏
• 幣價泡沫不斷被擠壓，價值正趨于堅實

本周行情回顧：

比特幣在本周三（5 月 4 日）拉出 +5.2% 的漲幅后，在周四和周五迎來 – 7.9% 和 – 1.48% 的跌幅；以太坊走勢雷同，在周三拉出 +5.6% 后，在周四和周五分別下跌了 – 6.5% -2.0%。

圖片來源：Yahoo Finance, DeFi 之道

圖片來源：Yahoo Finance, DeFi 之道

一、加息風雨欲來，市場恐慌踩踏

1、美國就業強勁

4月23日，美國當周續請失業金人數為138.4萬人，預期140萬人，前值為140.3萬人（修正前140.8萬人），達到1970年1月17日以來最低水平。

圖片來源：美國勞工部

雖然在在周四的議息會議發布會上，鮑威爾明確表示 FOMC 未考慮 75 bp 幅度的加息，稱委員會普遍認為在接下來的幾次會議上應該加息 50 個基點。

2、市場擔憂加劇

但是強勁的勞動力就業市場刺激美債上揚，也讓聯儲更有理由加息。投資者擔憂放大，並持續壓注 6 月加息 75 bp。

圖片來源：CME

我們認為本周的市場已經基本將 75 bp 的預期打滿，接下來的一周市場的波動將趨緩。

3、美債長期利率抬頭

市場是最重要的晴雨表。受到市場對通脹失控的擔心，美國國債收益率一路走高。

截至5月7日，30年期美債收益率收報3.2300%，刷新2018年12月以來高點，全周累升逾20基點；10年期美債收益率收報3.1340%，刷新2018年11月以來高點，全周累升近20基點；

圖片來源：TradingView

二、Crypto 估值邏輯向 Web3 收斂

眾所周知，幣市主要由 BTC 和 ETH 主導，我們基本可以認為數字貨幣都是這兩項資產的 beta。從直覺上也很好理解：BTC 是 Crypto 市場的黃金，而 ETH 則是市場白銀。黃金用於充當一般等價物而白銀除了充當部分等價物職能，也有許多實際使用場景。除此之外，他們的通縮性都註定了無法為爆炸式增長的加密經濟提供相應的支持。

順着這個邏輯，我們可以嘗試理解BTC的價格波動。

圖片來源：skew

隨着美國國債收益率曲線不斷收緊，幣市和標普 500 的相關性達到了史無前例的高度。Bannockburn Global Forex 的首席策略官認為：當前 BTC 作為一項類黃金資產可能還需要一定時間，他更願意把 BTC 當作資產的一部分。

我們可以更有把握的這麼說：投資者更傾向於對加密貨幣市場採用 WEB3.0 而非類黃金的定價邏輯。

三、Crypto 估值已回歸理性

全球最大對沖基金橋水內部研判：美國股票價格已經進入合理區間，科技股也回歸理性。

但是他們同時也提醒，從過去的歷次的經驗來看，當前的股市可能還沒到情緒的最底部。

圖片來源：Ray Dalio, Bridgewater

相較於標普500，新興科技股的泡沫已經收斂，並回吐了疫情后的大部分漲幅。

圖片來源：Ray Dalio, Bridgewater

A16Z的合伙人之一Chris Dixon堅定地為web3站台，他堅信由加密技術推動的web3浪潮必將改變世界。以新型科技的邏輯重新審視Crypto市場，我們似乎也可以認為Crypto的相對估值相正逐漸進入合理區間。

圖片來源：Yahoo Finance, DeFi之道

圖片來源：Yahoo Finance, DeFi之道

四、結論

由於正如 IMF 副總裁朱民的研究所示，危機后的經濟動能一定會出現衰減，我們很難期待未來的經濟將回到08年前。此外，全球的人口結構的老齡化與技術進步的放緩，可能會將人類引向低慾望社會。

有鑒於此，我們似乎可以認為：價值正在走向衰亡，而成長才是未來。價值股已死，讓我們擁抱Web3。