一文了解ETH 的3大稀缺性引擎

撰文：Anthony Sassano, EthHub 聯合創始人

編輯：南風

你可能聽過/看過以太坊研究員 Justin Drake 在最近與 Bankless 合作的一個播客系列中談到 ETH 的「稀缺性引擎」。在這些播客中，他描述了 ETH 如何擁有 3 個主要的稀缺性引擎，隨着時間的推移它們將使 ETH 成為最稀缺和最具需求的加密資產。本文將對此進行拆解和論述。

ETH 的第一個稀缺性引擎是其作為 PoS 信標鏈上的質押資產(staking asset)。當前已經有超過 700 萬 ETH(價值約合 225 億美元) 處於質押之中，這意味着這部分 ETH 處於被鎖定狀態，使其無法在加密生態系統的其他地方使用(儘管一些平台提供這些被質押的 ETH 的衍生品)。撰文時，質押 ETH 的年回報率大約是5.9%(以 ETH 計價，僅從協議增發的層面來看)，這實質上將這些被質押的 ETH 變成了以太坊的「本地債券」。從以太坊網絡的角度來看，這些被質押的 ETH 是被用於直接保護以太坊網絡，這增強了以太坊網絡的去中心化，並讓人更加有信心使用該網絡並在上面進行構建。

ETH 的第二個稀缺性引擎是其作為以太坊上繁榮的DeFi 生態系統中的無須信任的抵押品資產。根據 DeFi Pulse 網站的數據，當前有大約960 萬 ETH正在 50 多個以太坊 DeFi 應用中被使用。需要明確的是，並不是所有這些 ETH 都被「鎖倉在 DeFi 中」，因為其中很大一部分 ETH 被被用於向 Uniswap、Curve、SushiSwap 和 Balancer 等 DEXs(去中心化交易所)提供流動性，且在這些 DEXs 中，ETH 的交易很活躍。但我不認為這削弱了 DeFi 作為 ETH 稀缺引擎的作用，這只是表明 ETH 在 DeFi 中的用例的多樣性。

ETH 的第三個稀缺性引擎是大家都喜聞樂見的EIP-1559 銷毀機制。僅在該機制上線之後的頭 15 天里，就銷毀了超過 6.7 萬 ETH (價值超過 2 億美元)。EIP-1559 很特別，它對 ETH 的稀缺性的影響比前兩個引擎大得多，因為 ETH 被銷毀實際上意味着永遠從流通中被移除，而被質押的 ETH 或者作為 DeFi 抵押品的 ETH 總是可以在某個時候重新流入市場中。但我實際上認為 EIP-1559 通過其銷毀機制能夠抵消前兩個引擎可能釋放的 ETH 供應衝擊，這就引出了我的最後一個觀點，即所有這些是如何結合在一起形成一個近乎完美的 ETH 稀缺性系統。

讓我們在 PoW 以太坊系統和 PoS 以太坊系統的背景下對這三個稀缺性引擎進行對比。當前，基於 PoW 共識機制的以太坊網絡的ETH年發行率大約是 4.2%，這些增發的 ETH 被用於作為區塊獎勵來激勵保護網絡的礦工，如果我們將 EIP-1559 帶來的 ETH 年銷毀率考慮在內，那麼 PoW 以太坊中的 ETH年淨髮行率大約是 3.2%(因為當前 ETH 的年銷毀率大約是 1%)。而當以太坊完全轉向 PoS 共識之後，如果以當前 PoS 信標鏈0.6%的 ETH 年發行率來計算(註：在 PoS 以太坊中，ETH 的發行率基於被質押的 ETH 量而定，即被質押的 ETH 越多，ETH 的年發行率就越高。這些增發的 ETH 被用於支付給提議和驗證區塊的質押者/驗證者)，當我們將該銷毀率考慮進去時，ETH 的年淨髮行率將是負的。沒錯，就是這樣，在完全 PoS 的系統下，基於當前被銷毀的費用和被質押的 ETH 數量，ETH 的年發行率將是凈負的。

正如你所看到的，ETH 正在成為加密生態系統最稀缺的資產。當然，稀缺性只是等式的一面，ETH 也需要市場需求才能充分發揮其稀缺性引擎的效應：幸運的是，ETH 有着令人難以置信的需求面。這是因為，隨着時間的推移，質押 ETH 的需求將繼續增長(因為被質押的 ETH 實際上是能夠帶來收益的以太坊「本地債券」)，在 DeFi 中使用 ETH 的需求也將明顯增加(因為 ETH 是以太坊上最有價值、最具流動性和無須信任的抵押品資產)，且以太坊網絡上的所有活動也只會繼續增加(相應的費用收入也會增加)，這意味着更多的 ETH 將繼續銷毀。