巴比特專欄 | 白士泮：薩爾瓦多追捧比特幣的現實思考

作者：白士泮，新加坡國立大學客座教授、李白金融學院院長、原新加坡金融管理局學院院長

註：原文首發於《聯合早報》

6月9日通過立法, 薩爾瓦多成為全球首個採用比特幣作為法定貨幣的國家。這意味着商品可以用比特幣來定價，稅款可以用比特幣支付，且比特幣交易無需繳納資本利得稅。

早在2001年1月1日，薩爾瓦多開始實施美元化政策，美元成為法定貨幣，薩爾瓦多中央銀行不再發行本國貨幣科朗(colón)，匯率固定為1美元兌換8.75科朗。儘管允許同時使用“科郎”，但是實際上國內各大銀行都被告知保留美元，讓本國家的科郎在市面上不再流通。

客觀的來說，比特幣是不適合做為一國的法定貨幣，但薩爾瓦多為什麼現在會做出這麼偏激的決策，允許比特幣做為和美元平行的法定貨幣？

比特幣不適合做為一國的法定貨幣

貨幣必須有三個功能: 計價單位，支付手段，穩定的價值儲存。比特幣都不具備。

放眼全球，沒有或者極少東西是以比特幣定價的。它是不可擴展的支付方式。比特幣網絡每秒只能完成約7筆交易，而VISA網絡每秒可以完成65000筆交易，所以比特幣完全不適合大眾小額高頻零售交易的支付。它近期大起大落的價格顯示比特幣也不適合做為穩定的價值儲存。

多數的國家把比特幣視為虛擬商品。它不由國家貨幣當局發行，不具有法償性與強制性等貨幣屬性，不是真正的貨幣，不能在市場上流通使用。

再來，比特幣的系統設計和挖礦程序，使比特幣的生成與流量跟實體經濟運行是完全毫無相干，完全脫鉤的！但我們知道，貨幣政策是一國中央銀行根據流動性供需, 物價和經濟形勢等條件的變化, 對貨幣供應量包括信用貨幣做適度的調控, 以配合商品流通的需要, 維持物價穩定，並影響經濟運作的宏觀經濟管理政策之一。

針對薩爾瓦多將比特幣作為法定貨幣的舉動，國際貨幣基金組織發出警告：“採用比特幣作為法定貨幣會引起許多宏觀經濟、金融和法律問題，需要進行仔細的分析。我們正密切關注事態發展，並將繼續與當局進行磋商。”

政治動機與 “去美元化” 驅動薩爾瓦多的決策

網絡信息描述薩爾瓦多39歲的國家元首納伊布·布克爾（Nayib Bukele）是一個喜歡標新立異，雷厲風行的專制統治者。在作風上，布克爾和特朗普有點類似! 他大膽推動讓比特幣成為法定貨幣，自然也不稀奇！何況他本人是比特幣的喜愛者。他也發聲將指示國有電力公司向比特幣礦工提供設施，以利用該國火山的地熱發電。

民粹主義將布克爾捧得很高，布克爾竭盡全力，討好民眾，無論是與黑幫合作，還是賜予比特幣法定貨幣地位，吸引加密大佬投資，他都敢嘗試。反正在“美元化”之下，貨幣政策和經濟運行都已經脫離國家監管，比特幣最壞也不就是如此。

作為一個以美元現金為主的經濟體，大約70%的薩爾瓦多人民沒有銀行賬戶或信用卡。當地中央銀行沒有獨立的貨幣政策進行宏觀調控，一切都看美聯儲的臉色。一旦美元強勢，那麼薩爾瓦多的經濟實力立即好轉，一旦美元弱勢，薩爾瓦多就需要面對國內的動蕩。所以有人說，就像一些中美洲國家, 薩爾瓦多成為了美國的“附屬國家”或“經濟後院”。

和大多數中美洲落後國家一樣，薩爾瓦多的經濟嚴重依賴移民匯款，移民匯回本國的錢占薩爾瓦多國內生產總值的20%以上。這次疫情導致美聯儲大放水，天量超發美元，美元貶值。加上現有匯款服務收取高達10%或更多的費用，也需要數天才能收到匯款。在這一背景下，比特幣就為薩爾瓦多人提供一種在匯款回鄉時，更加便捷且可以避免中介高昂服務費的途徑。對於沒有銀行賬戶的低收入群體而言，一個加密電子錢包就足夠，只需網絡不需要中介，更加便利，成本也更低。

更深一層的意義來說，薩爾瓦多或許希望利用比特幣“去美元化” 或減少對美元的過度依賴，走出美元霸權的陰影！隨後，中南美洲先後有7個國家也以不同形式表達了本國對比特幣的濃厚興趣。

比特幣的發展前景

最近比特幣炒作的事件接二連三發生，造成比特幣價格大幅度波動，讓投資者看清楚比特幣更像是投機工具。

總的來說，比特幣發行量是沒有彈性的，加上部分投資者長期持有比特幣做為將來發生通漲時的對沖工具，導致真正在市場交易流通的數量非常有限。加上少數的大戶掌控了大部分的比特幣，市場也不透明，缺乏監管，價格很容易被炒作。根據加密貨幣數據供應商CoinMarketCap提供的數據，不到0.5%上的比特幣網絡節點地址擁有約85%的比特幣。還有證據表明，持有大量比特幣和其他加密貨幣的鯨魚積極操縱價格。在聊天室中以拉高出貨、欺騙、洗盤交易、超前交易等形式進行不公平的市場操縱。

近期多國政府或監管當局警戒投資者虛擬貨幣無真實價值支撐，價格極易被操縱。美國和西歐國家都表態要加強監管，以維護投資者的權益和確保金融市場的穩定。

巴塞爾銀行監管委員會（銀行監管的主要全球標準制定者）最近提議將比特幣等列為“最高風險資產”，採用1250%的最高風險權重。根據最低資本金8%的要求，這意味銀行每持有價值1美元的比特幣，就必須持有1美元的資本金與之對應，做好可能百分百損失的準備。這充分說明比特幣是風險性非常高的投機工具。

有些人覺得比特幣具有稀缺性或供應量有限，還有不會退化或變質 (degrade) 和不可仿造 (counterfeit) , 把它視為“數字黃金”來投資，雖然另些人卻覺得比特幣不像實體黃金，它只不過是一串電腦代碼，隨時可能會被黑客攻擊而消失，也不像實體黃金可用於工業、珠寶 。還有一些小社群把比特幣當支付工具來用，包括繼續利用比特幣來進行非法交易如洗黑錢, 綁票, 勒索, 毒品買賣等。因此，一個說法是比特幣在這些小群體的擁護下可能得以生存。

從國家的角度來說，也只有極少數遭受嚴重的惡性通貨膨脹、巨額超量發鈔，造成人民對政府和中央銀行完全喪失信心的國家如委內瑞拉和津巴布韋，才會被逼採用比特幣做為社會流通的貨幣。

筆者一直認為人們的眼球過度聚焦在比特幣本身，尤其是炒作比特幣得利的故事。現在應該是一般大眾關注支持比特幣的基礎技術 – 區塊鏈或分佈式賬本，加密學技術還有智能合約等數字技術潛能無量的應用，它們不但能改善了金融業的效率，降低成本，在某些金融領域，它甚至能顛覆現有金融業務的運作模式，例如匯款或跨境支付，分佈式或去中心化金融 (DeFi) 等。