加密貨幣持倉周報 | 多空博弈白熱化，兩類大型機構現罕見逆向操作

CME 比特幣期貨

6 月 26 日，CFTC 公布了最新一期 CME 比特幣期貨周報（6 月 16 日-6 月 22 日），統計周期內比特幣大幅下跌，周期內自 40000 美元上方一路跌至 29000 美元以下，雖然周期內最後一個交易日行情先跌后反彈，但是並未能挽回整周跌近 10000 美元的弱勢狀況。在這種行情出現明顯單邊波動的大環境下，市場上的各類投資者究竟會作出順勢的反應還是會逆向「抄底」，將是本期周報的關鍵看點。

總持倉（未平倉總量）數量在最新一期數據中自 7823 張進一步上升至 7914 張，該數值取得了三周連漲，不過上漲幅度一直非常有限，市場的參與熱度受行情的弱勢震蕩影響並未能夠迅速復蘇，不過考慮到最新統計周期內該數值是在行情明顯下跌的情況下繼續保持反彈勢頭，因此究竟是哪類賬戶的哪種方向的持倉有所上升，需要關注具體的分項數據。

分項數據上來看，規模最大的經銷商持倉多頭頭寸自 227 張反彈至 255 張，該數值擺脫了上一統計周期創出的近 29 周低點，空頭頭寸自 153 張進一步回落至 145 張，多空雙向（已對沖）持倉自 50 張上升至 81 張，大型機構在最新統計周期內進行了久違的凈多調倉，而這無疑是一個非常有趣的調倉選擇，畢竟對於經銷商這類大型機構來說，這種近乎單邊行情下的「逆勢操作」出現的概率非常之低，可以說大型機構表達出了相當強烈的博反彈態度。

資管機構持倉多頭頭寸自 521 張大降至 419 張，空頭頭寸自 629 張上升至 739 張，雙向持倉自 5 張降至 0 張。資管機構在最新統計周期內果斷地放棄了前一統計周期內凈多調倉的思路，轉而進行了態度明確的凈空調倉。在市場出現大幅下跌的情況下繼續追進加空，顯示出資管機構對於短期的反彈強度也並不看好，兩類規模較大的機構賬戶開啟了一場非常罕見的多空博弈。

槓桿基金賬戶在最新統計周期內多頭頭寸自 2610 張下降至 2563 張，空頭頭寸自 5093 張同步回落至 4927 張，雙向持倉自 658 張下降至 474 張。槓桿基金在最新統計周期內進行了多空雙向同步減持，不過減持幅度非常有限，在行情出現明顯下跌的背景下，這類賬戶這種保守的調倉表現反而可以視作是一種相對樂觀的態度的表達，但是這種「樂觀」並非「簡單看多」，僅能視作是對於市場保持活躍的一種預期。

大戶持倉方面，多頭頭寸自 1605 張上升至 1910 張，空頭頭寸自 245 張上升至 361 張，雙向持倉自 187 張上升至 299 張。大戶賬戶在最新統計周期內進行了幅度比較可觀的多空雙向同步增持，考慮到大戶在過去一段時間裡頻繁作出明確方向的凈調倉，因此這種多類持倉的同步增持表達出的偏多情緒非常有限，不過在行情大跌的背景下，這種大幅加倉究竟意味着什麼，也許需要配合未來一到兩個統計周期的後續調倉表現進行進一步判斷。

散戶持倉方面，多頭頭寸自 1961 張下降至 1913 張，空頭頭寸自 803 張上升至 888 張。散戶在最新統計周期內進行了順勢的凈空調倉，這一選擇與資管機構方向一致，在該統計周期的市場背景下也看似非常「合理」，值得一提的是，上一期周報中留下的一個疑問，也就是「散戶會否順市場波動方向迅速改變調倉思路」，答案已經非常明顯了，散戶並未繼續「盲目抄底」，而選擇了棄多擇空。

CME 微型比特幣期貨

總持倉（未平倉總量）數量在最新一期數據中自 18230 張大漲至 28720 張，該數據大幅上漲，但是距離一個半月前創出的歷史高點水平仍存在較大落差，而這類合約的持倉量仍處在一個「不夠穩定」的狀況之中。

分項數據上來看，規模最大的經銷商持倉多頭頭寸自 0 張上漲至 214 張，空頭頭寸自 561 張上漲至 1273 張，多空雙向（已對沖）持倉保持 0 張不變。經銷商賬戶在最新統計周期內進行了多空同步增持，這也是這類賬戶在微型比特幣合約計入數據統計第二周曾經有小幅試水后，首次配置了一定數額的多頭頭寸，不過考慮到空頭頭寸的增持幅度更為明顯，因此這類賬戶在微型比特幣合約的持倉上仍然保持着比較明確的凈空狀況，這與標準比特幣合約的凈多調倉又一次形成了「對沖」。不過值得注意的是，這類賬戶在標準比特幣合約中對於多頭頭寸的增持幅度更大，所以這種對沖並未影響這類賬戶在該統計周期內的「抄底」態度。

資管機構持倉自多頭頭寸自 210 張下降至 60 張，這也是這類賬戶的多頭頭寸時隔三周后首度出現變化，空頭頭寸保持 0 張不變，雙向持倉同樣保持 0 張不變。資管機構在最新統計周期內對於多單的減持與標準比特幣合約中的選擇一致，這類賬戶對於後市持明確的看空態度。

槓桿基金賬戶在最新統計周期內多頭頭寸自 1993 張大漲至 9516 張，空頭頭寸自 5699 張同步大漲至 10915 張，雙向持倉自 8052 張上漲至 10379 張。槓桿基金在上一統計周期進行了大幅減倉之後，在最新統計周期內進行了「報復性」的補倉，也正是因為這類賬戶的大幅增持，推升了微型比特幣合約持倉總量的大幅上升。值得一提的是，在這種同步增持中，這類賬戶雖然保持着持倉總量的凈空，但是多頭頭寸的增持幅度遠大於空頭頭寸，目前兩類頭寸的差距已經基本被「抹平」，這類賬戶在微型比特幣合約中表現出了一定的偏多態度。

大戶持倉方面，多頭頭寸自 2813 張下降至 2570 張，空頭頭寸自 1925 張大漲至 4988 張，雙向持倉自 789 張大降至 112 張。大戶在最新統計周期內進行了明確的凈空調倉，而且空頭頭寸的增持幅度非常可觀，這類賬戶在標準比特幣合約中並未表達出的多空偏好在微型比特幣合約中得以顯露，這類賬戶實際上也已經站在了看空的陣營之中。

散戶持倉方面，多頭頭寸自 4373 張上升至 5869 張，空頭頭寸自 1204 張下降至 1053 張。散戶在最新統計周期內進行了明確的凈多調倉，而這一選擇與這類賬戶在標準合約中的選擇剛好相悖，雖然考慮到從數量上來看，標準合約的調倉總量更大，但是散戶在微型比特幣合約中的「抄底」某種意義上表達出了那些散戶中體量相對更小的群體，在這波大跌發生后看似表現出了較強的抄底做多意願。

CME 以太坊期貨

最新統計周期內以太坊同樣出現了明顯下跌，行情基本回到了與比特幣同步的狀況之中，同樣為各類市場參與者提供了一個單邊下跌的市場環境。

總持倉（未平倉總量）數量在最新一期數據中自 3470 張下降至 2896 張，該數值連續第二周下降，6 月初的一波反彈所取得的漲幅基本遭到了全數回吐，行情的持續下跌對於以太坊合約的市場熱度造成了比較明顯的負面影響，這一點與比特幣合約存在着明顯的背離。

分項數據上來看，規模最大的經銷商持倉多頭頭寸自 27 張上升至 53 張，空頭頭寸自 63 張同步上升至 78 張，多空雙向（已對沖）持倉自 0 張上升至 33 張。雖然市場的持倉總量有所下降，但是經銷商賬戶卻進行了全方位的倉位增持，雖然沒有表現出明確的多空偏好，但是可以認為經銷商賬戶對於以太坊的關注度有所上升，大型機構正在逐漸加碼以太坊合約的布局。

資管機構持倉多頭頭寸保持 0 張不變，空頭頭寸自 75 張上升至 126 張，雙向持倉保持 0 張不變。資管機構在此前清空了多頭頭寸和已對沖頭寸后並未進行補倉，而是在最新統計周期內進一步增持了空頭頭寸，短線看空態度明確，對於已經出現明顯下跌的以太坊繼續加註做空，這與這類賬戶在比特幣上的選擇非常相似。

槓桿基金賬戶在最新統計周期內多頭頭寸自 1448 張下降至 1174 張，空頭頭寸自 2720 張同步下降至 2217 張，自歷史高點回落，雙向持倉自 42 張上升至 54 張。槓桿基金在最新統計周期內進行了多空雙向同步減持，此前的連續增持告一段落。價格的持續下跌對於槓桿基金的參與熱度形成了非常明顯的打壓，這種減持可以理解為一種風控操作。

大戶持倉方面，多頭頭寸自 612 張進一步下降至 477 張，空頭頭寸自 31 張反彈至 78 張，雙向持倉自 113 張降至 0 張。大戶賬戶在最新統計周期內進行了凈空調倉，同樣是順應市場波動方向的一種選擇，因此並不令人意外。不過值得一提的是，這類賬戶在最新統計周期內清空了已對沖頭寸，這種倉位減持是否是參與意願下降的偏空信號值得持續關注。