DeFi之道丨Olympus DAO：實驗性的自由浮動算法穩定幣

本文來自Messari，作者Phang Jun Yu

又出現新型算法穩定幣，APY達到90,000%？這是怎麼做到的！

來源：https://olympusdao.finance/#/stake，數據截至2021年5月31日

本文將介紹OlympusDAO的目的、設計機制、牽引力和未來計劃，其中涉及有趣和令人興奮的遊戲理論，這也是一個關於激勵機制設計的實驗。

OlympusDAO的願景是，使其代幣OHM成為一種由儲備資產支持的、穩定的自由浮動（非錨定）貨幣，充當加密貨幣經濟的基礎貨幣的角色。像私人銀行一樣，它鑄造自己的鈔票（OHM），這些鈔票由國庫中的資產支持。OlympusDAO使用各種工具來影響OHM的市場價值。

目前大多數加密貨幣交易對都是以BTC、ETH和穩定幣計價的，那麼為什麼還需要有OHM呢？上述幾種資產並不是完美的貨幣。BTC和ETH有獨立的貨幣政策，但價格波動很大，因此不適合作為貨幣。穩定幣雖然穩定，但與美元掛鈎，這使它們受到美聯儲政策的影響和美國政府的監管風險。我們需要的是一種獨立的、穩定的貨幣。

OlympusDAO最初設定的是，以1:1的支持率發行OHM與DAI。這意味着只有在OlympusDAO國庫中有相應的DAI時才能鑄造新的OHM。為什麼採用私人銀行這個概念，因為OHM可以被看作是OlympusDAO發行的本票，完全由儲備資產DAI支持。就像銀行發行存款然後借出這些資產以賺取收益一樣，OlympusDAO儲備的DAI可以在DeFi協議中使用，從而賺取利息，歸屬於OHM持有人。

OlympusDAO概述

該協議的目的是通過算法市場操作來實現穩定。每當1 OHM > 1 DAI時，協議會以折扣價出售OHM，增加OHM的循環供應，使價格回落。每當1 OHM < 1 DAI時，協議將購買OHM，減少循環供應，使價格上升。由於協議對OHM的銷售價格總是高於購買價格，所以它總是在賺取利潤。這些銷售利潤的90%與OHM持有者分享，剩下的10%則流回國庫。

這是如何實現的？舉個例子，OHM目前的交易價格是501DAI。當你通過債券機制（後面解釋）購買1個OHM時，協議收到501個DAI，用它來鑄造501個OHM。1個OHM歸你所有，因為這是你購買OHM的當前價格。在剩下的500個OHM中，450個OHM（90%）的OHM進入了質押合同，剩下的50個OHM（10%）被保存在DAO中。質押合同中的OHM慢慢地被重新分配給質押者，流通的OHM供應量隨着時間的推移而增加。

這種分配也被稱為rebase，目前每天進行三次，每次rebase 0.6%。每天三次0.6%的複利，持續一整年，這就是OHM目前顯示90,000%年利率的原因。

大多數OHM的持有者只需要將他們的OHM質押，因為這樣可以給所有OHM持有者帶來最高的凈收益。隨着OHM被質押，流通的供應量減少，拋壓也隨之減少。這使價格保持穩定，並讓持有者的OHM的價值隨着OHM的市值增加而增長。

賣出對所有參與者來說都是凈負值的，因為它啟動了一個價格螺旋，沒有人受益（閱讀此文https://olympusdao.medium.com/the-game-theory-of-olympus-e4c5f19a77df，了解更多關於參與者之間動態的量化博弈論框架的信息）。

如果知道未來出售OHM的所有利潤的90%會流向OHM的持有者，你肯定會想成為一個OHM的持有者，這就是大多數人所做的。事實上，這會導致OHM的價格非常不穩定，尤其是OHM的交易估值遠高於其 1 DAI 的價格下限。

這種價格行為打破了OHM是一種穩定貨幣的最初前提。然而，OHM有債券機制來恢復OHM價格的穩定性。

影響OHM的債券有兩種類型：Sushiswap LP（SLP）債券和DAI債券。債券歸屬期超過5天。當債券的折現率超過5天的質押回報率時，用戶就會受到激勵而購買債券。從債券中獲得的資產被存入國庫，OHM以國庫資產的無風險價值（RFV）為基礎鑄造，並分發給利益相關者。

Sushiswap LP債券：

用戶被激勵以折扣價向協議出售他們的SLP代幣。由於針對國庫資產鑄造的新OHM必須有適當的儲備支持，國庫只能以其RFV來衡量每個SLP債券，計算公式是：

Risk Free Value = 2sqrt(Constant Product) * (% ownership of the pool)

例如，一個由1個OHM和500個DAI組的SLP，其市場價值為1000 DAI，但RFV大約為44 DAI。RFV僅為初始市場價值的4%。因此，針對這種 SLP 債券只能鑄造 44 個新的 OHM，這不是有效的銷售機制。

相反，SLP債券的好處是確保資金池深度和市場價格穩定。當SLP代幣被綁定時，協議現在擁有資金池中永遠不會撤回的流動性。隨着協議控制的流動性隨時間的推移不斷積累，穩定的池子深度實際上製造了價格下限。

Dai 債券：

前面提到的協議出售1DAI以上的OHM，主要的出售機制實際上是通過Dai債券。Dai債券債券的價格取決於債券的供求關係，而不是OHM的價格。這有助於減輕價格波動和可能的利用機會。由於DAI的RFV是1 DAI，一個成本為1000個DAI的DAI債券遠比一個SLP債券更有效地延長了跑道。當從Sushi OHM-DAI池中收購OHM時，只會影響OHM的市場價格。當從 Dai 債券中收購 OHM 時，它會減少DAI債券的當前折扣，增加了OHM的供應，並增加國庫中的DAI，從而延續了這個遊戲。

如果LP債券保證了市場的流動性，更好地確保了價格穩定，而DAI債券確保了未來收益率的空間，吸引了新進者並激勵OHM持有人將他們的OHM進行質押，這會形成鐘擺或平衡時間表，在兩種不同債券的需求和供應之間交替。

如果DAI債券過多，新OHM的供應量會迅速增加，這可能導致OHM在市場上被拋售，價格暴跌。因此，當有大量需求時，DAI債券的折扣會減少，而LP債券的折扣會增加。在這一點上，LPs債券和價格穩定性增加，因為池子現在更深，更有能力處理OHM供應的增加。

OHM的激勵機制設計存在明顯的飛輪效應。以DAI作保（發行DAI債券），以折扣價收購OHM，這為質押者提供了機會。質押使OHM的循環供應保持在低水平並抑制快速拋售。以SLP作保（發行SLP債券）有助於保持LP深度，並在OHM獲得更多市場份額時加強價格穩定性。這三個因素都有助於提高OHM的價值，然後吸引新的用戶來綁定DAI以獲得OHM，這使OlympusDAO飛輪永久地旋轉起來。

如果1個OHM只由1個DAI支持，為什麼OHM價值如此之高？

OHM的價格是OHM持有者為OlympusDAO的潛力支付的溢價。OHM的價格下限是1DAI，但它不一定要回落到1DAI。因為用戶以更高的溢價對其進行估值，可能是由於上述飛輪效應所說的質押激勵和未來增長。

OHM是一個精心設計的龐氏騙局嗎？

OHM的質押者並不是一定要比其他質押者更早進入，而是要大致鎖定你對OHM供應所有權的百分比。OHM以穩定的速度發行，因此，與更長時間的質押相比，提前進入並沒有任何好處。

如果OHM不斷通過DAI債券出售，價格不會回落到1DAI嗎？

DAI債券是緩慢發行的，折扣因子是由當前債券的供需水平決定的。需求越高，折扣越低。這確保市場活動更穩定，防止債券產生高拋壓。此外，社區甚至一直在討論將APY降低到更可持續的水平，以激勵長期持有者，並抑制那些因價格波動而參與其中的短期交易者。

到目前為止，OlympusDAO的表現如何？

上面對OlympusDAO激勵結構進行了一番理論分析，OHM的實際表現如何？下面顯示的數據可能很可觀，但請注意，OHM只活躍了兩個月。

由於每天有三次0.6%的Rebase，OHM的質押者一直保持穩定。OHM的質押比例一直保持在87%以上，這表明(3,3)運動確實是人們質押OHM的強力誘因。

LP債券也表現良好，用戶一直在向協議出售他們的LP代幣，協議擁有約85%的LP，從而提高了池子的價格下限。

下面我們再來看看OHM的創收能力如何。把OHM在運營的第一個月（4月）的創收情況與其他DeFi協議進行比較。保守處理，我們將使用OlympusDAO資金庫的無風險價值（而不是市場價值）來確定其4月份的收入。

在所有主要協議中，OlympusDAO排在第9位，僅在 4 月份就產生了 320 萬美元的 RFV。提醒：無風險價值評估的是 SLP 債券最終可贖回的最低可能價格，而不是它們交易時的市場價格。這使得計算更加保守，但也更加可靠。

如果我們把每個協議的代幣4月30日的市值除以其4月份的收入，就可得到簡化的 4 月市銷率 (P/S)。如圖所示，OHM的市銷率最低，它創造與其市值成正比的收入的能力很強，在4月份所有DeFi協議中鶴立雞群。

上述數據顯示OHM具有不錯潛力，但這些數據會變，因為該協議仍然非常新和早期。它的價格有很高的不穩定性，因此上面使用無風險值作為收入的決定因素。由於炒作和貪婪，新協議通常更容易在推出最初的幾個月產生大量收入。

即便如此，OHM的激勵措施和機制也一定程度上證明是對用戶有吸引力的。即使是聽起來誇張得不現實的100,000%APY，也持續跑了5個月以上。

未來展望

對OlympusDAO來說，現在還很早，雖然暫時撐起了100,000% APY的快樂實驗，但這是否可持續還有待觀察。OHM要持續發展下去，需要更大的加密貨幣生態系統產生對OHM的持續需求，並形成這樣的共識：需要有DeFi私人銀行來管理生態系統的穩定貨幣。

OlympusDAO有計劃吸收新的儲備資產，引入鎖定性質的staking以激勵長期質押者，同時與其他DeFi協議建立夥伴關係（Frax夥伴關係已確認）。合作關係可以是與OHM的流動性池形式，OlympusDAO通過LP債券的形式提供流動性池激勵，幫助確保配對資產的流動性，並同時增加OlympusDAO的儲備。

OlympusDAO最初由Zee Prime Capital、Nascent、D64 Ventures、Maven11 Capital和其他一些個人投資者提供種子輪資金。它們的Discord社區非常活躍，成員之間互相稱呼為OHMies，且有很多MEME。在過去的幾周里，社區建立了一個DAO服務器，裡面積極推進、討論着不同的項目和建議。該社區目前是OlympusDAO最強大的資產之一。