DeFi新玩法丨Divergence對沖DeFi波動性風險， 提供基於AMM的二元期權市場

今天，我們正式推出去中心化波動率衍生品平台Divergence。本文將介紹公司願景和產品。

TL;DR

Divergence旨在為用戶交易和對沖日常 DeFi 原生波動性風險敞口提供一種簡單的解決方案。此外，除了從其他協議獲得借貸和流動性挖礦收益外，它還為流動性提供者提供了賺取波動性溢價的低摩擦性機會，以作為額外的收益來源。

Divergence的第一個產品是一個基於自動做市商（AMM）的二元期權市場，標的覆蓋廣泛的底層資產價格、利率和抵押收益率。可以使用任意可替代代幣（包括其他協議發行的 DeFi 資產）一步完成鑄造和播種（seeding），可以選擇期權執行價格和到期周期創建市場。

無論何時，用戶只需要一項資產來提供流動性。二元期權無需超額抵押，交易體驗類似於其他遠期市場，持有二元期權代幣到到期，獲得確定性抵押品或沒有回報。

Divergence 通過自動滾動流動性池，解決市場連續性問題，降低了流動性提供者在智能合約環境中管理到期事宜的成本。這是一個至關重要的功能。它可以持續地發現市場價格，這將作為下一階段產品（波動率指數和指數衍生品）的基礎，新衍生品會為用戶提供鏈上代幣化波動率的多頭和空頭敞口。

Divergence旨在提高鏈上期權市場的組合性、持續性以及資金使用效率，創建金融風險管理和增長收益，鼓勵採用，授權其他DEFI協議。

現有問題

假設一個普通的流動性挖礦農民Joe，在 Compound 上抵押 ETH 以借入 USDC，他用 USDC 向 Sushiswap 上USDC-WETH 礦池提供流動性挖礦SUSHI。開始賺取 SUSHI 后，他取回出SUSHI獲得獎勵。

到目前為止，農民 Joe 在 DeFi 波動性方面擁有很多“自身利益”，同時他面臨著流動性挖礦農民都可能面臨的多種風險，包括但不限於：

1）不穩定的借貸利率。大多數貸款協議的利率根據給定資產池的供需自動調整，因而是可變的。

2）不穩定的抵押獎勵。抵押為代幣持有者提供額外的收入來源。雖然聽起來像是“被動”收入，但它並非固定收入。相反，抵押收益率可能相當不穩定，受諸多不可預測因素影響。

3）不可預測的資產價格走勢。通常，去中心化交易所上的流動性提供者往往會因標的資產價格波動而遭受永久性損失，尤其是在作為流動性提供的資產出現嚴重市場暴跌期間。

儘管鏈上交易的應用程序呈爆炸式增長，但目前普遍缺乏有效工具來同時管理底層 DeFi 資產不同層的多元風險敞口。通常，流動性提供者將不得不放棄部分流動性頭寸和/或分配額外的資本來對沖部分風險敞口。在某些情況下，他們甚至難以找到要對沖的兼容產品。

繼續前面的例子，為了確保農民Joe獲得穩定的SUSHI收入，首先需要仔細計算獲得SUSHI 數量的對沖比率。然後，使用一部分 SUSHI 和/或穩定幣，在中心化交易所建立對沖頭寸。除了這筆交易成本外，Joe 還必須支付取消抵押此數量 SUSHI 和/或穩定幣的機會成本，而這些錢本可以讓他在鏈上協議中獲得更多收益。

（需要注意，SUSHI是 DeFi中的藍籌股，中心化交易所衍生品的流動性充足。如果 Joe 想控制某種不成熟的加密資產的風險，他甚至可能無法找到對應的衍生產品）。

Divergence的出現

Divergence 可以輕鬆對沖 DeFi 原生風險敞口，允許使用可替代資產作為抵押品，選擇執行價格和到期周期來編寫和交易二元期權。

有了 Divergence，農民 Joe可以使用 xSushi 購買期權。除了作為通用的對沖工具之外，Divergence 還為交易者提供獲得沒有可用衍生產品的去中心化資產的綜合波動風險敞口，這也為流動性提供者開闢了一個新的收益率類別，將在現有貸款和農耕收益率的基礎上獲得波動性溢價。

Divergence應對波動性

Divergence 專註於構建衍生產品的廣泛性，利用不斷擴大的去中心化資產領域的波動性，並着眼市場上可用的各種金融風險，創建大量動態衍生品。

Divergence產品路線圖

二元期權是計劃的關鍵，原因如下：

1）非線性敞口。與期貨產品不同，期權提供非線性風險回報結構，允許期權買家以比直接交易更低的成本建立資產槓桿頭寸。用戶可以構建由不同 DeFi 資產的不同波動性敞口組成的二元期權投資組合，其中許多中心化交易所期權市場無法提供。

2）機制簡單。二元期權具有理想的定價機制，可以在買賣雙方之間在到期時交換預定數量的代幣。在 Divergence 池中，到期時二元期權代幣的回報要麼是滿足執行價格的抵押品，要麼是零。二元看漲期權和二元看跌期權的價格以抵押品單位報價，總和為一個抵押品。零售用戶可能很難在沒有去中心化協議額外信息下，考慮普通期權的風險回報，但Divergence的機制要容易得多。

3）為高階衍生品構建區塊。功能正常的期權市場應反映市場對未來價格變動的預期，該預期以隱含波動率定價。為了構建高階衍生產品，即 VIX 等效波動率指數和指數衍生品，有必要從去中心化期權池中獲取跨不同行使價和到期日的實時定價。雖然智能合約環境在構建高階衍生品時明顯不同，但仍然必須允許去中心化市場參與者完成價格發現過程，然後作為波動率指數衍生品的區塊鏈原生基礎。

基於AMM的合成波動率市場

我們的第一個計劃是一個用戶友好、可立即擴容的產品，它直接滿足 DeFi 領域用戶的需求：

一個基於 AMM市場，根據基礎資產波動性交易合成的二元期權代幣。

用戶和礦池互換時，一步鑄造和播種完成合成衍生代幣的創建。若用傳統金融術語解釋：當穩定幣作為抵押品時，類似於現金或無價值期權；當資產（例如 DEX 池LP 代幣）用作抵押品，類似於資產或無價值期權。到期時，這兩種類型的期權代幣都會在達到行權價格時提供固定的抵押品支付。否則，將過期且無任何價值。

二元看漲期權（spear）和二元看跌期權（shield）的價格以抵押品單位報價，總是加起來等於一個抵押品。這是Divergence 定價曲線中的強制編碼，由 Uniswap 常數乘積公式改編。交易衍生代幣類似於參與遠期市場，到期時從抵押品或任何一種期權代幣中獲得確定性回報。市場參與者能夠對潛在價格變動和市場事件的可能結果發表看法。

Divergence獨特之處在於其設計圍繞可組合性。Divergence 上的二元期權市場可以使用任何可替代代幣作為廣泛的底層去中心化資產的抵押品，包括但不限於：

1）特定借貸市場的利率，如Aave、Compound等。

2）不同 PoS 資產的抵押獎勵。

3）封裝資產（Wrapped Assets）、去中心化穩定幣、中長尾資產。

比如，可以使用各自LP 代幣、收益資產或穩定幣，為 cUSDT/USDT（借貸市場資產）、stETH/ETH（抵押資產）、WBTC/BTC（封裝資產）或 FEI/USDT（算法穩定幣）創建和交易波動率市場。

DeFi 用戶如何使用Divergence二元期權

此外，由於協議沒有規定將哪種抵押品用於特定標的資產，因此還可以使用穩定幣以外的資產或相應標的資產創建一個特殊期權市場。比如，押注BTC 價格的二元期權池，使用 UNISWAP ETH/USDC LP 代幣作為抵押。

連續性。在默認情況下，Divergence波動率市場會使用相同的條款，自動行使頭寸並在到期時自動展期。這確保了流動性的一致性，但不同於與其他協議，其他協議的期權代幣通常有一個明確的到期日，並且若沒有流動性提供者積極管理，市場將不復存在。

資本效率。小型流動性提供商很難高效地在中心化訂單簿環境中維持不同行權價和期權到期的資本支出，更不用說去中心化的鏈上訂單簿了。Divergence 上的流動性提供者不必解除在其他協議上已有的流動性頭寸，藉助LP 代幣或者借入資本來創建二元期權池。在任何給定時間，只需要一個抵押品來二元期權，用戶-礦池掉期（peer-to-pool swaps.）中使用相同的抵押品。期權代幣的寫入和購買不需要超額抵押。

工作原理

Divergence 可以創建兩種類型的波動率市場：一種在到期時以固定執行價格自動展期流動性，另一種是基於目標波動性的展期市場。這兩種類型的市場中，礦池創建者設置的到期周期和抵押品拆分為看漲期權和看跌期權，並在展期中保持不變。

目標波動率是根據到期周期的開盤價計算的固定百分比，用於計算更新到期的執行價格。例如， 2021 年 5 月 1 日世界標準時間 5點 為 ETH/USDC 創建每日結算波動率市場，目標波動率為 +5%，技術上將在 2021 年 5 月 1 日世界標準時間24點開盤。該周期的執行價格計算為 UTC 時間 2021 年 5 月 1 日 24點技術開盤價上方 5%。在展期期間，智能合約將重新計算比 2021 年 5 月 2 日24點達成的結算價高 5% 的新執行價。與上述單邊市場示例相比，還可以使用 +/- 5% 的波動率目標創建雙側波動率市場。

AMM機制大體如下：

1）一步鑄造和播種。流動性提供者可以通過提供抵押品來創造波動性市場。衍生代幣的鑄造和融資是一個綜合過程。流動性提供者不需要單獨鑄造衍生代幣（產生 gas 費用），將它們轉移到另一個 DEX（產生 gas 費用），然後在衍生產品的另一側投入資本（產生 gas 費用並需要額外的資本）) 做市場。相反，一旦承諾一定數量的抵押品，就會鑄造相同數量的二元期權代幣並提供資金到池中。礦池創建者在為看漲期權和看跌期權、執行價格和到期周期做市時設定資本的初始設定。價格初始后經歷波動，更多流動性添加到池中，然後使用智能合約自動重新平衡看漲期權和看跌期權做市。

2）使用相同抵押品的用戶-礦池掉期。當交易者將抵押品存入池，購買看漲期權時，他會分配看漲期權的抵押品。根據看漲方的恆定乘積公式，交易者可以以更新的看漲價格購買 Spear代幣。看跌價格隨後更新為 1 減去新的看漲價格。相應地，抵押品以及看跌方的恆量產品也將更新。同時，除了交易前提供的流動性外，智能合約還會計算添加到池中的抵押品盈餘量。

3）自動展期。對於存在時間有限的衍生代幣，管理流動性的連續性很棘手。在智能合約環境中，LP 必須從正在使用的合約中提取流動性（產生 gas 費用），在新合約上鑄造衍生代幣（產生 gas 費用），然後再次將流動資金注入池中（產生 gas 費用並要求額外的資本），以便市場繼續運作。而Divergence並不為每個期權到期周期創建新合約，只為一個期權市場使用一份合約。由於使用固定執行價格或目標波動率連續滾動期權到期周期，流動性將保留在池中，直到它被撤回。

4）智能合約系統作為最終的流動性提供者。在期權到期之前，流動性提供者可以在已售出的期權對抵押品的最大索償要求得到滿足且提早撤資費已支付的條件下，撤回其流動性份額，同時一定數量的期權代幣將按其提取流動性所佔比例被焚毀。由於為滿足期權可能的最大索償要求而提供了流動性儲備，即使所有流動性提供者在到期前都撤回了流動性，智能合約系統仍將保留流動性來保證用戶的正常交易。

展望未來

推出基於 AMM 的二元期權市場只是我們進入去中心化金融資產波動領域之旅的開始。接下來，將推出以太坊 L2 集成，這有許多可能性，因為 Divergence 產品與區塊鏈無關。在此基礎上，我們將同時開發智能報價算法（“SPQA”），它根據實時波動變化調整，幫助 LP 根據市場條件的動態變化更新報價。此外，我們還設想了幾種為智能合約系統增加槓桿作用的方法，從而為流動性提供者提供“投資組合保證金”，並進一步提高資本利用率。

未來，我們將建立一個高階波動率指數和指數衍生品。它們將從V1 期權池中獲取實時價格信息。產品將為用戶提供鏈上代幣化波動性的多頭和空頭敞口。如果它們類似於現有的指數衍生品，就很可能會演變成一個自己的市場——一個去中心化的波動市場。