加密貨幣持倉周報 | 空頭情緒加速蔓延，微型比特幣合約現極端減倉

CME 比特幣期貨

6 月 5 日，CFTC 公布了最新一期 CME 比特幣期貨周報（5 月 26 日-6 月 1 日），統計周期內比特幣價格出現了小幅回落，不過整個周期的「有效跌幅」比較有限，市場也沒有出現類似前兩個統計周期那樣劇烈的波動。在經歷了過去半個月的急跌跳水過後，行情進入到了一個相對平穩的「修復」階段之中，而這種階段往往也會讓各類賬戶表達出對於後市更明確的傾向，因此本期周報雖然市場背景較為平淡，不過各類賬戶的選擇結果實際上更加值得關注。

總持倉（未平倉總量）數量在最新一期數據中自 9376 張大跌至 7318 張，該數值創出近 57 周新低，上一次出現類似情況還要追溯至整整一年之前，換句話說，市場的參與熱度降到了最近這輪牛市啟動之前接近「冰點」的水平，這也明顯是最近這輪大跌發生後市場情緒進一步發酵的結果。

分項數據上來看，規模最大的經銷商持倉多頭頭寸自 381 張進一步回落至 228 張，該數值進一步創出近 26 周新低，空頭頭寸自 132 張上升至 145 張，創出近 7 周新高，多空雙向（已對沖）持倉自 65 張進一步上升至 80 張，大型機構在最新統計周期內又一次進行了明確的凈空調倉，而且最新統計周期調倉結束后多頭頭寸來到了近半年的低點水平。在行情已經實現一定企穩的背景下，大型機構連續進行凈空調倉，而且調倉力度還在不斷加碼，表現出了大型機構對於後市相當明確的偏空態度。

資管機構持倉多頭頭寸自 465 張回落至 407 張，空頭頭寸自 651 張進一步下降至 619 張，雙向持倉自 60 張回落至 31 張。資管機構在最新統計周期內進行了多空雙向同步減持，雖然並未進行凈空調倉，但是相比於上一統計周期的凈多調倉表現而言，最新統計周期內的減倉顯示資管機構對於後市進一步上漲的預期並不是非常強烈，隨着價格重啟跌勢，這類賬戶對於後市的判斷出現了動搖的跡象，而這也意味着這類賬戶短期內的調倉表現參考價值有所下降。

槓桿基金賬戶在最新統計周期內多頭頭寸自 2231 張進一步下降至 2081 張，空頭頭寸自 5770 張同步下降至 4949 張，雙向持倉自 821 張回落至 369 張。槓桿基金在最新統計周期內又一次進行了大幅度的倉位減持，這類賬戶在市場大跌的環境下繼續進行風控減持，並沒有做出明確的單邊判斷，不過這種延續性的減倉可以理解成是一種偏空的「委婉表達」。

大戶持倉方面，多頭頭寸自 2565 張回落至 2144 張，空頭頭寸自 384 張同步回落至 269 張，雙向持倉自 557 張大跌至 78 張，迅速脫離近 23 周高點創出近 7 周新低。大戶賬戶並未延續前幾個統計周期的加倉勢頭，而是進行了多重倉位的同步減持，此前的大幅加碼在行情近乎停滯的情況下並未得到延續引人深思，這類賬戶對於市場的樂觀態度從調倉結果上看已經發生了轉變，無論是「風控減倉」還是「獲利減持」，大戶目前看來已經表達出了對於短期後市偏空的態度。

散戶持倉方面，多頭頭寸自 2231 張回落至 1900 張，空頭頭寸自 937 張同步回落至 778 張。散戶在最新統計周期內進行了與大戶賬戶較為相似的倉位調整，考慮到這類賬戶在前幾個統計周期內都相當準確的踩准了市場節奏，因此最新統計周期的這輪減倉可以視作是一個新的「防空預警」信號，散戶對於進一步反彈並不樂觀，對於後市的態度回歸偏空狀況之中。

CME 微型比特幣期貨

總持倉（未平倉總量）數量在最新一期數據中自 37049 張大跌至 13050 張，這類上線不久的合約在最新統計周期內遭到了超過「腰斬」的巨幅減持，雖然由於最新統計周期跨月導致存在換倉的減倉因素，但是如此大幅度的減倉仍然需要各類賬戶的主觀意願配合，市場短期內的風控預期相當明確。

分項數據上來看，規模最大的經銷商持倉多頭頭寸保持 0 張不變，空頭頭寸自 8746 張驟降至 28 張，多空雙向（已對沖）持倉保持 0 張不變。經銷商賬戶基本清空了在持的微型比特幣期貨倉位，從合約對應的比特幣數量上來看，這類賬戶在微型比特幣上空頭頭寸的減倉幅度甚至超過了比特幣合約的空頭頭寸增持幅度，這種變化比較微妙。不過考慮到微型比特幣上的減倉動作過於極端，因此如何解讀建議還需要預留更多時間用於觀察。

資管機構持倉自多頭頭寸自 160 張上漲至 210 張，空頭頭寸保持 0 張不變，雙向持倉同樣保持 0 張不變。資管機構終繼續溫和增持，這類賬戶對於微型比特幣的試水還在繼續，不對這樣的倉位調整做過度解讀。

槓桿基金賬戶在最新統計周期內多頭頭寸自 28633 張驟降至 3375 張，空頭頭寸自 22466 張同步驟降至 6993 張，雙向持倉自 530 張大漲至 2041 張。槓桿基金在最新統計周期內進行了幅度相當可觀的大幅減持，不過需要注意的是，已對沖倉位近四倍的增長顯示出這類賬戶並非簡單「撤出」了這類合約產品，可以認為這種極端減倉釋放出了強烈的風控偏好，此外也可以認為是一種偏空態度的表達。

大戶持倉方面，多頭頭寸自 2054 張上漲至 2273 張，空頭頭寸自 2309 張上漲至 2818 張，雙向持倉自 281 張回來至 208 張。大戶賬戶在最新統計周期內又一次進行了多空雙向同步增持，不過考慮到空頭頭寸的增持幅度更為明顯，因此這類賬戶的持續加倉雖然表達出了較為積極的參與情緒，但是對於市場的多空偏好並非簡單看多，目前來看凈空倉位的優勢正在逐漸確立，短線偏空態度已經表現出來了。

散戶持倉方面，多頭頭寸自 4391 張上漲至 4934 張，空頭頭寸自 2717 張驟降至 962 張。散戶在最新統計周期內進行了明確的凈多調倉，而且空頭頭寸的削減力度相當明顯。不同於標準合約中散戶已經開始進行風控減倉的狀況，入場門檻更低的微型比特幣合約中散戶對於「抄底」的意願更明顯。值得注意的是，隨着微型比特幣合約市場的發展，這類賬戶的散戶情緒也許才更能反映出市場「真正散戶」態度，而這也將是未來一段時間這類合約產品關注的焦點。

CME 以太坊期貨

最新統計周期內以太坊的市場表現與比特幣相仿，不過在統計周期內以太坊的有效價格波動幅度相對更小，因此市場對於調倉方向的影響相對更弱，各類賬戶在以太坊合約上的調倉思路相對來說更接近主觀判斷。

總持倉（未平倉總量）數量在最新一期數據中自 3665 張下降至 2819 張，該數值結束了過去三周的持續上漲勢頭，行情在過去半個月內的下跌對於市場情緒造成的負面影響已經逐漸開始發酵。

分項數據上來看，規模最大的經銷商持倉多頭頭寸自 6 張下降至 0 張，空頭頭寸保持 0 張不變，多空雙向（已對沖）持倉自 38 張下降至 0 張。經紀商賬戶在最新統計周期內清空了此前持有的所有頭寸，不過考慮到此前持有的倉位有限，因此這種調倉並不存在過多解讀的價值。

資管機構持倉多頭頭寸保持 0 張不變，空頭頭寸自 62 張微漲至 64 張，雙向持倉保持 0 張不變。資管機構在最新統計周期內進行了幅度非常有限的空單增持，這種幅度的調倉同樣缺乏解讀的價值。

槓桿基金賬戶在最新統計周期內多頭頭寸自 1580 張下降至 1177 張，空頭頭寸自 2626 張下降至 2310 張，雙向持倉自 109 張下降至 12 張。槓桿基金在以太坊合約上過去一個月內的持續加倉告一段落，而且本期調倉結束后多空雙向頭寸基本都回到了兩周前的水平，這種減倉同樣可以視作是對於市場大跌的滯后反應，或者說是對於後市相對偏空的態度流露。

大戶持倉方面，多頭頭寸自 726 張下降至 416 張，空頭頭寸自 293 張同步大降至 34 張，雙向持倉自 70 張回落至 33 張。大戶賬戶在最新統計周期內同樣大幅減持了以太坊合約倉位，這類賬戶對於市場階段性的止跌企穩並不看好，思路同樣偏空。

散戶持倉方面，多頭頭寸自 1136 張進一步上漲至 1181 張，空頭頭寸自 467 張回落至 366 張。散戶在最新統計周期內進行了凈多調倉，也是該統計周期內唯一一類表達出了明確單邊傾向的賬戶。考慮到散戶賬戶在上一統計周期內即進行了態度比較明確的偏多調倉，因此本期內這類賬戶的抄底態度愈發明確，而過去一段時間內散戶的「神奇」能否在以太坊上延續，值得期待。