海康威視旗下螢石網絡登陸科創板

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　　三年營收近百億，去年賣出1800萬台家用攝像頭。

　　作者 | 程茜

　　來源 | 智東西

　　剛剛，科創板“智能家居第一股”正式誕生！

　　智東西12月28日報道，今日，螢石網絡正式登陸科創板，發行價為28.77元/股，開盤價與發行價持平。截至10點整，其股價跌7.40%至26.64元/股，總市值約149.9億元。

　　▲螢石網絡股價圖

　　成立於2015年3月的螢石網絡，去年從安防巨頭海康威視分拆而出。和海康威視類似，螢石網絡也是一家主要靠賣攝像機來營生的企業。

　　其主營業務包括智能家居產品和物聯網雲平台服務，其中智能家居攝像機的營收佔比接近70%。根據數據調研機構艾瑞諮詢的統計，2021年全年螢石智能家居攝像機出貨量約為1800萬台，佔全球市場份額約18%。

　　▲螢石網絡主要智能家居攝像機產品類型

　　除了攝像機外，螢石網絡的智能家居產品還包括智能入戶、智能控制、智能服務機器人等。其招股書顯示，今年上半年，螢石網絡營收近21億元，凈利潤為1.52億元。

　　受新冠疫情等影響，今年螢石網絡業績波動較大，全年歸母凈利潤預計下滑。其預估2022年可實現營收區間為40.26億元~46.62億元，同比增長-5.00%~10.00%；歸母凈利潤區間為2.70億元~3.70億元，同比下降40.00%~18.00%。

　　該公司此次募集資金為37.39億元，用於螢石智能製造重慶基地項目、新一代物聯網雲平台項目、智能家居核心關鍵技術研發項目、螢石智能家居產品產業化基地項目。

　　▲螢石網絡募集資金及用途

　　本文福利：螢石網絡招股書，可在公眾號聊天欄回復關鍵詞【智東西356】獲取。

　　01．

　　三年半凈賺15億元

　　應收賬款近25億元

　　面向智能家居場景下的消費者，螢石網絡形成了以視覺交互為主的智能家居產品基礎，針對於行業客戶，該公司同樣以視覺技術為核心，依託物聯網雲平台，形成為客戶提供雲平台服務和開發面向複雜解決方案的產品體系。

　　2019年至2021年，以及2022年上半年，螢石網絡的營收分別為23.64億元、30.79億元、42.38億元、20.91億元；凈利潤分別為2.11億元、3.26億元、4.51億元、1.52億元。

　　▲2019年至2022年上半年螢石網絡營收、凈利潤及研發投入

　　其研發投入分別為3.07億元、4.28億元、4.90億元、2.86億元，佔總營收的13.00%、13.89%、11.57%和13.66%，研發費用率遠高於同行業可比公司。

　　▲螢石網絡與同行業可比公司研發費用率對比

　　螢石網絡主營業務收入按地區構成分為境外和境內，其中境內為其主要收入來源，境外收入正在逐年上漲。招股書顯示，報告期內，螢石網絡加強了對國際市場的開拓，以進一步打開公司產品和服務的境外市場空間。

　　▲螢石網絡不同地區營收構成

　　該公司的營收受季度影響較小，其中第一季度營收佔比較低是受春節等節假日影響，第四季度則是因為電商平台購物節促銷等影響所以佔比較高。

　　▲螢石網絡不同季度營收構成

　　2019年至2022年上半年，螢石網絡主營業務毛利率分別為33.81%、35.03%、35.14%和35.50%，總體水平接近於同行業可比公司平均水平。

　　▲營收網絡主營業務毛利率與同行業可比公司對比

　　報告期內，螢石網絡的應收賬款賬面餘額分別為4.50億元、6.35億元、7.86億元和6.83億元，占各期營業收入的比例為19.04%、20.64%、18.54%和32.65%。

　　▲螢石網絡的應收賬款

　　截至2022年6月末，螢石網絡的研發人員為1150名，占員工總數的28.35%。核心技術人員共8名，分別為金靜陽、明旭、李凱、李輔炳、蘇輝、陳冠蘭、鄭建平、葛迪鋒。核心技術人員均有海康威視任職經歷，其中有7位曾在海康威視互聯網業務中心任職。

　　螢石網絡現有74項授權發明專利及74項軟件著作權，在申請發明專利達到375項。

　　目前，螢石網絡面向消費者和行業客戶，分別形成了智能家居產品和雲平台服務兩大產品體系。

　　02．

　　年銷近2000萬台智能硬件

　　攝像機營收佔比近7成

　　招股書顯示，螢石網絡2021年各類智能硬件銷量達到近2000萬台。

　　從具體產品來看，圍繞着多元化的實際場景，螢石網絡打造了“4+N”產品體系，包括智能家居攝像機、智能入戶、智能控制和智能服務機器人四大核心產品，以及基於螢石物聯雲平台的基礎管理和智能分析能力，未來持續拓寬的產品矩陣。

　　2019年至2022年上半年，智能家居產品的營收占螢石網絡總營收的比例分別為84.41%、86.28%、87.19%、85.04%，為該公司的主要收入來源，其中智能家居攝像機營收佔比近七成。

　　▲2019年至2022年上半年螢石網絡智能家居產品業務細分類別營收佔比（註：每一年總比例為智能家居產品佔總營收佔比，因此＜100%。）

　　其智能家居產品產銷情況如下所示，2021年因採取了積極的生產及備貨策略，產銷率略有下降，今年上半年銷售了較多庫存智能攝像機，故產銷率較高，智能入戶產品產銷率則維持相對穩定。

　　▲螢石網絡智能家居產品產銷情況

　　報告期內，螢石網絡核心產品智能家居攝像機價格整體略有下降，主要系隨其電信運營商客戶收入佔比上升，螢石網絡對該等客戶銷售型號不同，單價較低所致；以及推出了部分單價較低的新品。螢石網絡智能入戶產品銷售單價亦整體呈下降趨勢。

　　▲螢石網絡核心產品單價變化趨勢

　　03．

　　與華為小米塗鴉同場競技

　　物聯網雲平台月活近4000萬

　　螢石網絡脫胎於海康威視互聯網業務中心，自成立之初就已經確定了雲平台在其商業模式中的核心地位，因此，螢石物聯雲平台為其業務發展提供了基礎能力。

　　報告期內，螢石網絡的雲平台服務營收佔比分別為11.05%、13.54%、12.81%、14.96%。

　　▲螢石網絡業務架構圖

　　螢石網絡主要利用物聯網雲平台的強大技術能力，提供PaaS層的開放式雲平台服務。其行業客戶群體包括設備製造商、軟件開發者、系統集成商等。

　　該公司向行業客戶提供兩類服務，一是設備接入、運維保障等基礎服務，二是軟件開發者、系統集成商提供API、SDK、SaaS組件等技術工具。在2020年之前，螢石網絡主要的設備接入、運維保障服務客戶為海康威視。

　　2020年5月，螢石網絡開始建設螢石IoT開放平台，並正式對其他第三方品牌硬件設備開放接入。基於該平台，該公司的合作廠家可以將Wi-Fi模組、藍牙模組、視頻模組等嵌入到自己的智能硬件整機中，從而快速接入螢石物聯雲平台。

　　目前，螢石網絡開放平台行業客戶數量已經超過20萬名。截至今年6月，螢石物聯雲平台接入IoT設備數超過1.82億台，螢石物聯雲平台用戶數量突破1億名，月活躍用戶近4000萬名。

　　螢石網絡的物聯網雲平台已建立一定規模體量，但對比華為、小米、塗鴉智能等競爭對手，在設備接入數量、產品類型豐富度等方面仍存部分劣勢。

　　這方面可比的平台，有華為的好望雲平台、小米的IoT平台、阿里的飛燕平台、塗鴉智能等，前三者屬於大型科技集團的下屬平台，公開信息較少。因此螢石網絡在其招股書中主要與塗鴉智能進行了比較。

　　▲螢石網絡物聯網雲平台業務與塗鴉智能對比

　　可以看到，作為直接面向消費者用戶的物聯網雲平台，螢石網絡直接面向消費者用戶的SaaS類收入更高，而面向行業客戶的PaaS類收入較低，加上其視頻類設備數據密集、信息量大，更容易應用雲存儲、AI 服務、消息服務等雲服務，變現能力強，使其毛利率保持在75%以上。

　　塗鴉智能的物聯網雲平台從開始發展時即作為第三方的物聯網平台，處於價值鏈的中部，面向行業客戶的設備接入需求，由行業客戶進行二次開發再面向消費者用戶提供服務，因此面向行業客戶的PaaS服務較多，面向消費者用戶直接提供的SaaS類收入較低。

　　設備接入數量方面，據艾瑞諮詢統計，截至2020年末，國內塗鴉智能、螢石網絡、阿里飛燕平台、華為好望平台等生活領域的物聯網雲平台，合計設備接入數達到11億台。螢石網絡設備接入總數為1.17億台，其中境內設備接入數達到0.92億台，佔比超過75%。

　　基於物聯網雲平台的技術服務，螢石網絡通過其“螢石雲視頻”應用，向消費者用戶提供家居或類家居場景的增值服務，包括雲存儲、電話提醒、語音助手、畫面異常巡檢等。

　　報告期內，擁有螢石網絡增值服務使用權限的付費用戶分別為138.80萬名、200.39萬名、274.48萬名、237.48萬名；擁有螢石開放平台PaaS技術工具使用權限的付費用戶分別為3497名、5963名、14019名、12383名。

　　其增值服務付費用戶數近年持續增長，2022年上半年平均月付費用戶數達到171.77萬名。

　　▲螢石網絡增值服務付費用戶情況

　　螢石網絡還為用戶提供了算法商店，算法商店中已經投入使用的AI算法主要包括人臉識別、人體屬性識別、表情識別等用戶智能家居場景下的剛性需求算法，用戶可以根據需求自主選擇。

　　以物聯網雲平台為核心，螢石網絡形成了三大技術體系，包括雲平台構建技術、視音頻AI算法技術和產品智能化技術。

　　▲螢石網絡技術架構圖

　　招股書顯示，螢石網絡的核心技術產品和服務營收佔比已經達到90%左右。

　　▲螢石網絡核心技術產品和服務收入

　　04．

　　電信、移動、京東為前五大客戶

　　海康既是客戶又是供應商

　　螢石網絡的銷售模式分為線上和線下，其中線下為主要銷售渠道。2019年至2022年上半年，智能家居產品線下銷售營收佔比為71.72%、82.03%、81.21%、82.33%。

　　▲螢石網絡主要銷售模式

　　2019年至2022年上半年，海康威視及其關聯方一直是螢石網絡的前五大客戶之一，且金額佔比均排第一，分別為9.10%、17.03%、12.44%、13.44%。

　　此外，中國電信、中國移動和京東也均為其主要客戶。

　　▲螢石網絡前五大客戶

　　從前五大供應商來看，2019年螢石網絡向海康威視及其下屬企業採購金額達到18.32億元，佔比99.57%。招股書顯示，主要原因為2019年螢石網絡在切換為自主生產前主要為向關聯方海康科技進行委託生產。

　　2020年及2022年上半年，螢石網絡向海康威視及其下屬企業採購佔比為13.32%、4.02%，2021年前五大供應商中已經不見海康威視的身影。

　　▲螢石網絡前五大供應商

　　在雲服務業務中，螢石網絡的主要供應商為中國移動、中國電信、南京伊克羅德（AWS 中國代理商）、騰訊雲計算和阿里雲計算等。

　　05．

　　海康威視母公司電科集團為實控人

　　截至2022年11月11日，螢石網絡擁有5家控股子公司和7家分公司，其中控股子公司分別為螢石軟件、螢石重慶、螢石美國、螢石香港、螢石歐洲。

　　海康威視持有螢石網絡60%的股份，為直接控股股東。電科集團合計持有海康威視40.46%的股份，為海康威視實際控制人，又通過海康威視間接持有螢石網絡60%股份，因此為螢石網絡的實際控制人。

　　▲螢石網絡股權架構圖

　　螢石網絡的前十大股東中，持股比例超過5%的為中電海康和龔虹嘉，持股比例為36.08%和10.20%。中電五十二研究所、海康威視總裁胡揚忠分別是其第7、8大股東，分別持股1.92%、1.65%。

　　▲螢石網絡前十大股東

　　螢石網絡董事會由7名董事組成，包含3名獨立董事。螢石網絡董事長、總經理蔣海青出生於1969年，曾在中電五十二研究所、海康威視任職。

　　2021年，螢石網絡董事、監事、高級管理人員及核心技術人員領取薪酬情況：

　　06．

　　結語：海康創新業務接連分拆

　　螢石網絡走向獨立大考

　　螢石網絡布局的兩大產品體系在市場規模上呈現出強勁的增長態勢。市場調研機構Statista的數據顯示，2024年全球智能家居市場規模將超過470億美元。中國信通院預計，2023年全球雲計算市場規模將超過3500億美元。

　　從螢石網絡的營收、凈利來看，該公司的業績增長逐漸趨於穩定，毛利率也保持在較高水準。不過，這背後也暴露出許多問題，如該公司的主營產品單一，智能家居攝像機營收佔七成、應收賬款佔比超30%等，都為螢石網絡未來的產品體系布局、擴張等埋下隱患。

　　不論從供應商、客戶還是主營產品來看，螢石網絡的招股書中都離不開其母公司海康威視。本月初，海康威視又發布了分拆海康機器人至深交所創業板上市的預案，這也是繼螢石網絡后，其分拆的第二家公司。通過分拆，海康威視將更加聚焦其智能物聯主業，同時螢石網絡、海康機器人這些獨立出來的企業也能夠通過上市獲得更多外部優質資源的支持。