千億“鈷茅”掉頭，動力電池路線之爭再起波瀾

視覺中國

記者 | 尹靖霏

從汽車潤滑油到鋰電賽道，龍蟠科技（603906.SH）“抱上”寧德時代（300750.SZ）“大腿”，意圖大展拳腳。但在內卷的磷酸鐵鋰賽道，誰才是那匹黑馬？

自2022年5月30日龍蟠科技宣布完成22億元定增后，股價開始上竄。以收盤價計算，截至6月15日，公司股價由29.95元/股漲至36.78元/股，11個交易日股價漲幅超20%。15家定增認購機構賬面浮盈38%。

自傍上鋰電概念，龍蟠科技市值大漲，從2020年5月末的29億元到如今的177億元，漲幅約510%。只是在投資磷酸鐵鋰一路內卷的賽道上，這一漲勢是否能夠持續？而龍蟠科技又是否留足了後勁？

傍上”寧王”

龍蟠科技原來的主業圍繞汽車整車製造、汽車後市場開展，主要產品包括潤滑油、柴油發動機尾氣處理液、發動機冷卻液、車用養護品。公司在2021年以前營收增長進入瓶頸期，股價上漲缺乏想象空間，市值一度停滯在二三十億元。

2020年公司開始尋找第二條增長曲線。

當年年末，負極材料龍頭貝特瑞與龍蟠科技簽約，將其磷酸鐵鋰相關資產和業務出售給後者。2021年公司以常州鋰源新能源科技有限公司（下稱常州鋰源）為跳板，開始轉型並承接新能源業務。

天眼查顯示，常州鋰源也才成立於2021年5月12日。2021年6月，貝特瑞旗下天津納米、江蘇納米兩家公司完成交割轉讓，轉投常州鋰源旗下。

在拿下磷酸鐵鋰資產後， 常州鋰源傍上了上海國資委和“鋰電龍頭”寧德時代。

2021年12月16日常州鋰源迎來2家頗具重量的投資機構。天眼查顯示，福建時代閩東新能源產業股權投資合夥企業（有限合夥）持股約10.43%，寧波梅山保稅港區問鼎投資有限公司（下稱問鼎投資）持股約9.57%。

前者的實際控制人為上海國資委，股東方包括：上海國資委旗下的青島上汽創新升級產業股權投資基金合夥企業（有限合夥）、寧德市國資委旗下的寧德市交通投資集團有限公司，第三大股東為寧德時代。

而問鼎投資正是由寧德時代100%出資控股。綜上，寧德時代持有常州鋰源的股份達12.72%。

2021年6月，常州鋰源公司並表至上市公司，帶動龍蟠科技營收倍增。2021 年公司營業總收入 40.54億元，歸母凈利3.51億元，同比分別大增超110%、70%。

控股子公司常州鋰源營業收入18.95億元，占上市公司營收的比重為46.7%，凈利潤2.25億元，歸母凈利潤為1.74億元，貢獻了上市公司近五成的歸母凈利。

70億押注磷酸鐵鋰

市值大漲、營收飆升，龍蟠科技全力押注磷酸鐵鋰賽道。

今年6月13日公司決定將張家港的原投資項目“車用環保精細化學品項目”變更為“三元正極材料前驅體及其他項目”，並增加投資規模至15億元。

事實上，公司從2021年下半年至今，以常州鋰源為核心開始加速向鋰電賽道轉型，或成立或收購鋰源子公司，並連續宣布多起產能擴張計劃。

根據界面新聞統計，其計劃與已簽署項目合計涉及投資總額近70億元，雖然其中不少項目為合建產能，並且分一期、二期建設，但是資金規模仍不可小視。

比如今年以來：

• 4月，龍蟠科技擬與襄陽市襄城區人民政府簽署《投資合同書》，計劃投資19億元在襄城區建設磷酸鐵鋰正極材料生產基地項目。一期建設年產5萬噸磷酸鐵鋰、2.5萬噸磷酸鐵項目，建設期為6個月。二期追加建設年產5萬噸磷酸鐵鋰、2.5萬噸磷酸鐵項目，在一期項目投產後24個月內完成設備安裝調試並投產。
• 5月11日，公司為整合上下游產業鏈資源，擬與唐山鑫豐鋰業有限公司共同投資9億元在湖北省或河北省唐山市投資開發建設年產3萬噸氫氧化鋰/碳酸鋰項目。

成立多家鋰源子公司、產能大擴產，錢從哪來？

2021年8月28日公司公告 擬定向募資約22億元，今年5月30日完成募資。

“嗷嗷待哺”的項目讓剛剛募集而來的資金耗去大半。6月14日公司稱，募集資金中的12.9億元對常州鋰源進行增資，並由常州鋰源對其全資子公司、公司控股孫公司四川鋰源以募集資金12.9億元進行增資。

值得注意的是，當前公司有息負債達33.84億元，其中短期借款就達22.40億元。

“傍上”鋰電，市值似乎有了可想象的空間。龍蟠科技市值從2020年5月末的29億元，最高漲至2021年10月末的340多億元，如今市值約177億元。

鋰電概念也使得該公司定增項目受到機構的追捧。

此次定向融資發行股份採取詢價方式，其發行價格不低於2022年5月10日前二十個交易日公司股票交易均價的80%，即24.13元/股。經過向24家投資機構和自然人詢價，最終的發行價格定為26.51元/股，該價格與發行底價的比率為109.86%。

此次定向發行對象最終確定為15家，按照6月15日收盤價36.78元/股計算，15家投資機構已浮盈38%。

與此同時，僅2個月時間有近萬名投資者“殺入”其中。

龍蟠科技2022年5月31日在上證E互動上發布消息稱，截至2022年5月20日公司股東戶數為6.12萬戶，較上期（2022年3月31日）增加9590戶，增幅達18.59%。不過籌碼的分散對股價並不是好事情。

龍蟠科技股價上漲的勢頭還能否持續？

多股勢力攪局

從行業上而言，這一賽道越發內卷，磷酸鐵鋰電池產能或將過剩。

鋰電池存在兩大主流技術路線，以正極材料來劃分，分別是三元鋰電池、碳酸鐵鋰電池。兩者材料上最大的分別在於，後者不含鈷和鎳。在過去，三元鋰電池多年市佔率約六成以上，佔據市場主流。

不過，磷酸鐵鋰電池在2021年實現了逆襲。動力電池應用分會數據顯示，2021年中國市場磷酸鐵鋰材料出貨量達到48萬噸，較2020年增長接近2.5倍。

其中，磷酸鐵鋰材料出貨量前五家企業分別為湖南裕能、德方納米、國軒高科、湖北萬潤和常州鋰源，5家累計的市場佔比高達69.1%。此外，融通高科、北大先行、江西升華(富臨精工)、安達科技、重慶特瑞等出貨量也比較靠前。

電池中國的研究指出，2021年寧德時代和比亞迪磷酸鐵鋰動力電池裝機量分別為42.9GWh和25.2GWh，寧德時代、比亞迪這兩家企業，幾乎消納了頭部磷酸鐵鋰材料企業的絕大多數份額。其中，湖南裕能、德方納米、常州鋰源、江西升華、融通高科等第一大客戶均為寧德時代。尤其是德方納米去年69.66%的磷酸鐵鋰材料都賣給了寧德時代。

作為下游對磷酸鐵鋰吞吐量最大的公司，寧德時代、比亞迪等企業也在向上游延伸，通過入股、長協、投資、合資等形式，深度同湖南裕能、德方納米、江西升華、常州鋰源等企業“綁定”。

除此之外，鈦白粉賽道、磷化工賽道的諸多公司，藉助成本優勢也在向這一領域跑馬圈地。

5月29日，鈦白粉行業的金浦鈦業（000545.SZ）發布公告稱，擬投資12.8億元，用於建設20萬噸/年電池級磷酸鐵、20萬噸/年磷酸鐵鋰等新能源電池材料一體化項目。

事實上，2021年以來，大量鈦白粉企業跨界進入磷酸鐵及磷酸鐵鋰材料領域。龍佰集團（002601.SZ）、中核鈦白（002145.SZ）、安納達（002136.SZ）、天原股份、安寧股份等鈦白粉行業公司，依託原材料成本綜合優勢規劃了大量的磷酸鐵及磷酸鐵鋰產能。

磷化工企業包括雲天化（600096.SH）、興發集團（600141.SH）、萬華化學(600309.SH)、川發龍蟒（002312.SZ）、芭田股份、湖北宜化、貴州磷化、川金諾等也在該領域持續加碼。今年2月，川發龍蟒宣布擬投資120億元建設德陽川發龍蟒鋰電新能源材料項目，入局磷酸鐵鋰領域。

汽車製造賽道的富臨精工（300432.SZ）則通過收購升華科技方式來加碼磷酸鐵鋰業務。

據深圳市高工產業研究院（GGII）不完全統計，2021年國內磷酸鐵鋰規劃項目超過300萬噸，疊加2022年的規劃項目，合計規劃產能超過540萬噸，遠超2025年市場需求。2021年國內磷酸鐵鋰產能接近97萬噸，加上今年新增產能釋放，預計年底將達到300萬噸，磷酸鐵鋰材料產能過剩已經迫近。

內卷的賽道，也使得千億市值的華友鈷業（603799.SH）從入局磷酸鐵鋰到按下終止鍵，只用了半年時間。

6月14日晚間，華友鈷業公告，經與華友控股充分友好協商，公司決定終止通過控股子公司巴莫科技收購聖釩科技100%股權事宜。該公司解釋，為進一步集中優勢資源，提高資金使用效率，聚焦新能源鋰電三元材料產業鏈，加快上游鎳、鈷、鋰資源布局和下游產品開發、產能擴建，公司決定終止在磷酸鐵鋰材料領域的布局。

如今，磷酸鐵鋰賽道多股勢力跑馬圈地，市場洗牌將加速，誰將成為其中的黑馬？券商分析師指出，未來具備產品與成本差異化的公司才可能會脫穎而出。