一文讀懂Tranchess：DeFi結構化基金新物種

來源：心跳加速器

作者：HeartBit_Jeren

【聲明：截至發文時，心跳加速器與文中提及項目不存在利益關係。本文內容來自作者研究，僅作信息共享，不作任何投資推薦，請讀者自行甄別，注意參與風險。】

當DeFi從草莽時代向精細化發展時，DeFi領域的產品也開始尋求差異化，開始注重使用者的體驗，為不同受眾提供不同風險指數的投資類型。

Tranchess（https://tranchess.com/）就是這類DeFi產品中的一個。

本文主要給大家介紹Tranchess的產品結構、運行機制以及相應的投資者策略。

在介紹Tranchess之前，我們先了解一下傳統金融世界中的私募基金的結構類型。

非結構化基金與結構化基金

「非結構化基金」即在同一個基金投資組合中，所有投資人承擔著相同的風險以及收益（不同投資人之間只有持有時間和資金規模的區別）；

「結構化基金」即在一個投資組合基金中，根據風險及收益分解為不同層級的基金份額，從而能夠同時滿足不同的風險偏好者。—-滿足不同風險偏好的不同類別投資者的需求，這是一種更複雜但高效的資產管理方式。

「結構化基金」又稱「分級基金」，在一個投資組合（母基金）下，通過對母基金收益和凈資產進行分層拆解，從而形成兩級或多級呈現差異化風險收益表現的基金份額（子基金）。

目前DeFi領域更多的是類似於非結構化基金，比如我們熟悉的流動性挖礦和單幣質押等，而Tranchess要做的則是DeFi裡面的結構化基金。

Tranchess: 加密資產管理及衍生品交易協議

Tranchess目前是部署在BSC上的加密資產管理及衍生品交易協議，未來將向多鏈發展。為滿足不同風險偏好投資者的需求，Tranchess由三種基金：Queen, Bishop和Rook以及平台治理代幣CHESS組成。

Tranchess於2021年7月15日在幣安智能鏈BSC上線，並獲得Three Arrows Capital, Binance Labs, Longhash Ventures等眾機構150萬美金的種子輪投資。

截止到8月30日發文，平台總鎖倉金額達12.35億美金。

Queen, Bishop與Rook基金結構

「Queen」代表與BTCB價格指數掛鈎的母基金，持有Queen相當於將BTCB存進了Tranchess來進行BTCB單幣挖礦。Queen的凈值與BTCB價值完全正相關。

投資者可以通過將持有的BTCB存入平台鑄幣成Queen，也可以直接使用USDC來購買Queen。

持有Queen即相當於持有BTC，同時Queen又可參與挖礦獲得平台代幣CHESS。

目前平台上Queen總體年化約52.9%。

「Bishop」是母基金Queen的子基金之一（A類子基金，低風險基金），可以看作是一種USDC收益產品。Bishop持有者以每周變化的特定利率收取利息。每周，平台都會從Venus讀取USDC的利率，並將由社區投票決定的溢價添加到該利率中，得出的利率將成為Bishop下周的固定利率。

Bishop本質上是一個資金池，持有Bishop相當於將USDC存至Tranchess進行USDC單幣挖礦。

目前Bishop總體年化約126.1%。

「Rook」是母基金Queen的另外一半子基金（B類子基金，高風險基金），持有Rook相當於將BTCB存至平台，並以存入的BTCB作為保證金，向Bishop持有者借款，繼續購入母基金Queen，並支付一定的利息給Bishop持有者。

Rook本質上是一種槓桿產品（BTCB兩倍槓桿挖礦），但無強制清算的風險，有點類似於ETF產品。

Rook持有收益=基金收益/損失-支付給Bishop持有者的借款利息。

Rook的槓桿率=（Bishop凈值+Rook凈值）/Rook凈值

目前Rook年化約21.9%。

Queen, Bishop與Rook三者關係

Queen, Bishop, Rook三者都可以參與平台質押挖礦，獲取平台代幣CHESS，目前三者的挖礦權重分別對應為：3-4-2。

Tranchess平台是一個協議，支持用戶創建與不同代幣掛鈎的基金。首支基金Tranchess1.0是BTCB/USDC指數基金，但理論上可以跟蹤任何單個的加密資產或者一籃子加密資產，如ETH/USDC等。

每個Token Queen代表一份母基金。母基金Queen可以進一步1:1拆分為兩個子基金，即Bishop和Rook。同時，Bishop和Rook也可1:1合併為母基金Queen。

Tranchess主要運行機制

【Primary Market】

Primary Market為用戶提供存入BTCB（最小0.01BTCB）鑄成Queen及將Queen贖回成BTCB的服務。

需要注意的是，鑄幣之後不能立馬領取，必須在每日結算時間后才可領取當天鑄幣的Queen，每日結算時間為UTC時間14:15。

同時，贖回原則上沒有鎖定期，但是有大概24小時的響應期，也就是24小時候才可收到贖回的BTCB。

在Primary Market，用戶也可以進行Queen分解和Bishop & Rook的合成操作。

【Swap】

在Swap頁面，用戶可直接使用USDC來購買Queen, Bishop及Rook，也可將Queen, Bishop及Rook賣成USDC。

不過需要注意兩點，第一就是為了防止價格操縱帶來的閃電貸攻擊，Tranchess採用的是30分鐘的時間加權平均價格（TWAP），也就是你的交易需要等待30分鐘，並非立即成交，在交易時平台會提示預計成交的時間。

第二就是Tranchess的交易系統採用的是升水-貼水訂單簿模型（Premium-Discount Orderbook），交易時需要手動設定交易基點（相當於滑點），且在流動性差時可能會遇到無法成交的情況。

【Staking】

用戶可在Staking頁面進行質押Queen, Bishop以及Rook獲取平台代幣CHESS的操作，同時也可以將CHESS鎖定獲得BTCB分紅（平台資管費用的50%將用來分紅）。

【Governance】

用戶可在Governance頁面參與平台管理投票，投票將通過veCHESS進行，調整Bishop下周的浮動利率。

veCHESS主要由鎖定CHESS獲得，veCHESS獲得數量與CHESS鎖定周期有關，比率如下：

1CHESS鎖定1年=0.25 veCHESS

1CHESS鎖定2年=0.5 veCHESS

1CHESS鎖定3年=0.75 veCHESS

1CHESS鎖定4年=1 veCHESS

目前平台僅開放了最長半年的鎖定期。

【Rebalance】

為保障極端行情下，Bishop用戶收益不受損失，同時避免Rook NAV（凈值）急劇下跌，控制槓桿率，Tranchess設立了Rebalance機制。

當NAV Rook / NAV Bishop <0.5或者NAV Rook / NAV Bishop >2時，Rebalance機制將被觸發，使Queen, Bishop及Rook三者的凈值回到1美金。

具體運行如下：

當NAV Rook / NAV Bishop <0.5時，Rebalance之後，Queen的持有者賬戶中Queen數量減少，Rook的持有者賬戶中Rook數量減少，Bishop的持有者賬戶中Bishop數量減少。由於Bishop數量減少，為了保證Bishop持有者賬戶資產在Rebalance前後保持一致，在Rebalance后Bishop的持有者賬戶中將收到Queen代幣。

（Reblance之後的）Bishop代幣數量+Queen代幣數量=Bishop代幣數量*Bishop凈值（Reblance之前的）

在極端行情下，Rook的凈值可能跌至0，那麼即使Rebalance后，Rook的數量也將是0。同時，由於Rook與Bishop的數量是1:1，當Rook數量為0時，Rebalance后的Bishop將全部被Queen代替。

當NAV Rook / NAV Bishop >2時，Rebalance后，QUEEN的持有者賬戶中QUEEN數量增加，ROOK的持有者賬戶中ROOK數量保持不變，同時將收到額外的QUEEN代幣，BISHOP的持有者賬戶中BISHOP數量保持不變，同時也將收到額外的QUEEN代幣。

【平台費用】

資金管理費：每年1%

Queen鑄幣費：0

贖回費用：本金*0.2%

Queen拆分/合併費：本金*0.05%

CHESS代幣機制

【代幣功能】

1. 參與社區治理，投票決定Bishop下周增加的固定利率；

2. 鎖定CHESS獲得每周BTCB分紅，瓜分當周平台資金管理費用的50%。（目前75%的資金管理費用將發放給質押CHESS的用戶，持續到9月23日）

【獲得方式】

質押Queen, Bishop或者Rook挖礦

【代幣分配】

總量3億枚，其中：

社區激勵：50%；

核心團隊：20%；

未來投資者：15%；

財政部：10%；

種子輪：5%；

【釋放規則】

社區激勵的50%部分，上線起釋放1.2億，6月24日-7月1日為第一周，第一周分發30萬枚，第二周到第四周，每周在原來基礎上增加30萬枚，第四周分發120萬枚，第五周分發240萬枚，從第六周開始，每周分發量遞減4%，預計四年釋放完。

種子輪部分，13周鎖定期，鎖定期結束后釋放10%，然後剩餘部分104周線性釋放；

團隊部分，13周鎖定期，然後157周線性釋放；

【市值與流通】

發文時單價：4.96美元

流通總量：約1510萬枚

流通市值：約7489.6萬美元

投資者策略

【Queen】

Queen適合長期看好BTC的投資者，持有QUEEN可從BTC的單邊漲跌中獲得收益，另外還可以用QUEEN來挖礦CHESS。

【Bishop】

Bishop適合低風險愛好者，保本收益。可以把Bishop理解為高收益儲蓄賬戶，持有者為ROOK持有者提供流動性，每天賺取固定的利息收入，不受市場波動的影響，也不會因為BTC漲跌而獲取收益或者遭受損失。

【Rook】

Rook適合喜歡高風險高收益的用戶，本質上是比特幣的2倍槓桿代幣，但無強制平倉。原理：ROOK持有者每天向BISHOP持有者借款，用來購買追蹤BTC的主要基金，然後向BISHOP持有者支付利息。

如需獲取更多關於Tranchess信息，請參閱Tranchess官方文檔：

https://docs.tranchess.com/