《How to DeFi：Advanced》：一文了解去中心化指數丨DeFi之道

註：《How to DeFi：Advanced》是CoinGecko今年7月出版的DeFi經典讀物《How to DeFi》的進階版。此書可通過官網‌或亞馬遜‌購買，也可通過累積CoinGecko 積分換購，要求積分為800個。

為了能更好的傳播DeFi相關知識，巴比特將持續對全書進行翻譯。以下是《第9章：去中心化指數》的全部編譯內容。

在你的投資組合中獲得加密貨幣風險敞口的一種方法是通過投資去中心化指數等被動管理的投資組合，而無需不斷監測單個貨幣的表現。去中心化指數的運作方式類似於傳統金融市場中的交易所交易基金（ETF）。

ETF是一種結構性證券，可以追蹤任何東西，如指數（如S&P500），商品（如貴金屬），或其他資產。它可以在證券交易所購買或出售。

從歷史上看，ETF比共同基金等主動管理策略有更好的回報。2020年，全球ETF擁有價值7.74萬億美元的資產管理規模（AUM），交易量達到了全球股票交易量的1/3。51,52,53

截至2021年4月1日，去中心化指數領域正在快速增長，鏈上ETF的AUM約為2.34億美元。54而設想這一數據在未來幾年達到數萬億美元也是不牽強的。

在本章中，我們將關注去中心化指數，在這裡你可以分散你的投資組合，而不需要花太多的時間和精力去研究、管理和分配你的投資。

指數協議指的是資產管理人，而指數代幣指的是指數產品（相當於ETF）。這些指數代幣代表你在指數基金中的份額，使你有權從相關資產的資本增值中獲得利潤。此外，還有一些協議的治理代幣，讓你在決定指數協議的方向時擁有投票權。

首先，概述一下去中心化指數的市場格局。

DeFi ETF格局

來源：CoinGecko

截至2021年4月1日，Index Cooperation擁有最大的市場份額，佔去中心化指數AUM的60%。其次是PowerPool（14%）和Indexed Finance（12%）。

儘管市場上有超過20個DeFi指數代幣，但去中心化指數市場並不像看上去得那麼擁擠和競爭激烈。55去中心化指數AUM只佔DeFi總鎖定價值（TVL）的0.3%。

讓我們來看看前3個最大的指數協議–Index Cooperation、PowerPool Concentrated Voting Powe和Indexed Finance。

Index Cooperation (INDEX)

Index Cooperative，又稱Index Coop，是最老的去中心化指數協議。它由Set Labs Inc.創立，該公司也是建立Set協議的公司。

Index Coop使用戶能夠廣泛接觸整個加密貨幣行業不同主題的不同協議。指數代幣持有人可以擁有、接觸並可以直接贖回構成指數的基礎資產。

Index Coop與各種方法論者–數據提供者合作，他們對具體指數的戰略負責，以推出其產品。

截至2021年4月，Index Coop下有五個指數可供選擇：

• DeFiPulse指數（DPI）
• CoinShares加密黃金指數(CGI)
• ETH 2倍靈活槓桿指數（ETH2X-FLI）
• BTC 2倍靈活槓桿指數 (BTC2X-FLI)
• 元宇宙指數代幣 (MVI)

Indexed Finance(NDX)

Indexed Finance是一個專註於投資組合管理的協議。用戶可以鑄造、交換或銷毀指數代幣和基礎資產，從Balancer分叉出來的綜合自動做市商（AMM）機制自動重新平衡其指數。Indexed Finance有五個團隊成員，其中一個是匿名的。

截至2021年4月，Indexed Finance下有七個指數可供選擇：

• DEGEN指數 (DEGEN)
• 加密貨幣十大代幣指數(CC10)
• 預言機五大指數(ORCL5)
• DEFI前5名代幣指數（DEFI5
• NFT平台指數（NFTP
• 484基金(錯誤)
• 未來金融基金（FFF）

PowerPool Concentrated Voting Power（CVP）

PowerPool的指數是基於Balancer的自動做市商（AMM）的智能池，具有附加功能。它的主要目的是將治理代幣彙集在一起，用於借出、借入和執行元治理。此外，用戶可以直接將一個治理代幣換成另一個。PowerPool由匿名團隊運行。

目前，PowerPool有四個指數：

• Power指數池代幣(PIPT)
• Yearn生態代幣指數（YETI）
• ASSY指數 (ASSY)
• Yearn Lazy Ape(YLA)

比較協議指數

作為一個協議投資者，有三個主要指標要看：

1. 協議費用
2. 協議策略
3. 基金加權

協議費用

Index Cooperative

每個指數的管理費由Index Coop和相關的方法學家分擔。費用如下 – DPI：0.95%，CGI：0.60%，FLI：1.95%。DPI和CGI沒有退出費。只有FLI有0.1%的退出費。

Indexed Finance

為了彌補無常損失，在任何代幣互換中，當你從其組成資產之一鑄幣或銷毀指數代幣時，將收取2%的互換費並以輸入代幣的形式分配給LP持有者。如果你使用所有的底層資產鑄幣，或贖回到所有底層資產，則不收取這2%的費用。

然而，在銷毀任何一個指數代幣時，你將被收取固定的0.5%的費用，這些費用將被分配回給質押本地NDX治理代幣的協議用戶。

PowerPool Concentrated Voting Power

有三種類型的費用：進入費、交換費和退出費。如果你要鑄造一個指數代幣，你將被收取0.1%的進入費。0.2%的交換費適用於將一個治理代幣交換到另一個治理代幣的用戶。然後，交換費在指數基金流動性提供者和財政部門之間平分。如果你退出該指數，還需支付0.1%的額外費用。

從上面的費用比較來看，Index Coop將獲得最多的收入，因為它收取最高的費用。而Indexed Finance只有一個來源的收入–退出費為0.5%。同時，Powerpool的收入更加多樣化，有來自鑄幣、交換和退出的費用。

作為一個基金投資者，你可能是一個長期持有者，因此費用很重要。

在這種情況下，相對於DPI和DEFI5來說，指數代幣PIPT將是最便宜的選擇。有了PIPT和DEFI5，就沒有持續的成本，不像DPI那樣每年有0.95%的費用。

協議策略

我們必須了解每個協議的策略，以了解它們對其去中心化指數產品的願景和方向。

Index Cooperation

以下是團隊如何在其協議中加入一個產品的總結：

1. 提出新的產品理念，並與社區成員討論。
2. 在治理論壇上提交產品申請給社區
3. 進行第一次快照投票，以推進審批審查工作
4. 通過的提案由Index Coop團隊審查。
5. 在產品發布時進行第二次快照投票
6. 產品發布

Index Coop有一個嚴格的程序，需要兩個階段的社區投票來批准產品。例如，從第一次快照投票開始，大約花了三個月的時間推出靈活槓桿指數（FLI）。

Indexed Finance

相對於Index Coop，Indexed Finance的動作更快。

例如，ORCL5，第一個參加投票的指數基金，從投票階段開始，總共花了18天時間推出。56,57

Powerpool Concentrated Voting Power

Powerpool的最新指數產品是Yearn Lazy Ape，該產品於2021年1月17日被提交給治理投票。它在近三個月後，即2021年3月3日才推出。58,59

目前，Index Coop和Powerpool旗下有四個指數產品。Indexed Finance有七個指數產品。

儘管Indexed Finance在推出指數方面似乎是最快的一個，但Index Coop和PowerPool團隊與他們的方法學家合作，確保他們的產品是安全的，並考慮到了所有相關因素和風險。

隨着他們的Sigma項目的啟動，Indexed Finance可能開始走得更慢。Sigma計劃允許Indexed Finance與外部合作夥伴合作，這將需要更長的時間。例如，與Redphonecrypto合作的DEGEN指數基金是在2020年12月底宣布的，但三個月後才正式上線。

基金加權

一般來說，在去中心化指數代幣中，有三種主要的權衡方法：

I. 市值加權（例如：DPI）

這種方法動態跟蹤每項資產的市值，其中每項資產的分配與它們相對於指數中其他資產的市值成正比。使用這種方法的指數將集中於相對於較小的市值幣，使指數能夠密切模仿實際的市場表現。

II. 加權市值的平方根（如DEFI5）

指數化金融的所有指數都是基於相對於每個相關資產的市值的平方根。這種方法減弱了市場表現向較大市值代幣傾斜的影響。

III. 等權市值加權（如PIPT）

這種方法平等地設置了資產分配。例如，在PIPT中有八個相關資產。因此，每項資產被設定為12.5%的權重。均等權重策略是由價格動量驅動的，將有利於小市值的代幣。較小市值的代幣與大市值的代幣被賦予了同樣的重要性。

相關風險

下面是投資這些DeFi指數協議和基金時的三大風險：

I. 代碼即法律

雖然所有前三名的指數協議都經過了審計，但投資者需要記住，經過審計的協議並不能防黑客。60,61,62,63儘管有審計，但在加密貨幣領域發生了許多黑客攻擊，更多時候，資金是無法恢復的。

II. 雇傭兵資本

大多數指數協議都有流動性挖礦計劃，以激勵流動性提供者，為指數代幣引導流動性。然而，這些資本中的大部分通常被稱為 "雇傭兵資本"。這些資本純粹是為了尋找高額回報，一旦出現另一個收益更高的協議，他們就會立即退出。因此，一旦流動性挖礦獎勵枯竭，可能會導致大量提款，從而導致指數協議的下滑。

III. 系統性風險

在DeFi中，協議可以像貨幣樂高一樣相互疊加。然而，可組合性可能是一把雙刃劍，因為它引入了系統性風險。例如，PowerPool的Yearn Lazy APE（YLA）有十個不同的風險暴露，分別來自其五個基礎Yearn的穩定幣金庫。

這些資產與十個不同的協議互動，因此有十個不同的風險。Yearn的穩定幣金庫所涉及的十個協議是：

值得一提

BasketDAO-帶息DPI（BDPI）

作為BasketDAO團隊的產品，BDPI是DPI的計息版本。不同的是，標的資產被借給Aave和Compound等借貸協議以獲得收益。因此，持有該指數基金的收益預計將高於DPI。

Cryptex Finance – 加密貨幣總市值（TCAP）

由Cryptex Finance創建，TCAP讓你有機會接觸到整個加密貨幣市場。該團隊還經營Prysmatic實驗室，是ETH 2.0背後的研究團隊之一。

總結

我們在去中心化指數領域仍處於非常早期的階段，我們預計該領域將在未來幾個月和幾年迅速發展。作為一個長期投資者，我們強烈建議你調查基金的過去業績，檢查每一筆應收費用，並考慮所利用的基金策略。我們還建議根據你的風險偏好選擇基金，並考慮到你希望接觸的資產類別。

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