加密貨幣持倉周報：還原 5·19 暴跌前市場「眾生相」

CME 比特幣期貨

5 月 22 日，CFTC 公布了最新一期 CME 比特幣期貨周報（5 月 12 日-5 月 18 日），最新統計周期內 BTC 價格跌逾 14000 美元，值得一提的是，該統計周期結束后的首個交易日就是值得被載入加密貨幣市場史冊的「5·19」。因此最新統計周期內的大幅下跌實際上僅僅是市場看空情緒爆發的序章，而各類賬戶是否在這種背景下提前做好了市場暴跌的準備工作，是本期周報的關鍵所在。

總持倉（未平倉總量）數量在最新一期數據中自 8469 張進一步上漲至 9522 張，行情雖然持續下跌，但是在經歷了此前一個多月的持續減倉過後，市場的參與熱度有所回升。

分項數據上來看，規模最大的經銷商持倉多頭頭寸自 516 張進一步上升至 572 張，空頭頭寸自 113 張回落至 96 張，多空雙向（已對沖）持倉自 131 張進一步回落至 69 張，大型機構在最新統計周期內比較意外地進行了凈多調倉，相比於上一波快速下跌前這類賬戶進行的多空雙向同步增持而言，5·19 大跌前這類賬戶的凈多調倉是一個更為「錯誤」的操作，這類機構賬戶在過去一段時間裡的「霉運」還在繼續。

資管機構持倉多頭頭寸自 383 張進一步上漲至 393 張，空頭頭寸自 910 張反彈至 1085 張，該數值上周短暫回落後迅速反彈，再創歷史新高，雙向持倉自 112 張驟降至 0 張。資管機構在最新統計周期內進行了多空同步增持，不過值得一提的是，這類賬戶的空頭頭寸再度創出歷史新高，因此相比於上一統計周期內的調倉表現而言，最新統計周期內資管機構的態度有所轉空，在行情出現極端跳水前做出了正確的判斷。

槓桿基金賬戶在最新統計周期內多頭頭寸自 2319 張大漲至 3279 張，空頭頭寸自 5419 張同步上漲至 6136 張，雙向持倉自 502 張進一步上升至 644 張。槓桿基金在最新統計周期內再度進行了大幅度的倉位增持，不過值得注意的是，雖然目前這類賬戶總倉位的凈空狀況沒有發生變化，但是在經過了最新統計周期的調倉后，多單持倉佔比出現了明顯的上升，因此這類賬戶同樣沒有敏銳地察覺到統計周期結束后極端下跌行情的風險。

大戶持倉方面，多頭頭寸自 2154 張進一步上升至 2403 張，空頭頭寸自 292 張同步上升至 339 張，雙向持倉自 114 張進一步上升至 226 張。大戶賬戶在最新統計周期內又一次進行了多種倉位的同步增持。這類賬戶在過去兩個統計周期內並沒有做出特別明確的單邊判斷，行情的持續下跌讓這類此前連續準確預判下跌發生的賬戶同樣開始有所猶豫，對於 5·19 大跌大戶並沒有做出太多主動的準備動作。

散戶持倉方面，多頭頭寸自 2237 張大降至 1936 張，該數值創出近 45 周新低，上一次出現類似表現還要追溯至去年 7 月中旬，空頭頭寸自 876 張進一步上漲至 927 張。散戶又一次成為了市場上最大的贏家，在 5·19 大跌發生前對於多頭頭寸的大幅削減並且做出的凈空調倉表現足以令這類經常被市場「看輕」的群體揚眉吐氣，行情大跌引發的恐慌情緒在這類投資者群體中的快速蔓延反而幫助散戶提早進行了風險控制。

CME 微型比特幣期貨

今年 5 月 3 日，CME 正式推出了微型比特幣期貨（Micro Bitcoin futures，MBT) 合約。MBT 合約規模為一個比特幣的十分之一，便於市場參與者微調比特幣敞口，豐富交易策略的靈活性。截至目前微型比特幣期貨合約的持倉數據已經更新了三周，由於最新統計周期內該合約持倉量大幅增長，因此從本期周報起將正式覆蓋這一新的期貨合約。

總持倉（未平倉總量）數量在最新一期數據中自 2965 張暴漲至 32865 張，相比於之前兩個統計周期中的持倉數據，最新統計周期內這一新上線的合約才算真正意義上受到了市場的關注，不過由於微型期貨單張合約僅代表 0.1 BTC，因此相比於一張合約代表 5 BTC 的普通合約來說，目前這類合約的持倉規模預計還有非常大的上漲空間。

分項數據上來看，規模最大的經銷商持倉多頭頭寸自 25 張回落至 0 張，空頭頭寸自 298 張飆漲至 9231 張，多空雙向（已對沖）持倉保持 0 張不變。經銷商賬戶在微型比特幣期貨的調倉思路與前文提及的比特幣期貨思路截然不同，微型比特幣期貨中這類賬戶進行了明確的凈空調倉，這類賬戶通過微型比特幣期貨一定程度上實現了風險控制。

資管機構持倉多頭頭寸保持 0 張不變，空頭頭寸保持 0 張不變，雙向持倉同樣保持 0 張不變。資管機構尚未在微型比特幣期貨上進行布局。

槓桿基金賬戶在最新統計周期內多頭頭寸自 1042 張飆漲至 27406 張，空頭頭寸自 2812 張同步飆漲至 19344 張，雙向持倉自 1009 張下降至 452 張。槓桿基金在最新統計周期內大幅加註這類新的期貨合約產品，由於數據的變化幅度非常大，所以參考價值有所打折。不過需要注意的是，本期調倉過程中這類賬戶對於多頭頭寸的增持明顯更大，考慮到統計周期結束后發生的大幅下跌，這類賬戶對於短期市場的走向實際上有所誤判。

大戶持倉方面，多頭頭寸自 1547 張上漲至 1950 張，空頭頭寸自 477 張上漲至 946 張，雙向持倉自 0 張上漲至 69 張。大戶賬戶在最新統計周期內的增持幅度較為有限，並沒有像上述幾類機構投資者一般進行超過 10 倍的大幅增持，而且多空雙向的倉位增持幅度也較為相似，因此這類期貨合約的數據變化幅度參考價值有限。

散戶持倉方面，多頭頭寸自 1580 張上漲至 2988 張，空頭頭寸自 607 張同步上漲至 2525 張。散戶在微型比特幣期貨上的空頭增持幅度同樣非常明顯，上一統計周期內的多空雙向持倉間巨大的差值基本被抹平，散戶在 5·19 大跌前整體的偏空判斷明確，對於本輪市場風險的敏銳度相當值得讚許。

CME 以太坊期貨

5·19 當天 ETH 同樣出現了瀑布式下跌，不過考慮到最新統計周期內 ETH 的下跌幅度相比 BTC 更大，因此在極端跳水發生前行情的偏空預警相對 BTC 更為明確，這種背景下各類賬戶是否對於偏空調倉更為積極，是本期以太坊期貨調倉表現的關注要點。

總持倉（未平倉總量）數量在最新一期數據中自 2157 張上升至 2969 張，該數值此前連續下降的勢頭告一段落。

分項數據上來看，規模最大的經銷商持倉多頭頭寸自 0 張上升至 2 張，空頭頭寸自 42 張微降至 41 張，多空雙向（已對沖）持倉自 0 張上升至 38 張。理論上說經銷商賬戶在最新統計周期內進行的調倉是凈多調倉，但是由於變化幅度非常有限，因此這種倉位調整的影響基本可以忽略，目前這類賬戶的持倉上來看，空頭頭寸仍然佔據絕對優勢，因此這類賬戶在大跌發生時並未承擔過多風險。

資管機構持倉多頭頭寸保持 0 張不變，空頭頭寸自 70 張上升至 84 張，雙向持倉自 10 張上升至 14 張。資管機構在最新統計周期內進行了凈空調倉，在暴跌發生前非常準確地進行了風險預知，並且藉助空單增持實現了正向收益。

槓桿基金賬戶在最新統計周期內多頭頭寸自 1123 張進一步上升至 1332 張，空頭頭寸自 2089 張同步上漲至 2264 張，雙向持倉自 106 張微升至 109 張。槓桿基金又一次進行了多向同步倉位增持，而且多空雙向持倉的增持幅度基本保持一致，在空頭頭寸持倉佔比明顯佔優的情況下，這種倉位增持在大跌發生時所產生的「負面影響」相對可控。

大戶持倉方面，多頭頭寸自 405 張回落至 383 張，空頭頭寸自 44 張回上升 52 張，雙向持倉自 19 張下降至 4 張。大戶賬戶在最新統計周期內進行了久違的凈空調倉，隨着 ETH 過去一段時間的持續上漲告一段落，大戶同樣非常快地轉變了調倉思路，雖然目前這類賬戶的多頭頭寸仍然遠多於空頭頭寸，但是最新統計周期內的調倉已經是一種積極的風控操作了。