9月8日晚，嗶哩嗶哩（以下簡稱“B站”）公布了2022第二季度未經審計的財務報告，其月活用戶數首次突破3億，營收增長至49.1億元但創下增率新低，虧損同比擴大80%至20.14萬元。
財報發布后，B站昨夜美股大幅跌逾15%，#B站二季度凈虧損20億#話題一度衝上熱搜，有網友發出疑問，“那麼多博主，那麼多用戶，那麼多廣告，錢都去哪裡了？怎麼還能虧這麼多？ ”
事實上，對於此前一直以用戶增長為中心的B站來說，虧損一直在連年增長，2021年B站虧損了68億元，同比擴大119%，在2022年一季度，B站凈虧損為22.82億元，同比擴大152%。
一方面，B站收入分成成本較高，二季度達20.68億元，也就是說，約四成的營收仍然分給了貢獻內容的Up主，另一方面，海豚投研研報顯示，虧損的理由還包括了裁員補償金、投資合併外部公司後人員費用的短期堆積。
這些年來，B站還未實現正向盈利，在年初的電話會議中，管理層第一次給出盈利時間表，B站將在2024年實現non GAAP盈虧平衡。B站董事長兼首席執行官陳睿表示，2022年公司的戰略重心將側重於加速商業化進程，並進一步降本增效。
營收增長創新低
雖然仍保持了增長，但這一季度是B站上市以來的營收最低增速，首次來到了個位數。
財報顯示，二季度 B站營收達49.1億元，同比僅增長9%；凈虧損20.1億元，調整后的凈虧損為19.6億元。
從具體業務來看，B站此前成長最快的廣告和增值服務業務增速都創下新低，而遊戲甚至下滑了15%，電商業務表現平平，導致整體營收增速放緩。
二季度B站增值服務業務營收為21億元，營收佔比超過42%，同比增長29%。增值服務業務包括直播和大會員業務，二季度B站大會員數量同比增長19%至2100萬。在直播上，目前B站的策略是持續打造直播與PUGV（專業用戶製作視頻）生態一體化，激勵更多的UP主成為主播。
在新冠疫情等宏觀因素的挑戰下，B站二季度廣告營收11.6億元，同比增長10%。管理層在電話會議上表示，大環境短期對廣告影響非常顯著，在 1-2 年之內會持續影響。廣告主預算萎縮，投放態度謹慎，B站是市場少數實現廣告同比增長且市佔率增長的平台。
曾是主要營收的遊戲業務首次出現大幅下滑，二季度營收10.5億元，同比減少 15%。主要原因在於B站上半年沒有優質新游上線，行業上也缺少新的爆款手游，聯運收入受到影響，因此二季度遊戲收入下滑明顯。
遊戲作為毛利潤較高的業務，其營收佔比近年一直持續下滑，而Up主分成較高的直播和廣告業務持續增長，也影響到了B站的毛利率，本季度毛利率繼續下滑至 15%，去年同期為 22%。
一個積極的信號是，財報顯示，第二季度B站月活用戶數首次突破3億大關，達3.06億，同比增長29%，日均活躍用戶數達8350萬，同比增長33%。
陳睿在電話會議中表示，有信心達到之前提到的在2023 年實現 4 億月活數的目標。“完成目標的方式並不是交作業，而是在確保健康的前提下去實現用戶增長目標。”
錢花哪兒了
營收放緩的同時，B站二季度降本增效似乎還沒加見效，二季度凈虧損20.1億元，同比擴大80%，調整后的凈虧損為19.6億元。
和以往財報同樣，B站給UP主的收入分成成本仍然居高不下，同時密集投資帶來的支出也在加大，而在二季度，B站曾被曝進行了一輪裁員，涉及遊戲、直播、海外業務等部門。海豚投研研報認為，本季度虧損加大主要有裁員補償金、投資合併外部公司後人員費用的短期堆積帶來。
財報顯示，B站的營收成本為41.7億元，已經佔到了營收的84.9%。其中收入分成成本是主要組成部分，二季度達到20.6億元，同比增加18%，佔到了營收的四成。
收入分成主要是在直播和廣告業務中給Up主的激勵/分成。海豚投研此前分析，B站拖累利潤的是以Up主的激勵/分成為主的“收入分享支出”，包括視頻播放次數的激勵（3 元/1000 次）、花火廣告的分成（95% 的up主分成）、直播打賞的分成（80-90% 的主播分成）等。
對於B站的分成，此前海豚投研泛娛樂研究員對第一財經表示，在直播和廣告業務分成上B站給到Up 主遠高於行業的平均水平，但她同時認為，“將分成比例不斷向Up 主傾斜，靠短期利潤的犧牲，換來的是平台的長期成長。”
不過今年3月，Up主創作激勵規則變更，不少Up主反映到手激勵大幅縮水，甚至腰斬。這意味着B 站在商業化壓力下已經開始控制成本，提升商業化效率。
Up 主在激勵削砍後有一定流失。二季度月活躍B站 Up 主數量從一季度的 380 萬降至 360 萬，是 B 站 Up 主數量首次下滑。
與此同時，B 站還在持續收購投資新的遊戲工作室，海豚投研分析，目前這些工作室旗下的產品都還處於研髮狀態中，合併后短期內無法貢獻收入，但帶來了研發費用的攀升。這也是導致這個季度虧損擴大，差於市場預期的主要原因。
本季度B站研發開支為11.3億元，同比大幅增加68%。B站在財報中表示，此增加主要是由於研發人員增加、股權激勵費用增加及終止若干遊戲項目的開支所致。
B站今年以來已經投資了至少12家企業，其中9家都是遊戲工作室。據不完全統計，2021年，B站共計投資57家公司，較2020年投資數量翻倍。
作為一個視頻網站，B站此前卻是名副其實的遊戲公司，在2018年上市之時，B站的遊戲業務營收佔比曾高達80%，上市后，B站逐漸擺脫對遊戲的依賴，目前遊戲業務營收佔比已降至21%。
然而，相對於分成較高的直播和廣告業務，遊戲業務是毛利潤較高的板塊，對於急需要在“2024年non GAAP盈虧平衡”的B站來說，這是不能放棄的業務。
從B站的投資版圖來看，遊戲也仍然佔據重要的地位。在2021年第一季度財報公布后的電話會議上，陳睿表示很重視遊戲領域，“我認為遊戲行業未來的發展和增長有很大的空間，並且有可能以倍速增長。”
不過，遊戲領域押中爆款有偶然性，目前來看，B站還未有一款成功出圈從而帶動營收的作品。海豚投研認為，短期內或許還是得寄希望於遊戲行業整體的復蘇，B 站作為最適配的渠道方，通過聯運更多中大廠的優質新游來獲得收入上的好轉。而 B 站自研以及獨佔的遊戲，除了要等版號外，還得取決於各工作室的研發進度。