“謝邀，人在香港，剛剛破發。”2022年4月22日，知乎在香港證券交易所上市。根據知乎方面的說法，這不是一件簡單的“二次上市”，而是一次“雙重上市”。相比於前者，後者不會受到其他市場退市的影響——即便知乎在美國退市了，也不會影響知乎在香港的上市地位。
這種將美股與港股像防火牆一樣隔開的制度，顯然是基於多重考量的。
一方面，知乎確實面臨著美國方面的監管退市壓力，它需要一個預備的上市地點，來對衝來自太平洋東岸的退市壓力。畢竟，作為一個擁有過億中國用戶的社區型互聯網公司，知乎要同時滿足中美對於數據和審計安全的要求充滿各種挑戰。
事實上，在知乎上市的前夜，美國證券交易委員會（SEC）公布的最新一批《外國公司問責法》“預摘牌”名單中，剛剛將包括知乎在內的17家公司加入其中。
另一方面，知乎顯然不希望港股投資者的心態過度被美國方面的市值波動影響——既然港股沒有摘牌的風險，那麼投資者是否可以給自己多一點的估值容錯空間。
要知道，知乎剛剛經歷了幾乎是毀滅性的價值破滅。
這個主流中文互聯網社區，10個月前還有80億美金的估值，而現在市值卻只剩下10億美金——這大概是全中國最便宜的月活1億人的APP。
或許知乎有那麼一瞬間想過，如果我不在美國，不面臨退市，是不是股價也不至於此。
但此次港股的投資者們對它二次上市的反應回答了這個問題。
在上市前一天的港股暗盤裡，活躍在各大券商系統里的交易者們已經對標納斯達克，為知乎的開盤價格給出了一個屬於香港本地市場的答案。
24港幣，暴跌20%。
市值甚至比美股收盤還少了2%。
人生的第一次敲鐘是甜蜜的，第二次卻未必。只是從2021年3月的納斯達克到2022年4月的香港，短短只有10來個月的時間，大起大落太刺激。
公司執行董事兼行政總裁周源
但當你仔細扒開這場二次上市來看的話，你會發現，這些可能都不是周源要用這次IPO要解決的事。
你說這次上市是“出埃及記”也好，“敦刻爾克”也罷。一個所有認真觀察了知乎上市過程的人都知道的事實是：這是一次“非正常的IPO”。
根據招股說明書顯示，知乎此次赴港上市總共發行股票2600萬股，發售定價每股32.06港元，IPO總規模近8億港元，相當於公司總股本的8%。但是由此次港股IPO帶來的融資總額是多少呢？
0元。
你沒有看錯。知乎此次股票發行，沒有增加任何發行股本。
那麼，這次在港交所發售的股份，來自哪裡呢？
它們都來自知乎早期投資者所有的A類普通股。
在IPO結束后，售股股東將收到全球發售的全部所得款項凈額近8億港幣。
IPO的全名是首次公開募股（Initial Public Offering），知乎此次上市變成了一場奇怪的IPO：
作為二次上市的公司，它已經不是典型意義上的Initial；公司作為一個股票的“中間商”、而非發行者，它也不是傳統意義上的Offering；而為了讓這些票有足夠的人接盤，它甚至也不足夠Public。
此次IPO，知乎留給機構接盤的國際配售佔比高達90%，而留給公開發行的股份只有10%。這意味着早期投資人的絕大部分股票，最終都落入了機構投資者手中，公眾的部分只有260萬股。
換言之，3.26億股本、2600萬轉售股份中，港交所的散戶們只能拿到1000萬美金的認購份額——當然，這並不是一件壞事兒，今天之後這1000萬美元也已經只剩下780萬。
所以與其說知乎這次是在公開募股，不如說是一次公開“賣股”。
換言之，知乎公司承擔了真金白銀的上市費用、人力物力，消耗了一個在頂級交易所IPO融資的機會成本。這一切換來的，卻是點對點“精準幫扶”需要套現的早期股東離場。
對於一個創業者來說，這不是一個什麼光彩的條款，很難想象企業家自己會主動去構思這些奇怪的設計。
也許只能從資本博弈角度上可以理解這種“精準幫扶”背後的無奈。知乎在過去至少融了100億人民幣以上，現在市值已經跌到了80億港幣。在後期進入的資本顯然不太容易同意以過低估值的再次融資，但這些一級市場機構又都需要一個交易所來分散風險。於是讓擁有較多股份、較低成本、較大盈餘的早期投資人“先走”，便成了知乎能提供的讓這些資本股東們滿足的周全方案。
徐新是知乎IPO最大的套現方，佔2600萬股中的1200萬
根據此前新浪港股的梳理：本次售股股東包括創新工場、啟明創投、今日資本以及賽富投資基金，上市前分別持股9.66%、8.05%、6.72%、4.84%。而IPO后，周源持股11.64%。騰訊持股12.02%，創新工場持股7.28%，啟明創投持股7.05%，快手持股6.31%，而今日資本直接減持到了只剩1.05%。
這場“Old Money”定製IPO中，老股東們哪怕打折也要紛紛套現。曾經在D輪融資投資知乎時形容知乎“不追風口…有可能成為滿足用戶多場景內容消費和更多需求的偉大公司”的“投資女王”今日資本總裁徐新，直接減倉了8成。根據《科創板日報》的梳理，徐新通過旗下的CTG Evergreen Investment XX Limited出售1200萬股，套現3.85億港元 ，為此輪套現最多的股東。
這些投資機構背後的知名投資人，今後依然會在自己的投資代表作中寫上知乎的名字，並一遍遍講述自己發現這個中國Quora的故事，但他們可能並不會主動講述故事走到今天的結局。
在這場全心全意為資本服務的IPO中，知乎似乎暫時沒撈到任何好，但至少今後它應該不會被誰逼着再去IPO了。