外賣平台即將下調餐飲商家服務費標準的消息一經發布，美團股價在2月18日下午出現了跳水，一度暴跌16%。截至收盤，跌14.86%，報188港元/股，總市值11537億港元，市值蒸發約2013億港元（摺合人民幣1634億元）。
美團大跌或與政策層面消息有關。消息面上，2月18日，發改委印發了《關於促進服務業領域困難行業恢複發展的若干政策》的通知（下稱《通知》）。
《通知》稱，為扶持餐飲業，2022年原則上應給予餐飲企業員工定期核酸檢測不低於50%比例的補貼支持。
此外，《通知》表示將引導外賣等互聯網平台企業進一步下調餐飲業商戶服務費標準，降低相關餐飲企業經營成本。引導互聯網平台企業對疫情中高風險地區所在的縣級行政區域內的餐飲企業，給予階段性商戶服務費優惠。
對此，北京一家連鎖餐飲相關負責人向第一財經記者表示期待細則，如果施行有利於小微商家的生存。此前該商家表示“在兩個平台（餓了么與美團）的扣點約為19%，平時活動時會有一點補貼。”
而在此前，因多地餐飲協會發函呼籲美團等平台降低商家傭金，外賣平台的傭金標準也被廣泛關注。
兩年前就曾與餐飲商家陷入“傭金紛爭”
美團傭金收取是否過高一直是外界關注的焦點。
從財報數據看，2021年的平均傭金收入高於2020年。根據財報，2021年第三季度美團餐飲外賣傭金收入為232.2億元，完成訂單筆數為40.1億筆，平均每筆訂單傭金收入為5.787元。
而2020年第三季度，美團餐飲外賣傭金收入為182.5億元，完成訂單筆數為32.1億筆，平均每筆訂單傭金收入為5.68元，這意味着2021年第三季度傭金抽成金額高於去年同期。
實際上，美團於兩年前就曾陷入與餐飲商家的“傭金紛爭”。
疫情期間，堂食受限甚至停擺，不少商家渴望美團減少平台傭金扣點。2020年，數地餐飲協會下場發布抗議書，指出美團外賣向餐飲企業收取的高額外賣傭金，採取排除公平競爭的獨家條款，已經超過了餐飲企業的承受極限。
2020年4月，廣東省餐飲協會發布《廣東餐飲行業致美團外賣聯名交涉函》，表示美團持續大幅提升扣點比例，新開餐飲商戶的傭金最高達26%，已大大超過餐飲商家的忍受臨界點。此外，重慶、山東等地的餐飲協會也發布建議函、建議信等文件，呼籲美團降低傭金。
去年全國兩會，全國工商聯也提交了《關於加強餐飲外賣平台反壟斷監管協調降低傭金的提案》。提案指出，外賣平台抽佣在10%至15%區間才是餐飲企業可以接受的，但實際抽佣往往高於這個比例。
全國工商聯建議，國家反壟斷執法機構依法加強外賣平台監管，政府職能部門出台加強外賣平台傭金管理的指導意見，並牽頭組織餐飲企業與外賣平台進行溝通協商，切實降低外賣平台的傭金費率，防止形成行業壟斷。
為此，去年5月起，美團推行了外賣商家服務費費率透明化改革試點，改變了原來“一口價”的傭金抽取方式，新收費模式由“技術服務費（平台傭金）+履約服務費（平台配送費）”兩部分構成，其中“履約服務費”隨訂單距離、價格、時段變化，目前試點工作已經在全國多個城市展開。
博通諮詢金融業資深分析師王蓬博表示，餐飲業中的小微商戶占多數，扶持餐飲企業關係到國計民生。發改委的新舉措在短期內肯定會影響到平台的收益，但從長期看，外賣平台與商家是魚水關係，這一舉措有利於長期的良性發展，未來會讓平台也獲得收益。因此股價短期內反應不良長期看有可能反彈。
如何找到下一個營收支柱？
如今，下調服務費標準這一舉措或影響美團在餐飲業務上的傭金收入。
美團的業務大致劃分為三個分部：餐飲外賣，到店、酒店及旅遊，以及新業務和其他。其中，餐飲外賣收入是美團的核心收入。美團財報顯示，餐飲外賣業務第三季度營收為264.8億元，佔總收入的54.3%。
餐飲外賣分部的收入來源包括：1）商家在其平台上產生的訂單所支付的傭金（按已完成交易金額的百分比確定）；2）以各種形式向商家提供的在線營銷服務；以及3）完成配送服務而向交易用戶和商家收取的配送費。
下調服務費標準，對於傭金佔據其六成收入的美團來說，無疑是一個重大衝擊。而資本市場的悲觀，或許還來自於美團下一個營收支柱是什麼？
中南財經政法大學數字經濟研究院執行院長盤和林認為，發改委上述相關政策的出台，對美團當前的業績影響將比較大。
他對《華夏時報》記者表示：“因為美團如今剛接近達到盈虧平衡點，其平台運行成本不會短期下降，但收入卻有可能因為調低商戶服務費而出現較大幅度的降低。”同時認為，目前美團的多元化業務布局並未完善，未來還將依賴於外賣業務中的商戶服務費。
美團首席財務官陳少暉在去年三季度財報發布后的電話會議中曾稱，去年三季度，美團的餐飲外賣業務增幅減緩4%，而在未來的幾個季度外賣業務的增長可能會繼續減緩。
美團內部，經營利潤率最高的是到店業務。去年三季度，美團到店業務的經營利潤高達37.84億元，同比增長35.8%，經營利潤率則由43%略增至43.9%。
但到店業務的營收盤子卻不夠大。在美團三大板塊中，到店業務只佔其總營收的18%左右。作為參照，餐飲外賣收入佔據美團總收入的54%。此外，相對送到家的餐飲外賣業務，各地零星的疫情對到店業務的影響更大。
從收入規模來看，在美團內部排名第二的是囊括美團買菜、美團閃購等在內的新業務。去年三季度，新業務及其他137億元的收入，佔據了美團整體收入的28%。但去年三季度，美團新業務及其他這一項的經營虧損高達109億元，比同期美團整體的經營虧損還多了8億元。
美團方面解釋稱，這主要由於零售業務的持續業務擴張所致。而美團董事長兼首席執行官王興在杉樹電話會議中還稱，“零售業務將是我們的重中之重，我們會建設我們的最根本的能力。”
股價經歷過山車式起伏
美團股價在過去一年也經歷了過山車式起伏。
2021年1月19日，美團股價創下新高，盤中拉漲超6%，最高超過347港元，市值隨之首次突破2萬億港元，躍升至港股第三大市值公司，僅次於騰訊和阿里。而在2021年5月，美團股價迎來十連跌，隨後一路低靡，市值隨之下滑至1.14萬億港元，相較於一年前的高點下跌超40%。
美團的股價與其財報表現、監管加強有密切關聯。自2020年第四季度起，美團因為新業務的投入處於持續虧損階段。美團第三季度財報顯示，第三季度美團經營虧損達101億元，去年同期實現盈利67.2億元。
監管壓力方面，去年10月8日，市場監管總局依法對美團“二選一”壟斷行為作出行政處罰，被處以34.42億元罰款。
此外，市場監管總局等七部門聯合印發了《關於落實網絡餐飲平台責任切實維護外賣送餐員權益的指導意見》，對保障外賣送餐員正當權益提出全方位要求。
而從本次發改委發布的《通知》看，不僅是騎手端的保障受到關注，商家端的利益也將被進一步重視。