8月底，周杰倫新歌MV放送了一段前奏，如今粉絲們還在翹首以待完整版。不過，新歌沒等來，倒是等來了一個上市的消息。一家叫做巨星傳奇的公司準備跑到港交所上市，周杰倫的媽媽葉惠美、傑威爾音樂老闆楊峻榮、傑威爾音樂從事藝人管理的負責人陳中都是持股股東，而周杰倫御用詞人也是好友的方文山，則是公司首席文化官。
這個處處透着與周杰倫有關，卻又並非周杰倫本人實際控制的公司，在使用周杰倫IP的時候，也許最核心的，還是把握好產品的質量和聲譽的尺度。
作者 / 許旻
編輯 / 韓大鵬
划重點：
1、通讀了巨星傳奇幾百頁的招股書，我們看到的是，全文都在提“周杰倫”，但偏偏沒有周杰倫本人——他既不持有股份也不擔任職務，更沒有出售音樂版權和個人商業代言的核心價值。
2、公司最賺錢的項目不是周杰倫的IP運營，而是藉著周杰倫IP銷售的零售產品，尤其是一款“咖啡”，2019年和2020年分別賣出了7188萬元和3.33億元，分別佔總收入的83.0%及72.8%。
3、公司過度依賴周杰倫IP，他本人的任何負面都可能對公司產生重大不利影響，為了提高抗風險能力，擴大收入來源，巨星傳奇聲稱將探索打造以方文山為中心的明星IP組合。
根據招股書顯示，公司除了主要產品“魔胴防彈咖啡”之外，還有周杰倫多場大型音樂會的分包商、策劃者和投資者；同時，與周杰倫的藝人經紀公司傑威爾音樂合作設計、開發及共有周同學二次元。
無論是股東、管理層還是業務，看起來好像跟周杰倫都有點關係，但實際上，最關鍵的周杰倫本尊卻不在公司的內核之中。
捆綁“周杰倫”帶貨
9月30日，大家正沉浸在即將度過國慶長假的氣氛中，一家巨星傳奇集團有限公司向港交所主板提交了上市申請，民銀資本為獨家保薦人。
這是一家什麼公司呢？
巨星傳奇在招股書中自認“新零售運營商”，專註通過各種渠道銷售健康管理產品及護膚產品（主要通過微信等社交電子商務渠道）。他們專有明星IP以及以IP為導向的真人秀為產品、分銷網絡及消費者賦能，包括以周杰倫為中心的各種形式的專有IP組合，獲得開展與周杰倫先生及其IP有關的各類項目的優先權。
聽起來還是雲里霧裡，那麼簡單概括，就是他們能夠通過“周杰倫”的相關IP做微商帶貨。主要業務分為兩方面，一是周杰倫IP的運用，比如《周遊記》的活動策劃；二是新零售，比如魔胴防彈咖啡、達人悅己護膚系列等。
但這些無一不是跟周杰倫深度捆綁。
從活動策劃上，2019年8月、2020年1月，他們先後擔任周杰倫湛江超級巨星演唱會的策劃服務供應商和寧波巨星行動超級夜的策劃服務供應商及投資方，2017年及2018年，他們還參與策劃周杰倫的世界巡迴演唱會《地表最強》。
在內容創作上，大家所熟悉的《周遊記》正是以周杰倫為核心的一檔真人秀節目，於2020年3月在浙江衛視、Netflix及芒果TV播出，巨星傳奇則為周遊記的主創並擁有周遊記IP。
從IP創造上，2021年8月30日，巨星傳奇與傑威爾音樂、Archstone訂立為期10年的IP授權協議，獲得在全球範圍內開展與周杰倫及其IP有關的各類項目的優先權，例如IP創造、活動及媒體製作。比如，與周杰倫的藝人經紀公司傑威爾音樂合作設計、開發及共有周同學二次元。
就連新零售產品，也在基於周杰倫IP流量推廣和曝光。“我們於周遊記中透過廣告、點播及離散式產品植入等方式，以及於寧波巨星行動超級夜透過於演唱會會場張貼印刷廣告、產品展示及禮品贈送等方式推 廣魔胴防彈咖啡。”
而深度捆綁周杰倫所造成的單一化依賴，也將是巨星傳奇的風險點。公司承認，他們依賴於與周杰倫在新零售及IP創作及營運業務方面的合作，消費者對周杰倫的好感或曝光率產生的任何負面影響均可能對他們的業務、財務狀況及經營業績產生重大不利影響。
為何周杰倫願意被“捆綁”？
深度捆綁註定是相互的，那麼周杰倫為何願意被“鎖死”？
讓我們來股東和管理層名單找一找答案。巨星傳奇有四位控股股東，分別為馬心婷、楊峻榮、葉惠美和陳中，通過各自的控股公司持股，並作為一致行動人合作，共計持有64.47%的股權。
說起來，每個人都與周杰倫有一段淵源。
馬心婷2015年11月加入公司，是巨星傳奇的創始人之一，負責整體業務策略、日常管理及運營。她通過Harmony Culture這家公司持有巨星傳奇27.63%的股權。根據招股書披露，1997年12月至2007年4月，她任職於東森電視事業股份有限公司，最後的職位是製作人；2008年8月至2020年3月，她在IDG Capital持有的一家公司中擔任顧問，負責投資相關諮詢服務。
2017年4月，周杰倫宣布與IDG共同創立“魔傑電競”品牌，馬心婷就曾是摩傑電競的CEO。她在一次訪談中提到，自己非常看好傳統網吧業的消費升級，魔傑電競深圳旗艦店，在他們接手之前，每月虧損30多萬元，“我們接手后第一個月盈利就達到76萬元。”不過，天眼查顯示，如今摩傑電競的CEO已變成了嚴志齊。
楊峻榮和陳中，都任職於傑威爾音樂（周杰倫所在的藝人經紀公司），前者是該公司行政總裁、董事兼控股股東，也是周杰倫的明星經紀人；後者是該公司藝人管理的負責人，會幫周杰倫在內的多位藝人協商代言、活動等事項。
有這一層關係，巨星傳奇拿到傑威爾音樂為期10年的周杰倫IP優先權協議，就並不意外了。
葉惠美大家更熟悉，眾所周知她是周杰倫的母親。2003年7月31日，周杰倫發行了一張專輯就叫《葉惠美》，其中收錄了《以父之名》、《三年二班》、《晴天》等11首傳唱度頗高的曲目。
根據招股書，楊峻榮和葉惠美各自持有50%的Legend Key，他們通過這家公司合計持有巨星傳奇27.63%股權，而陳中則通過Max One持有9.21%的股權。來看一張巨星傳奇最新的股權架構圖：
除了股東之外，巨星傳奇公司中還有一位熟人，他就是周杰倫合作多次的御用詞作者方文山，在公司擔任首席文化官但並未持股。而方文山，也正是巨星傳奇準備打造的下一個IP核心。招股書提到，他們計劃探索與選定藝人的戰略合作機會，擴大明星IP組合。例如， 跟方文山訂立合作安排，並委任他擔任文化總監，探索創造以方文山為中心的獨有明星IP。
有意思的是，因為這家公司與周杰倫高度相關，很多人都在傳是“周杰倫”要上市，但大家仔細品：《周遊記》是內容創造、演唱會是活動策劃、周同學是二次元形象，咖啡在周杰倫節目和演唱會中推廣，每個都有關聯，卻都不是最直接的關聯；至於傑威爾音樂授權的周杰倫IP優先權，重點落在“優先”兩個字上，不同於獨家授權，這種權利比較模糊，是否優先普通投資者難以知曉。
從IP運營、新零售到股東管理層，全文都在提“周杰倫”，但偏偏沒有周杰倫本人——他既不持有股份也不擔任職務，更沒有出售音樂版權和個人商業代言的核心價值，“周杰倫”的含金量是打折扣的。
最賺錢業務竟是賣咖啡
周杰倫的IP無疑是具有超高價值的，好玩的是，巨星傳奇最賺錢的業務不在IP運營，而來自於新零售的“減肥咖啡”。
如果提“周杰倫”和“奶茶”，熟悉的粉絲都知道這個梗——JAY的一大愛好就是“喝奶茶”。但巨星傳奇不做容易發胖的奶茶，主攻賣健康食品，魔胴防彈咖啡就是他們的王牌產品。
百度百科的信息顯示，防彈咖啡因其富含脂肪，又無糖無碳水化物，所以能在補充能量的同時，抑制人們對容易增肥的糖、碳水的攝入，能量在緩慢釋放的過程中，使身體由耗糖模式轉變成燃脂模式，從而達到減肥的效果。
根據灼識諮詢報告，按總商品交易額計，他們為中國防彈飲料市場最大的公司，市場份額為40.6%。而這個產品2019年4月才推出，能夠快速鋪開也是藉助於周杰倫強大的私域流量。
招股書披露，2018年、2019年、2020年，巨星傳奇的收入總額分別為9470萬元、8660萬元、4.57億元，同比分別變動了-8.6%、427.6%，而這三年公司的純利分別為880萬元、2270萬元及7560萬元，複合年增長率為193.1%，業績不太穩定。
而這其中，2019年和2020年中，魔胴防彈咖啡的銷售收入分別占他們當年總收入的83.0%及72.8%，也就是7188萬元和3.33億元。截止2021年6月30日，今年上半年，魔胴防彈咖啡的銷售收入佔比依然高居72.4%。
但成也蕭何，敗也蕭何，公司的盈利能力很大程度上受到魔胴防彈咖啡銷售額的影響，如果無法維持這一咖啡的銷量或盈利能力，且無法從其他產品獲得足夠收益，經營狀況可能受損。
例如，公司純利從去年上半年的6580萬元，減少到了今年上半年的830萬元，同比縮水87.4%。其中，2021年前六個月，公司來自魔胴防彈咖啡的銷售收入1.02億元，同比2020年前六個月的2.06億元的銷售收入基本腰斬。因為去年，周遊記播出，再加上演唱會的促銷活動推動，咖啡銷量驟增，但是今年並無類似活動，導致咖啡銷量減少。
為了優化收入結構，巨星傳奇在魔胴子品牌旗下推出多款其他低碳水化合物飲品及食品，策略是向終端消費者提供具互補性的低碳健康管理產品組合，包括魔胴汽水及魔胴魔芋螺螄粉。此外，他們還在護膚品市場推出達人悅己主品牌線下多個產品子品牌。
除了業績波動，不得不提的另一點是，巨星傳奇頗具爭議的分銷模式。以魔胴防彈咖啡為例，他們主要透過由分銷商及分銷商促成的經銷商構成的分銷網絡，將這一產品銷售分銷予終端消費者。
“分銷商為直接向我們下達銷售訂單的客戶。若干分銷商促使經銷商擴大終端消費者範圍，並在該等經銷商向彼等下達銷售訂單時向我們下達銷售訂單。我們通過產品追蹤、銷售訂單及庫存監控、培訓及其他措施的系統管理和監視所有分銷商及經銷商的產品分銷。”招股書稱。
《招股書》顯示，截止2021年6月30日，魔胴防彈咖啡的分銷網絡分別包括673名分銷商及18677名經銷商，以上分銷網絡在2020年和2021上半年分別為巨星傳奇銷售了331萬盒、116萬盒魔胴防彈咖啡。分銷網絡收入也佔了總收入的絕大部分，分銷商收入分別為3.62億元、1.33億元，佔比分別達到99.2%和96.1%。
2020年6月及2021年5月，巨星傳奇兩次因涉嫌“傳銷”而遭到當地市場監管局的調查，並依法凍結了若干銀行賬戶。雖然賬戶獲得無條件全額解除凍結，但是隱患未必不在。