下跌並非偶然？期貨基差、持倉 PCR 實已顯露市場真實情緒

期貨（比特幣）

比特幣期貨的統計範圍包括 BitMEX、幣安、Bitfinex、Bakkt、Bybit、CME、CoinFlex、Deribit、FTX、火幣和 OKEx。

爆倉概況

上周（6 月 14 日至 6 月 20 日）比特幣基本呈現單邊下跌的姿態運行，其中周三（6 月 16 日）、周五（6 月 18 日）以及周日（6 月 20 日）均出現了非常明顯的價格下跌，比特幣在周內一度衝破 41000 美元后跌回至 35000 美元附近。

主要交易平台比特幣合約過去一周內爆倉金額總量達到 20 億美元，其中 6 月 19 日 2:00-3:59 和 6 月 20 日 18:00-19:59 兩個時段出現了大規模的集中爆倉，而這兩個時間段都是行情在出現第一波快速下跌並短暫橫盤后的再度發力下跌，盲目樂觀抄底的資金加重了這種「餘震下跌」鎖造成的衝擊，市場在這兩個時間段內都出現了超過 1.3 億美元的集中爆倉。

單一平台表現上來看，6 月 20 日當日 Bybit 單一平台爆倉總量超過 1 億美元，火幣和 OKEx 的爆倉總量相仿，整周都出現了 2000 萬美元左右的倉位被強平。

在市場震蕩過程中，相比於快速反彈產生的影響而言，下跌所帶來的「負面」影響顯然更為嚴重，由此可見合約市場仍處在一個明確的多頭主導狀況之中。

比特幣期貨爆倉數據統計，來源：Skew

交易量

比特幣市場交易熱度在過去一周內保持相對平穩，與前一周相比並未出現特別明顯的變化。在經歷了 5 月底到 6 月上旬市場的驟然遇冷過後，雖然價格至今仍然未能修復 5 月中下旬急跌帶來的跌幅，但是相對平緩的市場表現逐漸帶回了部分市場熱度，過去一周主要交易平台的比特幣期貨交易總量相比本月初日均提升了兩成以上，基本回到了 5·19 大跌發生前幾個月的平均水平（日均成交量在 650 億美元以上）。

其中幣安在成交量的佔比上優勢仍然非常明顯，在過去一周內幣安單一平台的比特幣期貨成交量仍保持着超過統計內的 11 個平台交易總量半數的水平。

比特幣期貨交易量，來源：Skew

持倉量

持倉方面，比特幣期貨持倉總量上周一（6 月 14 日）出現了一波小幅上漲過後，在過去一周內保持穩步下降，不過考慮到比特幣價格的持續下跌表現，法幣本位的持倉量下降也並不令人意外，可以認為在持倉總量方面市場參與者並沒有進行過多的調整。不過考慮到 5·19 大跌之後比特幣合約的持倉總量遲遲沒有出現明顯反彈，這也可以認為是市場參與者對於幣價反彈前景相對偏悲觀的一種態度流露，持倉數據什麼時候出現下一次大幅波動，非常值得期待。

比特幣期貨持倉量，來源：Skew

基差

比特幣合約的基差數據上非常直觀地呈現出了市場的主流情緒，相對遠期合約清一色的基差正值給出了一個明顯的「反向市場」信號，顯示出大多數投資者對於未來的價格預期持相對悲觀的態度，認為遠期價格將低於近期價格。

比特幣期貨合約基差，來源：Skew

期貨（以太坊）

以太坊期貨的統計範圍包括 BitMEX、幣安、Bitfinex、Bakkt、Bybit、CME、CoinFlex、Deribit、FTX、火幣和 OKEx。

爆倉概況

上周（6 月 14 日至 6 月 20 日）以太坊同樣出現了明顯的價格回落，自 2600 美元上方一度跌至 2100 美元以下。

以太坊合約過去一周的爆倉峰值出現的時間點與比特幣基本一致，單周爆倉總量達到 5.35 億美元。與比特幣合約爆倉狀況不同的是，OKEx 以單周 1.72 億美元的爆倉量位居統計到的平台中以太坊合約爆倉量首位，火幣位居次席，而在比特幣爆倉量數據上「遙遙領先」的 Bybit 在該數據上僅位居第三，而且數值僅為 OKEx 平台爆倉量的六成左右。從這一數據表現上來看，可以認為 OKEx 和火幣的合約用戶在比特幣和以太坊的倉位上分佈的更為平均，而 Bybit 用戶專註於比特幣合約。

以太坊期貨爆倉數據統計，來源：Skew

交易量

以太坊合約交易量過去一周相比前兩周出現了約三成的大幅回落，以太坊價格在大多數時間內更平穩的表現導致市場參與熱度明顯下滑，僅在 6 月 18 日和 6 月 20 日兩個出線明顯下跌的交易日內以太坊合約成交量出現了短暫回暖，不過整體來看上周市場的活躍度已經回到了 4 月份的水平。

以太坊期貨持倉量，來源：Skew

持倉量

不同於交易量明顯遇冷的狀況，以太坊合約的持倉量在過去一周內一直保持相對穩定，這意味着市場交易量的下跌主要還是因為價格波動幅度不大導致持倉用戶調倉意願較弱，而並非資金已經集中出逃，因此持倉量的相對穩定實際上是一個「正面」的呈現。

以太坊期貨持倉量，來源：Skew

基差

以太坊合約的基差狀況與比特幣相仿，相對遠期合約的基差普遍為正值，顯示市場對於遠期的價格預期偏悲觀。不過值得一提的是，以太坊多個平台的短期合約基差同樣為正值，這種現象並不算常見，可以認為是一個非常明顯的偏空情緒顯露。可以認為市場參與者對於以太坊的偏空預期更為強烈。

以太坊期貨合約基差，來源：Skew

期權（比特幣）

比特幣期權統計範圍包括幣安、Bit.com 、CME、Deribit、火幣、LedgerX 和 OKEx。

交易量

上周比特幣期權交易熱度略有下降，並再度刷新年內低點水平。從較長周期的視角來看，市場熱度在經歷了 5 月中下旬的一波急跌之後，雖然目前下跌速度有所放緩，但是下跌趨勢仍在保持，市場此前燃起的對於期權產品的興緻近期出現了明顯的消退跡象。

上周合約交易總量約為 33 億美元，而 Deribit 在期權市場上的領跑地位仍然非常穩固，佔據了其中約 30 億美元的成交額，目前加密貨幣期權市場一家獨大的狀況還沒有發生改變的跡象出現。

比特幣期權交易量，來源：Skew

持倉量

此前兩周比特幣期權持倉量的反彈勢頭有所放緩，周五部分合約到期的背景下持倉量出現了比較明顯的「例行」下降，而由於上周前幾個交易日持倉量的增長幅度非常有限，因此這波下降過後周內的持倉量變化就呈現出了一種由漲轉跌的跡象。成交量創年內新低，持倉量表現也較為低迷，從這兩項數據上來看比特幣期權在短期內正明顯遇冷。

比特幣期權持倉量，來源：Skew

波動率

比特幣月度和 10 天已實現波動率在上周末段出現了明顯回落，其中月度已實現波動率時隔一整個月首度跌回至 100% 以下，可見行情在 5·19 大跌過後整體表現較為平穩，在「排除干擾項」之後已實現波動率隨即出現了明顯回落。不過值得注意的是，由於在 5 月 19 日過後的一周左右時間裡行情還曾出現過多次異動，因此預計在本周結束后這輪急跌跳水的影響將徹底消除，下周周報中該數據與 5·19 大跌前的市場表現進行對比，將更加值得期待。

比特幣已實現波動率，來源：Skew

隱含波動率方面，各個時間維度的隱含波動率在過去一周時間內都保持非常平穩的狀態運行，行情雖然出現了一定幅度的下跌，但是相對平緩的市場表現導致市場遲遲沒有形成真正意義上的「主流情緒」，隱含波動率的平穩顯示出了這種市場糾結的近況。值得一提的是，今天午後一波加速下跌走出后，周級的隱含波動率出現了特別大幅度的躥升，上周的「平靜」看似即將要被打破了。

比特幣已實現波動率，來源：Skew

PCR

過去一周比特幣成交量 PCR 自相對低位反彈，不過考慮到數據上漲的幅度較為有限，因此這一短期指標對於市場的導向價值不高。而持倉量 PCR 數據繼續保持溫和下降趨勢運行，考慮到從長期數據來看，持倉量 PCR 目前已經下跌到了開年以來的相對低點水平，可以認為這一中長期指標還在不斷鞏固其偏空信號，從中長期的視角來說，該指標和基差數據基本達成了共識，都表達出了市場的偏空態度。