回港上市，名創優品“負重”擴張

文｜消費鈦度

遞交招股書兩個多月後，名創優品日前被傳出最快將於下周赴港上市的消息。納斯達克之後再戰港股，在業內人士看來，雙重上市的模式符合名創優品對“安全性”的要求。頂着“全球最大”頭銜二戰資本市場，名創優品的生意堪稱瑣碎，旗下孵化名創優品和潮玩品牌TOP TOY之外，還有WOW COLOUR美妝集合店、投資ACC超級飾等相關生意開枝散葉。雖然在2021年下半年扭虧為盈，但業內測算名創優品累計虧損仍達16億元左右。隨着疫情以及部分城市熱門商圈位置飽和，名創優品拓店步伐越加沉重。對於赴港上市募資用途，名創優品似乎還想用擴張來解擴張的煩惱。

雙重上市

6月23日晚間，有報道稱，名創優品香港上市獲批。此前彭博社引述知情人士消息稱，在美國上市的名創優品正尋求在聆訊中獲得香港交易所雙重主要上市批准，該公司正考慮最快下周一（6月27日）啟動香港上市，籌資約1億美元。

《消費鈦度》向名創優品方面求證相關消息，名創優品方面表示：“一切都以公司在聯交所官方披露的信息為準。”

如若在港股上市成功，名創優品將成為雙重主要上市企業。公開資料顯示，此前名創優品於2020年10月15日曾在紐交所敲鐘上市，代碼為MNSO，彼時籌集約6.56億美元，發行價為20美元/股，市值接近70億美元。得益於資本市場的看好，名創優品在高峰時市值一度破百億美元。但隨後幾近低迷。截至6月23日收盤，名創優品股價7.94美元/股，相較於發行價20美元/股，已經跌去超50%。

回港上市消息坐實，有分析稱，名創優品選擇雙重主要上市，是指兩個資本市場均為第一上市地。兩市場股票無法跨市場流通，股價表現相對獨立，可能產生價差；假若在其中一個上市地退市，也不會影響到另一個上市地的上市地位。

據分析師介紹，這一流程與IPO相同，門檻也比較高，但符合名創優品對“安全性”的要求。鑒於雙重主要上市后的兩地股價行情亦相對獨立，也是近期中概股回港上市的熱門選擇。名創優品此前曾回應媒體稱，公司赴港交所雙重上市為了主動應對在美國潛在退市風險，同時改善目前股票流動性等問題。公開資料顯示，在中概股陣營，知乎、百濟神州、小鵬汽車、理想汽車等企業均選擇雙重主要上市。

“中概股的回歸併不令人意外。近年來，伴隨着中國資本市場的逐漸完善，越來越多的中概股企業開啟了自己的回歸之路。相比於內地資本市場對上市的相對嚴格，香港資本市場具有多重優勢特徵，如全面註冊制，上市相對簡單；市場參與方非常多，各地資本都在此匯聚。香港上市制度正在逐漸放開，中概股回歸在政策上顯得更加有優勢，名創優品的赴港在多數人的意料中。”盤古智庫高級研究員江瀚表示。

“瑣碎”生意

頂着“全球最大”頭銜二戰資本市場，名創優品的生意堪稱瑣碎。

根據弗若斯特沙利文報告，2021年，名創優品通過名創優品門店網絡銷售的產品GMV總計約人民幣180億元，成為全球最大的自有品牌生活家居綜合零售商。招股書顯示，自2013年在中國開設第一家門店以來的九年時間裡，該公司已成功孵化了兩個品牌，分別是名創優品和TOP TOY。

截至2021年6月30日的財政年度，名創優品產品涵蓋約8800個核心SKU，包括11個主要品類，即生活家居、小型電子產品、紡織品、包袋配飾、美妝工具、玩具等；TOP TOY品牌於截至2021年12月31日已提供約4600個SKU，涵蓋8個主要品類，即：盲盒、積木、手辦、收藏玩偶、一番賞、雕塑和其他潮流玩具。

站在潮玩賽道上的TOP TOY的成長速度一定程度上決定了名創優品未來的走勢。名創優品披截至2022年3月31日的財年一季度業績顯示，集團總營收23.4億元，同比增長5%，其中國內營收18.23億元，同比增長1.9%，主要來自TOP TOY品牌收入增加。TOP TOY品牌的收入為1.11億元，同比增加377%。

但在業內人士看來，名創優品的潮玩生意還需要時間。“TOP TOY開店也是為了追逐Z世代消費者。但國內的潮玩賽道泡泡瑪特更佔據用戶心智，TOP TOY還處在剛剛興起的階段，市場競爭激烈，預測短時間內不會給名創優品帶來巨幅增長，長時間來看還是很有發展前景的。”博未諮詢公司研究員韓博宇向《消費鈦度》表示。

從今年天貓618數據來看，TOPTOY一方面與泡泡瑪特的線上差距仍存，另一方面也面臨新潮玩品牌擠兌。618期間，天貓店鋪銷量排行榜中泡泡瑪特排名第一，尋找獨角獸排名第二、偶像夢幻祭排名第三，而TOPTOY排名在第十位。

在兩大品牌以外，名創優品的關聯生意也早已開枝散葉。公開資料顯示，名創優品母公司賽曼集團於2020年發起成立WOW COLOUR美妝集合店品牌，賽曼基金當年拿出10億元人民幣戰略融資。有媒體在今年初統計，該品牌有記錄的全國門店總數約為135家，較巔峰期的300家減少了一半。同年，名創優品與小米等聯手入局投資ACC超級飾，主營首飾、配飾、頭飾等新潮多元飾品；2021年，名創優品曾改裝門店，開起了口罩專賣店。

仍要擴張

一邊是龐雜的生意，一邊是盈利的難題，名創優品還要上市募資持續擴張。

截至2019年、2020年及2021年6月30日止財政年度，名創優品年內利潤分別虧損2.94億元、2.60億元和14.29億元。儘管名創優品在2021年下半年扭虧為盈，但累計虧損仍達16億元左右。

虧損中的名創優品開店步履不停。財報數據顯示，目前名創優品的店鋪數量一直在增長，已經在全球擁有5113家門店，其中海外門店1916家。在業內人士看來，作為一家線下零售商，名創優品用了2年時間走出國門，7年內完成納斯達克上市，在名創優品發展初期，開設線下門店是其快速增長的核心。

名創優品曾公開表示，其在中國本土市場的成功之路取決於合伙人模式的有效性和可擴展性。據悉，“合伙人模式”與常見的加盟模式不同，是一種聯營模式，即名創優品創始人葉國富常說的LP模式。合伙人負責出資、選址、找店鋪、店員工資和店鋪開支，名創優品負責門店經營，將店鋪的所有權和使用權分離。在“品牌使用費+貨品保證金制度+次日分賬”的合伙人模式吸引下，名創優品中國市場的加盟店（合伙人）不斷增加。

隨着疫情以及部分城市熱門商圈位置飽和，名創優品拓店步伐越加沉重。數據顯示，2019年開始，名創優品的整體單店收入連續3年負增長。2019年至2020財年，名創優品的單店收入從270萬元降至220萬元，下滑了19.8%。在2020至2021財年，這個數字繼續降至190萬元，下滑了11.3%。2021年全年平均單店收入190萬元，平攤到每個月營業額僅16萬元，其中還包括加盟費用、人工、倉儲等成本。

“實體門店的運營成本較高，過密的門店，使得每個門店的商圈半徑縮小，最佳門店選址地也越來越少，導致新開門店的選址都不是特別理想，很難有好的收益。”中國商業聯合會專家委員會委員賴陽表示，應適當控制開店數量，同時加強文創設計，提升設計和文創的溢價，保障產品的收益。

對於赴港上市募資用途，“擴張”、“產品開發”等仍被名創優品視為解憂良方。名創優品表示，在未來36至48個月，計劃用於公司的門店網絡擴張和升級；在未來24至36個月，將用於供應鏈改善和產品開發以及用於增強公司的技術能力；在未來12至36個月，將繼續投資於品牌推廣及培育等等。