Delphi Digital：熊市中的 Web3 遊戲公會

原文作者：Delphi Digital 分析師 Jayden Andrew

編譯：DeFi 之道

目錄

1、簡介

2、全方面對比

• 代幣價格表現
• 一般特點
• NFT 資產管理
• 總資產管理規模：不包括治理代幣持倉
• 融資情況：私幕和公幕
• 社區規模

3、 Yield Guild

• 收入、費用和凈收益
• NFT 投資表現
• 總資產
• 社區：公會徽章持有者、Discord 成員和學者
• YGG 代幣發行時間表
• 獎勵金庫
• 公會發展計劃（GAP）

4、 GuildFi

• 財政庫現金儲備
• GuildFi ID
• 遊戲證明
• Metadrop 啟動板

5、Merit Circle

• 總資產：不包括 MC 代幣持倉
• NFT 投資表現
• MC 代幣發行時間表
• MIP-7：MC 回購和銷毀
• Sphere：NFT 市場

6、BreederDAO

• 元宇宙（P2E）工廠
• Playcore 分析

7、PathDAO

• NFT 投資業績
• PATH 代幣發行時間表
• PIP-6B：PATH 回購

8、BlackPool

• 收入、費用和凈收益
• 電子競技管理資產

9、結論

一、介紹

對於 crypto 投資者來說，在 2022 年持有遊戲公會代幣會是一件非常痛苦的事。本報告中比較的每個代幣在今年都下跌了 80% 以上。當然，最近很多 crypto 子領域都受到了沉重打擊，但與遊戲相關的代幣已經感受到了無情熊市的全部憤怒。它引出了這樣一個問題：在缺乏超增長的 P2E 遊戲的情況下， crypto 遊戲公會是否具有產品市場契合度？

如果我們對公會的定義僅限於“ P2E 獎學金提供者”，那麼答案可能是否定的。然而，儘管很多公會手頭拮据，並且市場環境低迷，但它們仍保留了數萬名不同忠誠度的成員。對於有幸發現自己處於這種境地的 crypto 遊戲公會來說，圍繞盈利以及同時出現的熊市的糟糕情緒並不意味着遊戲結束。然而，這確實意味着倖存的公會必須體現出“支點”，或者至少改變方向，如果他們真的想在 crypto 遊戲中玩長期遊戲的話。

在本報告中，我們涵蓋了六個遊戲公會，重點介紹了它們今年在市場上的表現、財務狀況以及它們如何適應不斷發展的 crypto 遊戲環境。

二、全方面數據對比

下表列出了各遊戲公會在共享功能以及與其他公會不同的功能方面的正面交鋒情況。

這些公會有一些共同的基本特徵。在實際意義上，公會是一組圍繞共同利益、價值觀和目標而組成的個人，以實現成員的共同利益。在 crypto 遊戲行業，遊戲顯然是他們的重點。它們的不同之處在於採用的具體特徵和策略——上表列出了其中的一些。

最常見的特點是獎學金計劃，除了 BreederDAO 以外，所有提到的遊戲公會都提供了獎學金計劃。這是有道理的，因為 crypto 遊戲公會一直以來都將重點放在 P2E 以及獎學金模式上。然而，這種情況正在慢慢改變，我們很可能會看到公會提供的這些產品逐漸轉移。大多數公會常見採用的另一種策略是種子投資。 有趣的是，遊戲公會越來越多地成為偽風險投資（VC）公司，它們投資於早期的遊戲項目，以幫助支持該行業，當然還有實現盈利。

將當前公會 NFT AUM（上圖）與近一年前（下圖）進行比較，我們可以得出一些有趣的觀察結果。 最明顯的兩個公會是 BlackPool 和 Yield Guild ——坦率地說，它們都很糟糕。 自從我們上次觀察以來，這兩個公會的 NFT 投資組合都受到了打擊。

鑒於 NFT 市場以及今年更廣泛的持續嚴峻的宏觀環境，這並不令人驚訝。 我們可以做的另一個觀察是兩個工會的投資組合權重的變化。 最值得注意的是，與去年相比，Axie Infinity 在兩家公會投資組合中的比例都變少了很多。

儘管並非完全缺席，但 Axie 已從 BlackPool 的第二大持倉，以及 Yield Guild 的最大持倉，轉變為相對微不足道的頭寸。

今年遊戲公會的總資產管理規模普遍受到打擊，Yield Guild、GuildFi 以及 Merit Circle 分別下降了57.3%、23.6% 以及 7.5%。 儘管市場條件不利，Merit Circle 仍將其 AUM 保持在令人印象深刻的水平。 值得一提的是，Yield Guild 是唯一一家在 AUM 上比他們最初融資獲得的資金更高的 crypto 遊戲公會（儘管今年迄今其回撤百分比是最大的）。更多關於融資的信息看下圖。

正如你在上表中看到的，在此比較中，遊戲公會的私幕和公幕融資存在着明顯差異。 BreederDAO 獲得的私幕資金最多，而 GuildFi 獲得的公幕資金最多。需要記住的一個細微差別是，這些公會是在不同的日期（即牛市周期的幾個不同階段）籌集資金的。這意味着資金的巨大變化，比任何對工會之間質量差異的真正洞察，更能表明融資時的市場溫度。

然而，它確實為我們指明了哪些遊戲工會應該擁有大量的財政庫資金，除非投資者資金管理嚴重不善。有幸符合這一資金充足描述的遊戲工會，應該有足夠的現金來度過艱難時期，如果他們把雞蛋放在正確的籃子里，他們會在另一邊變得更強大。

值得注意的是，儘管 Yield Guild 籌集的資金相對較少，但其在社區規模方面擁有令人印象深刻的數據指標（如下所示）。擁有先發優勢無疑有助於實現這一點。

在最近的牛市中，“社區”一詞在某種程度上成為了一個流行詞。在其他更輕鬆的情況下，“社區成員”也已成為“套牢者”的代名詞。然而，社區不僅僅是一個流行語或關於投資組合損失的笑話。隨着時間的推移，越來越明顯的是，社區可以成為強大的實體，能夠通過集體行動取得切實的成果。社區的潛力尚未被開發，當統一併專註於特定目標時，它們就成為“數量優勢”這一陳詞濫調的真實表達。

玩家流動性，即公會可以將部分社區成員集中在新遊戲上的概念，有可能證明這一點。這個想法是，這讓玩家在新遊戲中搶佔先機，並為遊戲提供有價值的早期用戶，以幫助它們成長。在實踐中，目前還不清楚這在超增長的 P2E 遊戲模型之外到底有多有效。至少，對於早期的遊戲來說，獲得遊戲公會社區的關注並不是一件壞事。

這種能力的一個非 crypto 的具體例子是健身大 V 推出一款補充劑。 通過利用他們的粉絲，健身大 V 可以引導面向消費者的業務，與沒有粉絲群體的普通人群相比，他們擁有巨大的優勢。

那哪個遊戲公會的社區最強大？ 這是一個好問題。 在上表中，你可以看到每個公會的 Twitter 關注者、Discord 成員、Telegram、代幣持有者以及 NFT 持有者的數據。 正如我們在融資部分提到的，Yield Guild 有一些令人印象深刻的社區統計數據。 除了 Telegram 數據，它在所有方面都名列前茅。

• 參與度較低——成為 Twitter 追隨者
• 參與度更高——成為 Discord/Telegram 成員
• 參與度更高——成為活躍的 Discord 成員/DAO 參與
• 參與者最高——購買代幣/NFT

另一個需要考慮的問題是成員在哪裡以及如何參與公會。可以說，不同的平台會引發不同程度的參與。這意味着什麼？這樣想吧：如果你在 crypto 領域工作了一段時間，你會發現當你跨越從 Twitter 到 Discord 的鴻溝時，你對項目社區的體驗會有很大的不同。Discord 的噪音會更小，討論更集中，通常與創始人有更多的接觸。此外，成為 Discord 服務器的成員，要比在 Twitter 上關注該項目更難。你通常需要閱讀服務器規則的簡要列表並單擊幾個選項。當然這還沒有那麼難，但這比點擊推特關注按鈕要更難一些。這些因素似乎微不足道，但它們可能會導致平台之間成員參與的經驗差異。

三、Yield Guild

儘管 Yield Guild 在整個 2022年上半年的凈盈利能力都在提高，但其目前的收益並沒有描繪出健康和繁榮的畫面。 除 22 年 6 月外，今年沒有其他月份對該公會而言是凈盈利的。 Yield Guild 對年底前的前瞻性收益預測也沒有多少緩解的希望。 充其量，這可以被解釋為經濟放緩，導致凈利潤率停滯不前。最壞的情況是，該公會可能會在新的一年裡看到利潤持續下降。這無疑會使 Yield Guild 公會當前策略的可行性受到質疑。

Yield Guild 目前表現最好的 NFT 投資是 Ember Sword。與 Merit Circle 相反，Big Time 實際上是 Yield Guild 表現最差的 NFT 投資。

如上圖所示，Yield Guild 管理的總資產價值因 YGG 在 21 年 7 月的代幣推出而得到顯着提升。

這當然是在 YGG 代幣在發布后大幅增值的背景下。 然而，在上升過程中對總 AUM 值的積極影響，在下降過程中會成比例地變為負面影響。 隨着 YGG 代幣從歷史最高點下跌 96.9%，Yield Guild 的總資產管理規模也從最高點下跌了 93.4%，這並不令人意外。

在上面的圖表中，我們得到了 Yield Guild 在一段時間內的總資產管理規模（不包括其財政庫持有的 YGG 代幣）。正如你所料，隨着時間的推移，總價值明顯低於包含代幣的價值。有趣的是，與去年 12月創下的 1.69 億美元歷史新高相比，估值仍然大幅下降了。目前， Yield Guild 的總資產管理規模約為 4500 萬美元，已縮水了 73.3%。這意味着，不僅 Yield Guild 持有的 YGG 代幣遭受了巨大損失，而且他們的 NFT 以及其他代幣投資也遭受了巨大損失。與此形成對比的是 Merit Circle，其總資產管理規模相當可觀，正如我們在報告中進一步強調的那樣。

我們之前概述了社區的價值。 雖然快照數據可以提供一些關於公會社區規模的見解，但隨着時間的推移，評估數據以增加一些背景也是很有幫助的。 有鑒於此，我們可以在上面的圖表中看到，隨着時間的推移 Yield Guild 的持倉者。 從積極的方面來說，總持有者隨着時間的推移而增加，這意味着這種社區參與水平（投資自己的錢）的公會成員隨着時間的推移而增加。

不利的一面是，隨着時間的推移，新增持有者速度已經大大放緩，只有非常少的增長， 這不是很好。 這意味着投資社區成員的增長實際上隨着時間的推移而放緩。 這表明加入公會的整體興趣大大降低，特別是作為願意進行財務投資的參與者。

Yield Guild 的 Discord 成員數量已經從 21 年的快速上升趨勢中下降。自 4 月份 Yield Guild 的 Discord 成員數達到 11.38 萬 的高點，到 8 月份已降至 8.1 萬。有幾個因素可能導致了成員的流失。今年 1 月，Yield Guild 的 Discord 服務器遭到了黑客攻擊，可能導致大量用戶被踢出了服務器。在 22 年期間，Axie Infinity 對其遊戲經濟進行了多項更改，其中一些更改直接降低了玩家的 SLP 收入潛力。除了因經濟設計變化而損失收入外，SLP 還受到了熊市的蹂躪。該代幣較 21 年 7 月 0.39 美元的歷史高點下跌了 99.2%。最重要的是，像 Yield Guild 這樣的公會越來越公開地遠離“P2E”的獎學金模式，而是將重點轉移到電子競技遊戲上。當我們考慮這些因素的組合時，Yield Guild 的 Discord 成員數減少就變得不那麼神秘了。

上圖顯示了，隨着時間的推移 Yield Guild 的學者人數。 如你所見，學者人數在 5 月至 7 月之間出現了大幅下降，這支持了我們上面概述的理論。

擁有 YGG 公會徽章的 YGG 代幣持有者可以在 Polygon 上的兩個 YGG 獎勵金庫中的任何一個中，質押他們的代幣（最多 90 天），以通過 P2E 代幣的形式獲得相應的獎勵。Yield Guild 選擇在 Polygon 上推出獎勵金庫，目的是降低參與的門檻，並使參與者能夠保留更多的獎勵而不是支付 gas 費用。

任務：解鎖成就 > 無腦參與

• Yield Guild 正在開始其公會晉陞程序 (GAP) 的第二季，這是一個成就驅動的社區代幣分發協議，獎勵 YGG 成員通過高質量的貢獻為公會提供價值。
• GAP 的第一個賽季由 45 項成就組成，這些旨在激勵某些行為以幫助發展公會。此外，它允許成員建立他們的元宇宙簡歷。它通過獎勵參與者特定任務的 NFT 和 YGG 代幣來實現這一點，這些代幣既獎勵參與者的努力，又區分公會內的傑出參與者，為他們在未來開闢更多機會。
• Yield Guild 將 GAP 描述為對中世紀時期行會基本概念的回歸，在那個時期，熟練的商人運用他們的技能改善當地環境，提高行會的聲譽。

點燃競技之火

Yield Guild 是向電子競技遊戲邁進的幾個公會之一。 如下圖所示的排行榜展示了高成就的公會成員，以期促進公會內部的良性競爭。

四、GuildFi

GuildFi 的財政庫在本報告中的所有公會中擁有最大的現金頭寸。 這不包括其他持有的代幣、種子投資以及 NFT，其財政庫的現金總價值約為 8540 萬美元。 鑒於當前的熊市，如此可觀的金額顯然對公會來說是一個切實的優勢。

GuildFi ID

GuildFi ID GuildFi 將其 GuildFi ID 描述為一種元宇宙護照。 這個想法是，它將你的所有遊戲帳戶鏈接起來，以確保你的成就在整個元宇宙中得到認可。 就像普通護照一樣，它可以讓你訪問沒有它就無法訪問的地方以及體驗。 這包括 GuildFi 生態系統中的產品。

玩家如何註冊 GuildFi ID：

• 訪問 GuildFi 網站；
• 使用電子郵件創建一個帳戶；
• 將他們的帳戶連接到 Discord 和 Metamask；

遊戲證明（Proof-of-Play）

遊戲證明 (PoP) 是玩家從 GuildFi 上的遊戲參與和活動中獲得 GXP 作為體驗點的地方。 玩家只要註冊 GuildFi ID，都有權獲得這些 GXP。 玩家可以通過參與 GuildFi 上提供的遊戲和任務來賺取 GXP，然後可以獲得從代幣獎勵到分配 NFT Metadrop 的許多好處。 GXP 還將有助於升級系統並確定玩家的排名。

玩家可以通過完成任務、玩夥伴遊戲、參與 GuildFi 的獎學金計劃以及使用 GuildFi 的功能來賺取 GXP。 GXP 通過向玩家分配來自 Metadrop 啟動板活動的 NFT 空投、其他免費 NFT 投放、早期訪問遊戲以及可能的 GuildFi 代幣獎勵，從而使他們受益。

Metadrop 啟動板

GuildFi 提供來自其合作夥伴的特殊 NFT 和早期代幣投資機會。 分配取決於玩家在元宇宙中的參與情況。 這個想法是遊戲可以在發布時獎勵合適的玩家。資產分配基於他們的 GXP/參與遊戲（遊戲證明）/持有的 GF。

五、Merit Circle

隨着時間的推移，Merit Circle 的總資產管理規模一直保持強勁，尤其是在熊市持續低迷的情況下。 這說明了 Merit Circle 對財政庫資金的有效管理，當然也給其公會帶來了積極的影響。 與資金不足的公會相比，這使 Merit Circle 擁有巨大的財務優勢。 隨着風向不可避免地朝着更有利於金融市場的方向轉變時，這一點尤其正確。 在那之前，它為 Merit Circle 提供了充足的資金來度過當前的風暴。

可視化后，Merit Circle 的 NFT 投資表現似乎體現了帕累托原理。 大部分的總利潤和損失可以歸因於少數投資。 在這種情況下，Merit Circle 的最大贏家是 Big Time 土地。 同樣，Merit Circle 的大部分虧損可歸因於少數投資。 在這種情況下，罪魁禍首是 Axie Infinity。

MIP-7：讓代幣燃燒

• MIP-7 是向 Merit Circle DAO 提出的關於 Merit Circle 投資的運營、結構和戰略的提案。
• MIP-7 由 Sad Cat Capital 提出，並於 2021 年 12 月投票通過並得到了實施。通過 MIP-2，DAO 開始正式制定一個框架，將其從財政庫中獲得的大量資源投資於代幣、NFT、穩定幣和收益農耕業務。
• MIP-6 通過設定 DAO 可降低其投資風險的參數進一步推動了這一點。 這採取了多方面的方法，因為有必要在將利潤返還給 DAO 以及保持與合作遊戲一起用於 P2E 創收的生產性資產水平之間找到平衡。
• MIP-7 通過將 Merit Circle 的投資框架與 Merit Circle DAO 的可持續未來願景相結合，擴展了之前的任務。 這是雙重的——除了增加 MC 的價值之外，還促進了 DAO 本身的增長。

該任務的目的是創建一種更加透明和結構化的方式來分配 DAO 的已實現收益，其中包括：

• 20% 的收益以 USDC 送回財政庫；
• 5% 的收益以加密資產（主要是 ETH 和 WBTC）的形式送回財政庫；
• 60%的收益用於支持低於市場價10%-35% 的 MC 價格；
• 15% 的收益用於回購 MC，併發送到 0x000000（燒毀）；

截至目前，他們已經回購和銷毀了多少 MC 代幣？讓我們看看下面的圖表。

正如你在兩個圖表中看到的那樣，回購量和銷毀量相當零星，但它們開始減少 MC 代幣的供應。 MC 代幣回購總數（上圖）接近 500 萬。 總 MC 代幣燃燒數（下圖）接近 1.2 億。 這相當於迄今為止購買或燃燒的全部稀釋供應量的12.5%。儘管這是一個有形的數額，但凈流通供應在同一時期內有所增加。除非 Merit Circle 的收入大幅增加，導致更多的回購以及燃燒，否則 MC 代幣在可預見的未來仍將保持通脹的狀態。

Sphere 是 Merit Circle 的遊戲資產專用 NFT 市場。他們的目標是打造一個最適合遊戲 NFT 的市場，以與 OpenSea 之類的產品競爭，他們認為 OpenSea 由於缺乏特異性而不太適合遊戲資產。隨着像 OpenSea 這樣的市場每月處理數十億美元的交易量，Merit Circle 正在利用Sphere 進入一個大型市場。MC 將在這個市場中發揮重要作用，尤其是在費用方面。賣家每筆交易支付 2.5% 的費用，以 ETH 支付。收集到的 ETH 將用於從二級市場回購 MC 代幣，然後返還給賣家。這種機制降低了賣家的費用，因為支付的總費用的 50% 將以流動 MC 形式償還。這種模式為 MC 創造了持續的購買流量，同時激勵了 Sphere 在其他市場上的使用。 Sphere 仍在開發中，但 Merit Circle 曾表示它在 7 月份就已經準備地差不多了，因此在不久的將來，它可能是值得關注的。

六、BreederDAO

元宇宙( P2E ) 工廠

BreederDAO 相對於報告中的其他公會而言是相當獨特的，因為他們的商業模式從未直接提供 P2E 獎學金計劃。 相反，他們在很大程度上將自己定位為遊戲 NFT 供應商。 他們為 Yield Guild 等公會提供遊戲內資產，例如具有特定有利特徵的角色。

Playcore

Playcore 是由 BreederDAO 開發的專註於 crypto 遊戲的數據儀錶板。 它提供有關諸如遊戲代幣鑄造、銷毀以及凈供應變化等指標的實時數據，以及平均地板價、銷售價格和交易量等市場統計數據。 它還提供細微的玩家數據，例如隨着時間的推移新的、回歸的、活躍的以及休眠的玩家數量。

如需更深入地了解，請查看我們之前關於 BreederDAO 的研究報告‌。

七、PathDAO

PathDAO 表現最好的 NFT 投資是《League Of Kingdoms》。 和 Merit Circle 一樣，他們表現最差的 NFT 投資是 Axie Infinity。

PIP-6B：PATH 回購

與 Merit Circle 類似，PathDAO 引入了基於公會收益的回購系統。 根據 PIP-6B，已實現收益將用於 PATH 回購以及以太幣採購 ，分為以下幾部分：

• 20% 的收益以 USDC 送回財政庫；
• 5% 的收益將以加密資產（主要是 ETH 和 WBTC）的形式送回財政庫；
• 15% 的收益將用於市場回購 PATH；
• 60% 的收益將用於對低於市值 10%-35%的 PATH 代幣的有力支持；

截至目前，儘管 PathDAO 不如 Merit Circle 的 MC 回購和銷毀數據那麼令人印象深刻，但其已成功回購了 PATH 總供應量近 1%的代幣。

八、BlackPool

與 Yield Guild 類似，BlackPool 的收益看起來很糟糕。 自 21 年 10 月以來，該公會的月凈收入一直呈下降趨勢。 最值得注意的是，第二季度的最後一個月是 BlackPool 有史以來最糟糕的凈收益月。

根據數據，BlackPool 在過去幾年似乎在多個方面表現不佳。 正如我們之前在社區比較表中介紹的那樣，儘管 BlackPool 是最古老的 crypto 遊戲公會之一，但在大多數情況下它都排在最後。 正如我們在上一張圖表中看到的，自 21 年 9 月以來，BlackPool 的收益一直朝着錯誤的方向發展。 現在看上面的圖表，很明顯 BlackPool 的 NFT 投資組合在今年全年的表現也很差。

九、最後的想法

Crypto 遊戲公會正處於一個轉折點，它們面臨著在“P2E”模式過時后如何繼續前進的挑戰。那些擁有大量財政庫餘額的公會處於有利地位，這為他們提供了急需的跑道，以確定下一步的投資。

Yield Guild 剛剛推出其 GAP 的第二季，該公會正在將重點轉向電子競技。相比之下，GuildFi 是現金之王，其擁有令人印象深刻的 8540 萬美元財政庫儲備，為進一步開發其遊戲玩家儀錶板提供了充足的動力。 Merit Circle 正在開發其遊戲 NFT 市場 Sphere，以期與 OpenSea 等平台競爭。可以肯定的是，在這份報告中，每個公會都受到了熊市的重創。代幣價格以及管理的總資產價值都在下跌，收益也沒有好轉。目前還不確定的是，在這段艱難時期的另一面，我們還會看到哪些遊戲公會。這取決於他們前進的方向，以及最終需要多少資金來支持他們。