“寧王”變“海王”

9月6日，永興材料一紙公告引發寧德時代大跌。對此創投日報記者以投資者身份致電永新材料。其證券部人員表示，“最開始，寧德和我們合作是看好公司技術，但合作中有些細節沒談攏。至於是什麼細節，則不方便透露。”

而寧德時代方面，截至發稿時，電話均無人接聽。9月7日，寧德時代公告稱，該事項不會影響公司鋰礦的開發進度，含鋰瓷土礦開發進度核心取決於採礦等前道流程，而非後端碳酸鋰冶鍊產能。

對此，一位新能源領域關注鋰電行業的合伙人級投資人告訴創投日報記者，該筆分手合同，或是“寧王”自己提出的。“寧德時代很可能是自己找到了鋰礦，獲得探礦權、採礦權。至於選誰做媳婦，擴大冶鍊產能，則是所有權人自己說了算。”

最新消息顯示，龍蟠科技盤后公告，擬與寧德時代子公司等就年產3萬噸碳酸鋰項目開展合作。

寧德時代布局上游鋰礦

與其他產業資本相比，市值超1萬億元的寧德時代，在很早期就進行產業鏈投資。特別是在電池材料領域，一直在加大對正極材料及鋰、鎳等資源的投入，先後與富臨精工、德方納米、洛陽鉬業、天華超凈公司子公司天宜鋰業等合作，成立子公司。

今年6、7月，寧德時代也出現多筆對外投資。工商登記顯示，寧德時代先後投資了宜春時代新能源資源、江西升華新材料、江西志存鋰業，以及宜春時代新能源科技， 貴安新區中科星城石墨。

“這些投資，對於產能龐大的寧德時代來說，太過重要。”上述關注鋰電行業的合伙人及投資人對記者表示，一方面，鋰電對應的新能源汽車行業增速明顯，市場空間巨大，寧德時代必須要擴大產能，跟上節奏；另一方面，由於鋰礦價格的上漲，寧德時代也被上游吊打。儘管訂單排在2024年，但毛利率下滑依舊。

財報顯示，上半年寧德時代毛利率下滑至18.68%，而去年同期為27.26%，成本壓力顯而易見。

在這位合夥級投資人眼中，目前乃至未來，鋰電行業中最強勢的環節應該都是鋰礦企業。這一領域，從技術上看沒什麼難度，但開採過程複雜。“首先是環境測評，其次是鋰礦開採的政策要素、資源要素，使得行業准入的隱形壁壘較高。”

按寧德時代公告所言，創投日報記者發現，寧德時代確有多個鋰礦資源。股權穿透顯示，寧德時代新能源科技公司持股的江西志存鋰業，旗下有新疆志存鋰業、江西金輝鋰業、江西中科鋰業，而後者江西中科鋰業更是擁有多個礦業公司。

採訪中，另一位投資人則對記者表示，合作取消的原因，還有一種可能是，雙方利益分配不一致。比如，擠壓冶鍊產能廠的利潤。“到目前為止，鋰電行業中有鋰礦話語權的最強勢。而按照合作，系由寧德時代向合資公司供應原材料，並且合資公司100%的碳酸鋰產品優先向寧德時代或其指定方供應。這意味着在整個合作中，寧德時代或佔據主導。”

9月7日，永興材料證券部人員對記者表示：“公司目前實際產能有3萬噸，合作終止后不愁下游買家。未來會以自有品牌，向市場供應正極材料。”

至於分手后的規劃情況，該位證券部人員則稱，“以披露的信息為主”。

被上游擠壓、下游吐槽的寧德時代

與永興材料分手后，寧德時代9月6日股價一波下跌，但9月7日，隨着本田中國、東風、廣汽聯合成立電池採購公司，與寧德時代確立長期採購體制消息的發布，寧德時代又迎來一波上漲。截至目前，寧王仍在萬億市值之巔。

但對於這萬億市值，毅達資本高級合伙人厲永興在接受創投日報記者採訪時表示，寧德時代和比亞迪相比，如果說寧德時代目前的估值是合理的，那麼比亞迪則是低估的。反過來，如果比亞迪目前的估值是合理的，那麼寧德時代就是過分高估。

“從產業鏈看，最上游的礦產到電池材料，再到中端電池企業，最後是汽車品牌，整個鋰電電池產業的價值，其實沒有想象中的那麼大。在技術上，未來一定會出現固態電池，但沒有新方案出現之前，電池企業之間的差異將越來越小。”厲永興談到。

以寧德時代和比亞迪作為例，無論是麒麟電池也好，還是刀片電池也罷，都是結構上的改進，而非電化學的創新。“在工藝達到規模效應之後，邊際效應將逐漸遞減。正如廣汽董事長曾慶洪所言，動力電池佔新能源汽車成本40%~50%%，現在是不是都在給寧德時代打工？”

“從這句話上看，汽車主機廠有自建電池廠的趨勢和動機。”厲永興繼續說道，以前汽車主機廠不敢做電池廠，一是產業鏈供求不清晰，不敢大手筆投資；二是，技術路線或許也還有變革，以至於沒有快速出手。但目前整個新能源汽車產業發展路徑清晰，電池技術大同小異，再加上終端有品牌溢價，自建電池廠是必然趨勢。

“而自建電池廠的門檻也不高，從電池的正負極材料到供應鏈，都有現成的企業。隨便在產業中挖點人過來，就可成形。至於最上游的鋰礦，在達到一定規模以後，也會布局。屆時，中游的電池企業就會被擠壓，顯得被動。”

當然，寧德時代也不是沒有優勢，IP就是其最大優勢，這是佔領消費者心智的部分。“但未來這一IP是否價值萬億，值得商榷。”與此同時，厲永興也強調，新能源汽車行業不存在周期性，只有大小年之分。“在成本擠壓過程中，未來如何倒逼，或者產業重塑，也是一步一個腳印的事。只是，整個行業向上曲線十分明確，下游分包的訂單也越來越多。在技術趨同的背景下，最後誰最有話語權，會是巨頭玩家對壘的局面。”