退市新規顯威引A股退市潮，年內已摘牌40家

雙減后，多家知名教培機構在美國遭遇摘牌或被警告。一時間，恐慌、悲觀、迷茫情緒在行業內瀰漫。

從上市到退市，企業面臨更大的壓力。那麼，退市意味着什麼？是一個企業發展的終點嗎？

本文中，桃李財經與各位讀者一道，系統梳理退市的教培機構，分析退市的原因，解讀背後的信息。

桃李財經「產業觀察」的第19篇。

✎主筆 | 熊熊醬，❊文章架構師 | 靜靜，♡出品 | 桃李財經

有的公司已經停牌

還有的公司收到了退市警示函

近一年來，多家教育中概股陷入持續動蕩之中。

有的公司已經停牌。

2022年4月，紐交所提醒掌門教育稱，其總市值及股東權益低於紐交所合規標準。而今，掌門教育的美國存托憑證在紐交所暫停交易。

2022年5月3日，紐交所已暫停朴新教育股票交易，開始退市程序。朴新教育發布公告稱，開曼法院下令，根據開曼群島公司法將Puxin Limited清盤，普華永道獲委任為聯席法定清盤人。

2022年6月17日，曾被譽為“AI+教育”第一股的美股上市公司流利說發布公告宣布，公司已與根據開曼群島法律成立的豁免有限責任公司Laix Infinite Co. Ltd和Prilingo Merger Limited簽署了最終合併協議以進行私有化。該公司2018年登陸美股時市值約6億美元，而本次交易中股權估值約680萬美元，縮水將近99%。

有的公司已有退市時間表。

目前，海亮教育也已達成最終私有化協議，擬於第三季度退市。公告顯示，海亮教育已經和海亮教育國際有限公司（母公司）、HE Merger Sub Limited（合併子公司）簽訂了最終合併協議。此次交易中海亮教育的股權價值約3.689億美元，交易完成後海亮教育將併入由馮海亮控制的海亮教育國際有限公司。

有的公司被列入“預摘牌名單”。

好未來正是其中之一。好未來在向美國證券交易委員會(SEC)遞交年報后，SEC確認其使用了無法由美國公眾公司會計監督委員會檢查的審計師。根據《外國公司問責法案》，好未來被列入“預摘牌名單”，如果三年內不能滿足PCAOB對審計師檢查要求，將不能在美國的證券交易所交易並強制退市。

好未來表示，公司一直積極關注市場動態並評估所有戰略選擇來保護相關者利益，公司將繼續遵守中國和美國的適用法律和法規，努力保持其在紐約證券交易所的上市地位。

還有的公司已收到退市警示函。

包括四季教育、朴新教育、達內科技、瑞思教育、精銳教育、尚德機構在內的教育中概股，都曾收到退市警示函。

近日股價瘋漲之前，豆神教育也差點被實施“退市風險警示”。

教育中概股為何持續動蕩？

有兩類常見原因

上述公司為什麼會被退市和警告？這就涉及到美股停牌退市制度。

退市分為自願退市和被強制退市，前者往往和公司併購、私有化有關，後者由交易所發起，原因主要是違反了一項或多項持續上市標準。

據不完全統計，本次教育中概股退市和遭到退市警告主要有以下兩類原因：

一類是由於“1美元退市標準”。

即如果上市公司股價連續30天低於1美元，該上市公司必須在180天（市值未達標準的是90天）內採取措施使其股價恢復到1美元以上，否則該上市公司將會被強制在主板摘牌並轉至OTCBB板塊。

收到主板摘牌通知后，上市公司有權向納斯達克聽證委員會提起上訴，在上訴中，該上市公司需要同時提交保持上市標準的詳細計劃，如果上訴失敗還可以繼續向證監會或聯邦法院上訴，但在向證監會或聯邦法院上訴期間，公司將需要同步進行退市程序。

• 2022年1月6日，四季教育收到紐交所信函，通知稱，由於四季教育美國存托股票的交易價格低於合規標準，公司有180天的股價補救期來達到持續上市的標準。

• 4月1日，博實樂發布公告稱，因其美國存托股票交易價格，低於紐交所1美元的合規標準，收到紐交所退市警告。公告中表示，博實樂此次補救期至2022年9月26日。

• 4月7日，瑞思教育公告稱，收到納斯達克關於最低價合規的通知，要求公司需維持每股一美元的最低收盤價，否則將面臨退市風險。

• 同樣在4月，紅黃藍因為連續30個交易日內，證券交易匯總記錄的證券平均收盤價低於1美元，被提示不符合合規標準。紅黃藍教育表示，將監控其上市證券的市場狀況，目前仍在考慮各種選擇以重新合規。

• 6月，第一高中教育發布公告稱，因連續30個交易日內ADS收盤價低於1美元，低於合規標準，收到紐交所的退市警告。

另一類是市值。

紐交所對上市公司終止上市作了比較具體的規定，在這些規定中，明確的數量標準包括公眾股東數量、股票交易量、總市值、上市公司資產等不符合持續上市的標準。非數量標準包括因資產處置/凍結等因素而失去持續經營能力、法院宣布該公司破產清算、財務狀況和經營業績欠佳、不履行信息披露義務、違反法律和上市協議等標準。

而本次教育中概股收到退市警告大多是因為總市值原因。

• 2022年4月7日，流利說因其低於紐交所“上市公司連續30個交易日平均市值至少為1500萬美元的持續上市標準”的要求，紐交所監管部門工作人員已啟動流利說退市程序，流利說也於當日收市后暫停交易。

• 4月13日，掌門教育收到紐交所信函，通知其總市值和股東權益低於紐交所“30個交易日內總市值低於5000萬美元且股東權益低於5000萬美元”的合規要求。掌門教育需要在收到信函后的90天內做出回應，並在收到信函的18個月內提供證明符合紐交所持續上市標準的商業計劃。

黑暗總會過去，前方依然有路

本次教育中概股的退市風險與政策變化不無關係。“雙減”已經對教培領域產生強烈衝擊，退市也是衝擊波的一種。

面對衝擊，教培企業們以積極作為應對各種不確定性。

通過並股、回購等資本運作方式走出困境，是教培企業常用的方式之一。

例如，尚德教育於2021年8月31日完成並股除權，每25股合併為2股，以重新符合美股上市要求。

博實樂則選擇回購公司股票。公司公告稱，至公告日，公司已購回票據本金總額6800萬美元，占初始本金的22.7%。

第一高中教育集團6月29日也宣布推出400萬元的股票回購計劃。根據該計劃，第一高中教育將在2022年7月15日開始的十二個月內以ADS的形式回購其A類普通股。“股份回購計劃與我們為股東實現最大價值的承諾非常一致，同時反映了董事會對公司持續增長的信心。”第一高中教育首席財務官Zhou對外表示。

與上述企業不同的是，早在2021年12月，瑞思教育已經出售其在中國境內的全部資產，與上市公司、境外資本剝離，成為“公共外殼”公司。今年6月，充電服務公司能鏈智電借殼瑞思教育完成上市，而瑞思教育也通過資本運作股價漲138.46%，於6月10日收盤時報收3.41美元。

另一個大的方向則是從業務的角度出發，緊鑼密鼓地調轉船頭，探尋新出路，目前已有成功範例。

近日，新東方以直播方式完成自救，帶動公司股價強勢反彈。2022年5月12日，新東方在線的港股股價創下2.84港元的歷史低位，一個月後的6月16日，當天暴漲80%。，最高觸及到29.95港元，成為“雙減轉型第一股”。

“東方甄選”直播間董宇輝帶貨爆火后，同樣擁有大量教師資源、重點轉型直播帶貨的“語文培訓第一股”豆神教育股價也獲得持續大漲。

除了直播帶貨，教培企業還在通過多種方式自救，例如朴新教育正在重新推進債務重組，嘗試轉型餐飲業；51Talk分拆中國大陸業務，1美元出售給創始人黃佳佳，all in海外；掌門教育宣布更名為“掌門智能”，在OTC市場的代碼也更改為“ZMENY”，此舉或許是向智能科技公司轉型……

無論是素質教育，還是學前教育、成人教育等，每一個市場都擁有肥沃的土壤，每一片肥沃的土壤都可能迎來萬物生長。

只要能遵守行業規範，回歸教育初心，保證教育高質量增長，提昇平台口碑，便能重塑教育行業的長期價值。

桃李財經的思考

退市不是終點，而是長期價值重估的起點

事實上，在美股退市是常態。

根據上交所關於全球主要資本市場退市情況的研究報告，1980年到2017年，美股上市公司數量累計達26505家，退市公司有14183家，佔比達54%。其中，從納斯達克退市的公司達10431家，退市規模之大可見一斑。

另據WRDS數據，美國退市的企業數量約佔在美累計上市的企業數量的70%，自願退市的企業以及強制退市的企業約各占退市企業數量中的一半。

具體到教育領域，雙威教育、諾亞舟、弘成教育、中國教育集團等教培企業都先後在美股退市。

退市美股教育公司概覽

數據來源：萬得資訊、中銀證券

這些教培企業現在發展得如何了？

諾亞舟2014年完成退市后，對公司原有業務進行分拆，原有的主體更加專註於2-18歲幼兒及青少年提供優質教育服務，分拆出來的教育電子業務是如今的優學天下，專註k12教育信息化。據優學天下招股書，2018年-2020年，公司營業收入分別為6.69億元、7.33億元和8.99億元，凈利潤分別為3626.62萬元、3794.69萬元和8337.50萬元。

弘成教育2014年退市后，旗下的101網校分拆出來，2016年7月在新三板掛牌，同月，弘成教育獲得由復興資本領投的Pre-IPO融資；

安博教育2014年因經營問題而退至場外交易，其旗下仍有眾多優質教育培訓資產，例如人眾人等；

學大教育2016年5月完成私有化后，2016年7月起正式以紫光學大的名字在A股亮相。2022年Q1，學大教育實現營收4.96億元，同時在積極探索布局職業教育、“人工智能+教育”等新業務……

可見，退市不是終點，而是一個嶄新的、價值重估的起點。

不破不立，危與機並存。

在巨大的不確定面前，唯有增強定力，踟躕前行。

參考資料：

富途安逸，《從瑞幸事件，看懂美股停牌退市制度》

騰訊科技，《瑞幸退市解析》

藍鯨，《“退市警告”紛至沓來，教育中概股大船傾覆？》

多家教育、財經媒體對教育中概股退市的新聞報道

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