洪灝：央行數字貨幣——人民幣國際化道路上的重要推手

來源：IMI財經觀察

IMI特約研究員，交銀國際董事總經理、首席策略分析師洪灝在本文中表達了數字貨幣發展和人民幣國際化的看法。隨着各國對數字貨幣的嘗試，我國的數字人民幣走在世界布局的前列。數字人民幣採用新型技術，提升交易效率，服務中國龐大的14億消費者，建立起一套堅實的零售支付系統，優化境內零售支付的應用。以數字貨幣為載體的分佈式支付網絡，不僅能夠改善跨境支付的低效率、高成本和難監管等問題，還能提供一個相對平等的平台，促進多區域實時同步交收外匯交易。國際上，數字人民幣有利於打破西方國家構建的體系，打造更加公平的國際支付平台。但是，數字人民幣距離真正的人民幣國際化，還任重道遠。

以下為文章全文：

中國在央行數字貨幣競爭中走在世界前列。現階段數字人民幣主要立足於境內零售支付，我們並不能期待它在短期內給人民幣國際化帶來質的飛躍。但是，這種以數字貨幣為載體、基於點對點的傳輸模式在跨境支付領域中具有巨大的潛力；不僅能夠改善跨境支付的低效率、高成本和難監管等問題，還能提供一個相對平等的平台，促進多區域實時同步交收外匯交易。在央行數字貨幣時代，人民幣的流通規模將受益於貨幣的跨境貿易和投資結算程序的優化，助力人民幣國際化。

1 央行數字貨幣時代

出於維護金融系統穩定、協助貨幣政策實施以及支持更高效的境內及跨境支付等原因，法定數字貨幣的研究及發行正成為各國央行近年來的焦點。目前，全球多國央行正在加速探索數字貨幣的發行及落地。數據統計，過去一年中，已有60多個國家進行了數字貨幣相關的試驗，高於上一年的40多個。當前各國央行對於數字貨幣的態度正從謹慎轉向接納與探索。國際清算銀行關於數字貨幣的第三次調查問卷報告顯示，在問卷涵蓋範圍內的65家央行中，有 86%的央行表示，他們至少在考慮發行數字貨幣的利弊，較上年的80%略有提升。

美國、日本和韓國等發達國家對於數字貨幣的態度從觀望逐漸轉向開放測試。鮑威爾表示美聯儲正在參與數字美元相關的研發項目，其推行將使得支付變得更為快捷且高效，但是在技術、隱私、安全等方面仍有許多問題需要解決。日本央行在2021年4月對央行數字貨幣進行第一階段概念驗證，着重對發行和流通等核心基本功能進行試驗，該項測試將為期1年。韓國在2020年初開始展開數字貨幣的準備工作，目前正計劃對央行數字貨幣的功能進行模擬測試。英國政府近日表示，財政部和央行將聯合成立央行數字貨幣工作組，展開關於數字貨幣的研究工作。目前英國央行對於數字貨幣的推進尚處於初期階段，其將對貨幣的場景、風險、數據和隱私影響等做出具體評估，以建立一個更為先進的金融服務部門，推動數字金融的高效發展。歐洲央行於近日表態，希望在5年內推行數字歐元。

發展中國家也在積極部署數字貨幣測試。泰國在2018年已經開始銀行間數字貨幣內測，其將於明年測試零售型央行數字貨幣，並計劃在未來3到5年全面推行。南非正與幾家央行合作研究央行數字貨幣的可行性。委內瑞拉在2017年12月宣布發行“石油幣”；2020年委內瑞拉銀行已開始接受石油幣，全國加油站已使用石油幣進行支付。

發展中國家和發達國家發行數字貨幣的目的不盡相同。除了支付方式多樣化競爭、提升金融穩定性等共同目標，發展中國家多側重於普惠金融，而發達國家更側重於鞏固貨幣主權和負利率的調控便利。例如，數字美元意在鞏固美元的國際貨幣地位。《數字美元白皮書》中提到，數字美元除了提高支付效率和優化央行支付渠道，還將支持美元作為世界儲備貨幣地位。與此同時，其中重點提及的分佈式賬本技術（DLT）更可能應用於非美國國內用戶，表明數字美元在跨境支付場景中使用的概率較大。另一方面，對於瑞士、日本等實施負利率的國家，數字貨幣的推出將擴大貨幣政策的空間，更有利於負利率政策的實行與發揮。

在央行數字貨幣時代，中國在數字貨幣布局中走在世界前列。2020年中國人民銀行發布的《中國金融穩定報告》中提到數字人民幣研發進展，中國人民銀行作為最早啟動央行數字貨幣的央行之一，自 2014 年開始籌備，2019 年加速推進，並於2020 年進入封閉內測階段，已基本完成頂層設計、標準制定、功能研發、聯調測試等工作，處於全球領先地位。數字人民幣作為法定貨幣在數字世界的延伸，由政府信用背書，具有無限法償性。從運營體系上看，數字人民幣採用雙層運營體系，堅持中心化管理模式，央行通過商業銀行或其他運營機構將貨幣兌換給公眾。儲備制度和信用擔保方面，數字人民幣繳納100%準備金以確保發行和回籠不影響貨幣發行總量。

中國數字經濟規模於2020年已高達35.8萬億元，佔GDP比重36.2%。數字貨幣作為數字經濟發展的基石，人民幣數字化將是中國數字貨幣建設的第一步。數字人民幣與傳統支付手段不同，採用區塊鏈等新型技術支撐支付場景，提升交易效率。數字人民幣當前的發展重點在於服務中國龐大的14億消費者，建立起一套堅實的零售支付系統，優化境內零售支付的應用。

去年4月數字人民幣於蘇州首次試點，現試點城市已經擴展至上海、深圳、成都、青島、長沙等。根據央行的數據統計，截至2020年8月，中國數字人民幣試點場景已經覆蓋了交通、購物、政府服務等多個領域，共計超過6700個試點場景，個人錢包和對公錢包分別開設11.33萬和8859個，交易金額逾11億。隨着試點地區的逐步增多，我們可以看到數字人民幣作為零售支付手段以及跨境交易的功能開始顯現。3月，包括工農中建交郵儲在內的六大國有銀行已經開始推廣數字人民幣錢包，且現階段申請更為便捷，僅需要在網點提出申請、成為白名單用戶后便可激活使用，為後續的大規模推廣及運用常態化奠定基礎。此外，其應用場景也在逐步擴大，從線下的地鐵、自動販賣機等零售頻道，到線上與美團、京東、嗶哩嗶哩等平台協同合作，螞蟻、騰訊亦入局試點，可以看到其正在逐步滲透到移動支付行業，並逐步開始培養用戶習慣，以便於未來的大範圍覆蓋。

2 數字貨幣的跨境支付與人民幣國際化

雖然現階段數字人民幣尚未打算涉及跨境支付，但是隨着數字貨幣技術逐漸成熟、應用更加廣泛，這種建立於點對點的傳輸模式在跨境支付領域中的巨大潛力也將得以釋放。當前全球跨境支付系統主要以SWIFT（環球同業銀行金融電訊協會）和CHIPS（紐約清算所銀行同業支付系統）為核心。在這個以發達國家為主導的支付體系中，發展中國家幾乎沒有話語權，一旦被排除在交易體制外將大幅限制其跨境商貿活動。而SWIFT更常常被發達國家作為金融制裁的手段，向別國政府施壓。歷史上，美國通過切斷SWIFT支付結算通道對朝鮮、俄羅斯和伊朗等國實施金融制裁，隔斷他們與外界銀行的金融往來。近年來，隨着中美矛盾爭端升級，美國將中國排除SWIFT支付系統作為金融制裁的潛在威脅，也一度引發市場擔憂。

以數字貨幣為載體的分佈式支付網絡，不僅能夠改善跨境支付的低效率、高成本和難監管等問題，還能提供一個相對平等的平台，促進多區域實時同步交收外匯交易。所有的國家都有機會建立自己的跨境支付體系，發展較為落後的國家也可以加入由經濟實力強勁的國家構建的跨境支付體系，從而形成支付聯盟。與此同時，各國還可以根據自身的經濟活動需求加入不同的支付體系。這種相對自由開放的系統有望營造公平競爭的環境，由發達國家所壟斷的跨境支付體系或將被重塑。此前，加拿大和新加坡央行在Jasper-Ubin項目中，成功實現用央行數字貨幣完成區塊鏈上的跨境支付。目前我國已與香港、泰國、阿拉伯等多地區與國家發起了“多邊央行數字貨幣橋”研究項目，探索使用區塊鏈下的分佈式賬本實現全天候同步交收。

過去幾年，人民幣在國際化道路上取得一定進展。但是，從貨幣使用量上，人民幣距離真正的“國際化”仍然任道重遠。2016年10月人民幣加入SDR籃子以來，全球已有70多個央行或貨幣當局將人民幣納入外匯儲備。但是，人民幣在全球儲備貨幣中份額佔比僅2%, 低於美元的60%。在全球跨境支付中，人民幣使用份額佔比不足2%，而美元和歐元的總佔比近80%。儘管中國作為世界經濟增長的主要引擎之一，擁有全球~18%的經濟總產出和~13%的進出口貿易總額，但是人民幣在全球貨幣體系中的影響甚微。

有觀點認為，數字人民幣的出現將為人民幣國際化帶來質的飛躍。但是，貨幣國際化的進程並不是一蹴而就的。由於貨幣的使用慣性，新的貨幣躋身國際貨幣必需跨越較高的門檻，歷史上只有美元、歐元等寥寥幾種貨幣獲得了真正的國際地位。實際上，人民幣國際化進程更多是取決於體制和政策上的選擇。貨幣是否能“國際化”與國家經濟體量、貿易體量、對外開放程度等息息相關。與此同時，幣值穩定也是重要的考量之一；在匯率制度改革或金融危機時期，幣值過度波動也將制約貨幣國際化的發展。技術的革新並不能改變貨幣國際化的路徑，但存在增強貨幣國際化推動力的可能性。

現階段，數字人民幣主要用於提高境內零售支付系統的效率，跨境支付並非重點。因此，我們期待央行數字貨幣在短期內能給人民幣國際化帶來質的飛躍的願景，並不太合理。在可預見的未來，美元很可能仍將作為主要的儲備貨幣。不過，隨着越來越多的央行發行數字貨幣，並且數字法幣在跨境支付體系中的應用日漸成熟化，屆時數字人民幣將會為人民幣國際化提供便利。數字貨幣點對點無中介的交易模式，不僅具有低成本、高效率的優勢，並且能繞過昂貴且繁雜的SWIFT系統，大大便捷了人民幣在跨境貿易和投資結算。

當央行數字貨幣能廣泛應用於跨境支付時，數字貨幣可以通過提升貨幣的流通規模來催化人民幣的國際化。基於法定數字貨幣構建的跨境支付系統能提供一個高效率、低成本的支付體系，為中國與貿易夥伴的經濟活動往來提供交易便利，擴大人民幣的使用流通。在此支付體系下，央行數字貨幣或將首先作用於跨境的零售支付，包括跨境商務訪問、零售網購等。而“一帶一路”沿線國家是發展跨境支付系統的重要目標。“一帶一路”貫穿歐亞非大陸，將俄羅斯、沙特阿拉伯、印度等發展勢頭強勁的發展中國家作為節點，串聯沿線更多國家和地區，“抱團取暖”。在中國與發達國家矛盾加劇的割裂態勢下，“一帶一路”將促進中國與周邊國家的區域合作與交流，激活新一輪對外開放。在央行數字貨幣時代，中國可與這些“一帶一路”沿線國家形成支付聯盟，初步搭建國際清算體系。隨着“一帶一路”倡議及國內自貿港建設的不斷推廣及深入發展，人民幣國際化的需求日益提升，數字人民幣生逢其時，有望成為人民幣國際化道路上的重要推手。