沈國軍“大撤退”

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在徹底退出京投發展之後，沈國軍的“銀泰系”即將放手最後一個A股上市平台。

12月11日，停牌一周的銀泰黃金（000975.SZ）發布公告稱，公司實控人沈國軍、控股股東中國銀泰投資於12月9日與山東黃金（600547.SH）簽署了《股份轉讓協議》，計劃將其合計持有的20.93%的股份轉讓給山東黃金，轉讓價款不高於130億元。

本次轉讓前，沈國軍通過北京國俊投資持有中國銀泰92.5%股權，中國銀泰持有銀泰黃金14.44%股權。除此之外，沈國軍還直接持有銀泰黃金6.49%股權。

本次交易中，沈國軍直接、間接持有的銀泰黃金20.93%股權，將全部轉讓給山東黃金。轉讓完成後，沈國軍將不再持有銀泰黃金股份。

根據雙方披露的內容，本次交易轉讓價格不高於130億元。以復牌前的股價計算，這部分股權對應市值約76億元，山東黃金的出價溢價超過70%。

值得注意的是，銀泰黃金股價提前異動，而且不同於一般重組利好二級市場，銀泰黃金在重組停牌的前一天直接放量跌停。

12月12日，銀泰黃金、山東黃金雙雙低開低走，銀泰黃金收跌7.33%，最新股價12.13元，市值337億元；山東黃金收跌6.31%，最新市值809億元。

銀泰黃金的前身科學城，原本做的是水泥及環保生意。2007年，“銀泰系”從廣州國資手中收購了科學城的控股權，將原本的環保業務剝離，轉而注入酒店業務。2012年，科學城收購了裕隆礦業集團，逐漸開始向採礦業轉型，並在2013年更名為銀泰資源。

2018年初，銀泰資源收購了上海盛蔚，並順勢拿下後者手中的“三大金山”：黑河洛克礦業、吉林板廟子礦業和青海大柴旦礦業，以及4個金礦採礦權和9個金礦探礦權。2019年，銀泰資源正式更名銀泰黃金。

銀泰黃金算得上是一塊優質資產。截至2022年6月末，銀泰黃金共有5個礦山企業，其中，黑河銀泰、吉林板廟子、青海大柴旦為金礦礦山，玉龍礦業為鉛鋅銀多金屬礦礦山，這4座礦山為在產礦山。除此之外，銀泰黃金於2021年9月收購的華盛金礦是停產待恢復礦山，其資源儲備量備案工作正在進行中。

截至2021年底，銀泰黃金合計總資源為金金屬170噸，銀金屬7154噸，另外還有鉛+鋅金屬108萬噸，銅金屬6.35萬噸和錫金屬1.82萬噸。

從財務表現來看，雖然今年前三季度銀泰黃金利潤有所下滑，但仍明顯優於山東黃金。2022年前三季度，銀泰黃金營收64.32億元，同比增加9.92%；歸母凈利潤9.3億元，同比降10.39%。

單獨看第三季度，銀泰黃金歸母凈利潤達到3.64億元，相比去年同期的3.72億元有所下滑，但相比2022年二季度的2.92億元，環比增幅明顯。

銀泰黃金的“新主”山東黃金2003年在上交所上市，2018年登陸港股，實現“A+H”布局。目前，山東黃金擁有黃金勘探、採選、冶鍊、深加工和銷售的完整產業鏈條。

山東黃金控股股東是山東黃金集團，後者與全資子公司山東黃金資源開發、山東黃金有色礦業、青島黃金合計持有山東黃金45.51%股權，穿透后實控人為山東省國資委。除上述公司外，山東國資委還通過山東國有資產投資控股持有山東黃金0.56%股權。

目前，山東黃金在國內外共有15座黃金礦山，資源保有量僅此於紫金礦業，是國內第二大的金礦企業。

2021年初，山東發生了兩起金礦安全事故，山東黃金自2021年2月起應主管部門的要求進行安全檢查，導致當年上半年山東黃金產銷量大幅下滑，進而影響到當年的業績表現。2021年，山東黃金營收339.93億元，同比幾乎腰斬，歸母凈虧損1.94億元，繫上市以來首次出現虧損。

2021年起，山東黃金加快“攬金”，先後收購了控股股東山東黃金集團旗下魯地金礦、天承礦業、地礦來金100%股權以及鴻昇礦業45%股權。

雖然盤子擴大了，但山東黃金的業績並沒有太大改善。2022年前三季度，山東黃金營收398.28億元，同比增124.9%，但相比2020年同期536.61億元，仍有一定差距。在利潤表現上，2021年前三季度，山東黃金歸母凈利潤達到6.93億元，同比增151.82%，但僅有2020年同期的三分之一左右。

在2022年的胡潤百富榜中，沈國軍以565億元財富排在第76位，相比上年提升23位。

沈國軍的銀泰集團創立於1997年，旗下主要有四大業務板塊。包括百貨、購物中心、高端時尚零售等業態的銀泰商業集團、以綜合性商業地產開發與經營為主營業務的銀泰置地集團，以銀泰黃金為主體的銀泰黃金集團，以及投資板塊銀泰投資與金融集團。銀泰黃金控股權轉讓后，銀泰集團的業務板塊將縮減至3個。

巔峰時期，“銀泰系”曾參控股銀泰黃金、京投發展、新世界、武商集團和南都物業5家A股公司，但經過一列的資本博弈，“銀泰系”逐步退出。目前“銀泰系”控股的A股上市公司已經僅剩銀泰黃金。本次股權交易完成後，沈國軍旗下再無控股的A股上市公司。

銀泰投資曾是京投發展第一大股東，2009年後讓位給北京市基礎設施投資公司，2015年之後又“分股”給銀泰老將程少良，讓出名義上的第二大股東位置。自2021年一季度起，銀泰投資便開始不斷減持京投發展，到2022年二季末時，銀泰投資已經退出京投發展前十大股東名單。

2020年2月，沈國軍及其一致行動人舉牌新世界，隨後不斷增持，到2020年5月時，沈國軍與新世界股東昝聖達、上海綜藝簽署達成一致行動關係，持股比例超過上海市黃浦區國資委，成為新世界第一大股東。只是在和上海市黃浦區國資委多倫溝通后，雙方仍有分歧，當年簽署的一致行動協議被取消。截至2022年三季末，沈國軍及一致行動人持有約9.63%股權，為新世界第三大股東。

沈國軍在武商集團的布局要更早一些。2003年，銀泰百貨作為戰略投資者參與武商集團整合，但始終未能進入武商集團最高決策層。2005年、2011年，沈國軍的“銀泰系”兩次發動“野蠻人”衝擊，但最終仍沒能拿下武商集團控股權。2012年，“銀泰系”減持回血后，只做不管事的二股東。截至2022年三季末，銀泰百貨持有武商集團10.39%股權。不過，2017年沈國軍和馬雲聯手私有化銀泰百貨后，後者已經收歸“阿里系”。

2016年4月，銀泰置地通過增資擴股進入南都物業股東名單。2018年2月，南都物業上市后，銀泰置地長期保持持股4.5%不變，直到2021年四季度和2022年一季度，才兩度減持。截至2022年三季末，銀泰置地持有南都物業3.5%股權。

2022年5月，沈國軍一度被下發限高令，隨後被撤銷。這則限高令源於沈國軍和另一位浙江商人吳雲前的恩怨。二者因投資大連百年城成為合作方，后又互相扯皮訴至公堂。目前，大連百年城股權、債務的亂局都沒有解決。工商信息顯示，由浙商總會牽頭、沈國軍作為召集人的之江新實業持有大連百年城最上層公司大連百年商城有限公司70.35%股權，吳雲前的霍爾斯沃西持股29.65%。

本次出讓銀泰黃金控制權，並不是沈國軍近期首次套現。

12月7日，知名IP“會說話的湯姆貓”運營商湯姆貓（300459.SZ）披露，上虞朱雀於2022年6月披露的減持6%股份的計劃已經屆滿，期間並未減持股份。根據計劃，上虞朱雀將在15個工作日後，通過集中競價減持2%持股，並在6個月內累計減持6%。減持完成後，上虞朱雀持股將僅剩下3.99%，由第一大股東退居第五大股東。

按彼時湯姆貓股價計算，減持湯姆貓，上虞朱雀預計可套現6億元左右。值得一提的是，上虞朱雀的最大的股東正是沈國軍，持有33.34%的合夥份額。

本文來自微信公眾號“大摩財經”（ID：damofinance），作者：大摩財經，36氪經授權發布。

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