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圖片來源：視覺中國
白酒江湖香型眾多，但在A股市場，漲跌往往不分“派系”。去年12月以來，白酒板塊即集體下調，殺估值成為主基調，濃香龍頭五糧液（000858.SZ）也不例外，自2021年12月13日高點257.21元/股一路下來，截至今年3月9日，已經跌去36.67%。
但泥沙俱下往往存在“錯殺”，近日以貴州茅台領銜的諸多績優股紛紛披露經營數據，以漂亮的業績“吶喊”正名。3月9日晚間，五糧液亦披露 2021 年業績數據，預計營收、凈利潤延續雙位數增長，10日公司股票順勢拉升，截至午盤報收169.60元/股，漲4.13%。
連續24個季度業績雙位數增長后，“巨象級”五糧液增速還可期嗎？漂亮業績加持，五糧液的反彈能否延續？
核心產品量價齊升
根據公告，五糧液預計2021年實現營業收入662億元左右，同比增長15%左右；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤233.5億元左右，同比增長17%左右；基本每股收益約6元/股。
鈦媒體APP注意到，這是五糧液自2016年以來，連續6年實現業績的雙位數增長。其中，營收從2016年的245億元增加至2021年的662億元，增加了1.7倍；歸母凈利潤更是從68億元增加至234億元，增長2.44倍。
（五糧液凈利潤變化，數據來源：wind）
酒業營銷專家楊承平告訴鈦媒體APP，從五糧液2021年營收和凈利潤增速來看，應該說是達到了市場的預期。
對於業績增長，公司解釋稱，主要源於核心產品量價持續增長。
公開資料顯示，2021年五糧液進一步強化第八代五糧液代際系列的核心大單品地位，全力以赴打造五糧液經典系列，同時以501五糧液為代表的古窖系列提升五糧液品牌價值；系列酒方面，則集中打造四大全國性戰略品牌，讓尖庄堅守塔基，五糧醇堅守中價位，五糧春、五糧特曲堅守中價位及次高端，將其他品牌作為戰略協同、策應補充。
且早在五糧液第二十五屆1218共商共建共享大會上，時任五糧液集團公司總經理、股份公司董事長，現任五糧液集團黨委書記、董事長，股份公司黨委書記、董事長曾從欽就曾談到，“五糧液核心大單品第八代五糧液2021年整體實現‘價穩量升’，終端動銷再創新高，量價關係更趨良性；年份酒系列經典五糧液已成功導入市場。”
光大證券分析師葉倩瑜分析指出，分產品看，普五2021年開始執行計劃內/計劃外出廠價，價格雙軌制下實際均價上升，計劃內普五增量有限，計劃外增量相對明顯。考慮2021年實際發貨受到2020年未發配額的影響，估計2021年實際動銷表現優於報表確認數據，2019-2021年普五實際動銷量CAGR約14%，疊加噸價貢獻，估計實際動銷CAGR有望達到20%。經典五糧液2021年7月以來加大推廣，根據投放情況估計實際動銷約30-40億元，1618亦貢獻一定增量，低度五糧液表現相對平穩。系列酒產品矩陣進一步優化，品牌、產品數量壓縮80%，估計系列酒對於結構升級亦有一定貢獻。
楊承平也向鈦媒體APP表示，就其了解而言，五糧液動銷情況良好，社會庫存比較良性。
估值有望逐步修復
儘管白酒板塊股價紛紛下挫，但基本面而言，包括五糧液在內的龍頭企業，均保持了強者恆強的態勢。3月10日，得益於雙位數的業績增長，五糧液股價強勢反彈。而根據鈦媒體APP採訪及梳理髮現，市場普遍認為，五糧液業績增長或還將持續。
安信證券調研反饋顯示，庫存來看，五糧液年前庫存大，但2月動銷旺盛，年後渠道補貨意願強烈。武漢金魁科技有限公司董事長肖竹青也告訴鈦媒體APP，五糧液是作為千元價格類商務用酒的第一品牌，濃香地位穩固，且五糧液目前已經實現“喝五糧液有面子，賣五糧液有錢賺”的良性循環，今年春節期間第八代五糧液在禮品市場走俏。
“2022年春節旺季五糧液動銷表現穩健，目前回款進度40%以上，一些大商通過承兌匯票形式已在節前完成全年打款，發貨進度估計在30%+，經銷商層面庫存良性，Q1業績增長確定性較強。從市場反饋來看，局部地區疫情反覆、整體消費需求疲軟下，五糧液的需求韌性相對突出，河南、江蘇等白酒大省均反饋普五實際動銷順暢。”葉倩瑜認為，全年來看，普五2022年簽約的綜合價格達到969元/瓶、均價提升6%左右，預期普五仍是量價齊升態勢，經典五糧液提價、1618增加投放、個性化產品亦貢獻一定增量，系列酒也定調更高目標，綜合看全年延續15%+收入增幅的可能性較高。
鈦媒體APP調研中也了解到，春節旺季，五糧液、瀘州老窖等高端白酒動銷情況良好，庫存良性，而降價促銷的多為中低端白酒。
值得一提的是，2月18日，宜賓市政府宣布換帥決定，曾從欽擔任五糧液集團黨委書記、董事長、五糧液股份公司黨委書記，而李曙光則不再擔任集團董事長等職務。同時，任命鄒濤為集團公司黨委副書記、總經理；蔣文格任股份公司黨委副書記、副董事長、總經理。
楊承平認為，“曾從欽有當地政府官員的從業經驗與五糧液的企業管理經驗，他任職五糧液的兩年多時間，公司各方面增長比較好看，在其領導下，五糧液業績增長料將延續。”
業績有望增長預期下，市場普遍預期，五糧液估值有望修復。
葉倩瑜認為，整體來看，五糧液基本面支撐較強、業績增長確定性無需擔憂，2月領導班子順利換屆，市場擔憂或逐步解除。目前普五批價960-970元左右，但考慮歷史欠貨問題逐步解決、淡季放量壓力較小，疊加拿貨成本上漲，普五後續批價有望上行，估值水平有望逐步修復。
肖竹青也告訴鈦媒體APP，“目前濃香型白酒是中國商務消費主流香型白酒，五糧液作為中國濃香型白酒的龍頭老大，在中國酒業有着至關重要的地位。五糧液的市盈率只有28倍，個人認為五糧液目前是一個被低估的酒業上市公司龍頭企業。”
但楊承平對此則持不同意見，其認為，五糧液還未跌到位，還有繼續下行的可能性，這主要與行業有關。（本文首發鈦媒體App，作者/蘇啟桃，編輯/崔文官）
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