12月4日消息，多位分析師表示，隨着美國芯片巨頭英偉達收購英國芯片設計公司Arm的交易在世界各地受到越來越嚴格的監管審查，這筆交易看起來“極不可能”獲批。軟銀將因此損失740億美元進項，但英偉達的前景依然光明。
市場研究公司Gartner半導體分析師艾倫·普利斯特利(Alan Priestley)稱，這筆交易在世界各地面臨越來越多的監管調查，並特彆強調了英國、歐盟、美國的擔憂。他表示：“我認為這筆交易極不可能獲批。”這筆交易原定於2022年3月完成，但英偉達首席執行官黃仁勛8月份承認，這個最後期限之前恐無法完成交易。
Arm於1990年從名為橡子計算機（Acorn Computers）的早期計算公司剝離出來，其節能芯片設計用於全球95%的智能手機和95%中國設計的芯片上。2016年，日本軟銀集團斥資320億美元將Arm收購，並將其芯片設計授權給500多家公司，這些公司使用這些設計來製造自己的半導體。
批評人士擔心，與自行設計芯片的英偉達合併可能會限制Arm的“中立性”，限制競爭對手使用其半導體設計，並可能導致該行業價格更高、選擇更少、創新減少。但英偉達辯稱，這筆交易將帶來更多創新，整個芯片行業將從其增加的投資中受益。
監管障礙
雖然美國芯片巨頭博通已經站出來支持英偉達的收購交易，但其他許多公司都表示反對。高通曾表示，英偉達可能限制向競爭對手提供Arm的技術，或者提高價格。谷歌和微軟也向監管機構提出了同樣的擔憂。
當地時間周四，美國聯邦貿易委員會(FTC)以反壟斷為由提起訴訟，要求阻止這筆交易。該機構在聲明中表示：“擬議中的垂直交易將使一家大型芯片公司控制競爭對手開發自己的芯片所依賴的計算技術和設計。”
該機構還補充稱：“擬議中的交易將使英偉達有能力和動機利用其對Arm技術的控制來削弱競爭對手，減少競爭，最終導致產品質量下降、創新減少、價格上漲和選擇減少。”
今年11月份，英國監管機構宣布，希望對英偉達收購Arm交易進行全面調查。Arm總部位於劍橋，被廣泛視為英國科技行業“皇冠上的明珠”。
英國數字和文化大臣納丁·多里斯(Nadine Dorries)下令對這筆交易進行“第二階段”調查。這項調查將由競爭和市場管理局（CMA）進行，為期24周，將調查反壟斷和國家安全擔憂。
與此同時，歐盟委員會在10月份宣布對這筆交易展開深入調查。該機構執行副主席瑪格麗特·維斯塔格(Margrethe Vestager)在聲明中稱：“雖然Arm和英偉達沒有直接競爭，但Arm的知識產權是與英偉達在數據中心、汽車和物聯網等領域競爭的重要資產。我們的分析顯示，英偉達收購Arm可能導致獲取後者知識產權的渠道受限，在許多使用半導體市場引發扭曲效應。”
不過，英偉達發言人表示，兩家公司的合併將為行業和客戶提供更大的機會。他說：“憑藉英偉達的規模、能力以及對數據中心計算、加速和人工智能的深刻理解，我們可以協助Arm將觸角伸向數據中心、物聯網和個人電腦領域，並在未來幾十年繼續推進Arm的知識產權。這種合併可以增強該行業的競爭，因為我們在進一步建設人工智能世界方面進行了合作。”
英偉達還稱：“儘管存在這些擔憂，但我們仍然相信此次收購對Arm、其技術被授權方乃至整個行業都有好處。”
Arm上市？
自英偉達首次宣布收購Arm以來，人們始終在猜測這筆交易是否會得到監管機構的批准。去年10月，科技投資者伊恩·霍加斯(Ian Hogarth)和內森·貝納奇(Nathan Benaich)就公開預測該交易將被阻止。
霍加斯是一位天使投資人，此前他的初創公司SongKick被華納音樂集團收購。他當時預測，如果這筆交易受阻，我們一點兒都不感到驚訝。霍加斯周五又稱，他認為在FTC決定起訴后，這筆交易通過的可能性不到25%。
Gartner半導體分析師普利斯特利表示，如果英偉達收購失敗，軟銀可能會嘗試讓Arm進行首次公開募股（IPO）。
倫敦證券交易所和紐約納斯達克股票市場是兩個潛在的上市目的地，但普利斯特利表示，他不確定Arm上市后的表現如何。他說：“Arm面臨的問題，也是軟銀需要面對的問題，即如何推動營收增長。儘管知識產權許可業務仍然很棒，但其可能已經接近極限。”
軟銀將損失740億美元進項
在世界各地遭到的監管審查使得英偉達收購Arm交易變得岌岌可危，這可能使後者目前的母公司軟銀陷入進退兩難的境地，導致其損失約740億美元進項。
英偉達在2020年9月同意斥資400億美元收購Arm，隨後競購者股價飆升使潛在交易價值增加了數百億美元。其他競購者不太可能與這樣的出價相匹配，也可能會引發自己的監管擔憂。因此，軟銀的最佳選擇很可能是讓Arm上市，但這可能會使該公司的估值遠遠低於英偉達的出價。
東京研究機構LightStream Research分析師Mio Kato表示：“英偉達股價自交易宣布以來已經攀升了很多，這對Arm來說意味着一個非常好的出價。我認為Arm的價值遠遠不及軟銀認為的那樣高，如果交易失敗，其最現實的選擇是上市。”
在簽署收購協議時，Arm有權保留20億美元的英偉達付款，其中包括12.5億美元的分手費，無論交易是否獲得批准。
但尋求上市也有其風險，很難預測投資者對Arm業務的估值。平均而言，費城證交所半導體指數成分股的市值與銷售額比率為9.9。照此計算，Arm的年銷售額約為25億美元，其估值相當於198億美元，僅為英偉達740億美元交易價值的27%左右。
在去年9月份宣布收購交易時，英偉達聲稱使用股票加現金形式進行支付，其中股票佔215億美元，另外還包括120億美元現金。如果Arm的業務達到預期財務目標，英偉達還會再增加50億美元現金，並為Arm員工購買價值15億美元的英偉達股票。在英偉達股價上漲之後，單是這筆交易的股票價值現在就比整個初始交易的價值更高，約為570億美元。
軟銀於2016年斥資310億美元收購了Arm，與英偉達的交易將為其帶來豐厚回報。就在上個月，軟銀還樂觀地認為這筆交易將會完成。該公司創始人兼首席執行官孫正義在11月的電話會議上表示：“我不能打包票。”但他表示，他相信交易將會成功。
然而，現在交易完成的前景變得越來越黯淡。花旗銀行分析師稱，英偉達完成收購交易的可能性目前僅為5%，低於他們早先估計的50%。日本併購銀行家Koji Hirai表示：“軟銀將不得不從頭開始出售的流程。”
如果軟銀真的尋求讓Arm上市，選擇合適的時機可能會很困難。目前，芯片行業需求旺盛。全球芯片短缺使芯片價值成為人們關注的焦點，費城半導體指數今年上漲了36%，遠遠領先於標準普爾500指數22%的漲幅。
但許多分析師擔心，這些股票的估值已接近峰值。在監管審查拖延數月的情況下，軟銀可能會失去在公開市場上為Arm獲得最高估值的機會。
英偉達未來依舊光明
儘管收購Arm的交易可能失敗，但分析師認為，在進軍“元宇宙”這個新興領域后，英偉達的未來前景依然足夠光明。
Tigress Financial Partners分析師伊萬·費恩塞斯(Ivan Feinseth)表示：“即使英偉達沒有完成對Arm的收購，對該公司AI芯片的需求也在繼續加速。英偉達的核心是AI和元宇宙（英偉達稱為Omniverse）。”
隨着越來越多的互聯網公司投資元宇宙，作為世界上最大的AI芯片和圖形製造商，英偉達始終在加倍投資其數據中心業務，而收購Arm的重磅交易將讓英偉達有機會主導全球半導體行業。不過，這也將使英偉達在數據中心芯片市場與英特爾和AMD等對手展開激烈競爭。
Bernstein投資分析師斯泰西·西爾瓦根(stacyrasgon) 表示：“將Arm收入麾下固然很好，但如果英偉達無法實現目標，他們將省下收購資金。我們認為，無論結果如何，該公司都能夠繼續以良好方式運營下去。”（小小）