研究稱投資人過度自信與選擇性記憶有關

據外媒報道,此前已有大量學術文獻分析那些對自己戰勝市場的能力過於自信的投資者所面臨的風險。他們傾向於更頻繁地進行交易,即使他們這樣做是虧損的。他們承擔了太多的債務,並且沒有將他們的持股多樣化。當市場突然出現波動時,他們往往會做出過度反應。然而,儘管有所有這些證據,但並沒有硬性數據表明是什麼讓投資者首先過度自信。

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由於出錯的代價,人們會認為在股票上冒險的人會從他們過去的錯誤中吸取教訓。但一項新研究表明,我們的記憶傾向於採取樂觀的過去,人們誇大了他們的收益,忘記了他們的損失。

選擇性記憶

以前有研究表明,大學生記得的成績比實際的要好。其他研究表明,人們很快就會忘記他們的實際膽固醇水平,而記得測試表明他們的膽固醇水平更健康。這項新工作背後的兩位研究人員- Daniel Walters 和 Philip Fernbach認為,在建立對過去投資業績的樂觀懷舊中可能涉及兩個過程。第一個是他們所說的“扭曲”,可以把它看作是追溯性的樂觀主義。人們認為他們之前的交易比實際做得更好。所涉及的第二個過程是選擇性遺忘,即那些表現不佳的交易根本就沒有被記住。

為了研究這些因素是否真的在起作用,研究小組做了幾個實驗,他們招募了在過去一年內投資的人。他們要求這些投資者回憶他們的表現。然後將這些記憶與基於財務記錄的實際表現進行比較。在檢查記錄之前,參與者還被問及他們是否打算在不久的將來再次進行交易,以及他們是否預期他們所持有的股票會超過更廣泛的市場表現。

記憶和現實之間的差異並不明顯,但它們是一致的。當被要求回憶一次交易時,一個實驗中的人平均報告說它產生了44%的利潤;而現實顯示它是40%。當被要求進行第二次交易時,差異甚至更大。記憶中是41%,現實中是34%。在另一個實驗中,參與者被要求寫下他們去年的10筆最大交易。人們有40%的時間傾向於忘記列出損失。在所有情況下,錯誤的記憶往往與對未來交易的更大興趣有關,同時對未來戰勝市場的能力更加樂觀。

為了跟進記憶和過度自信之間的這種潛在聯繫,研究人員將記憶從方程式中剔除。他們只是要求人們查找他們在去年所做的兩筆最重要的交易,這應該會使他們回顧一下他們最近的所有交易。一個對照組被要求查找一些無關的東西。然後,所有這些投資者都被問到關於對收益的信心和投資意向的同樣問題。

與對照組相比,看到他們的實際表現往往會注入一種謹慎,降低投資者對未來收益的預期,並降低他們在近期的交易意向。

Walters 和 Fernbach顯然意識到,過度自信比選擇性記憶更有意義–例如,他們指出,這些結果中至少有一部分可以簡單地解釋為人們想讓自己看起來很成功和自信。而其中一些其他因素可能在研究實驗的背景之外發揮更大的作用。不過,這裡似乎有一個真實的效果,而且在人類行為的其他領域也看到了選擇性的樂觀記憶。