作者：證券日報記者 李豪悅
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花房集團上市兩日，股價穩定增長。12月13日港股收盤，花房集團當日漲幅35.87%，報4.28港元/股。
相比YY、陌陌、映客、虎牙、鬥魚等競爭對手的先一步上市，花房集團在上市節點上趕了個晚集。即便如此，其公開發售仍獲32.44倍超額認購，股價的漲幅也足見市場對其認可。
需要注意的是，娛樂直播平台的股價目前普遍低迷。12月13日，映宇宙（映客）收盤價為1.15港元/股，天鴿互動收於0.56港元/股。
花房集團CEO于丹對此有清醒認知，她認為花房集團的股價被低估了。她在內部信中介紹，上市是公司發展的一個里程碑，但上市即暴富的年代已一去不復返，在資本的寒冬下，花房集團主動選擇了“抓住窗口期、犧牲市值”的策略登陸資本市場。
寒冬之下，花房集團如何破局？娛樂直播的下一步又會是什麼？
營業收入穩增，投入資源探索更多可能性
花房集團目前旗下擁有花椒、六間房、奶糖（音頻直播平台）、HOLLA（海外社交網絡產品系列）等平台，為全球用戶提供娛樂直播及社交網絡服務。
花房集團32.44倍超額認購，源於穩定業績的支撐。招股書介紹，2019年至2021年，花房集團的營收由28.31億元增至46.00億元，三年累計營收超百億元。2022年前五個月實現營收20.87億元，同比增長15.8%。
公司盈利能力也顯著提升。招股書披露，花房集團凈利潤由2019年的1.9億元增至2021年的3.3億元，2022年前5個月，凈利潤為1.8億元。花房集團的毛利率穩定，維持在24%至28%之間。
近些年花房集團的業務已經從直播擴展到社交、遊戲等多個領域，但從收入上看，直播仍是其最穩定的收入來源。據招股書顯示，音視頻直播收入在總營收佔比分別為99.6%、99.6%、97.3%、96.8%。其中，花椒（奶糖除外）同期收益分別為21.66億元、28.09億元、32.52億元、13.79億元，佔總營收的比重分別為76.5%、76.3%、70.7%及66.1%。
根據艾瑞諮詢報告，按2021年所有渠道的月活躍用戶及月付費用戶以及移動端及PC端的月使用時間計，花房集團在中國在線娛樂直播平台中排名前二。
無論是行業影響力還是當下的業務表現，花房集團都保持着強勁的競爭力。那麼繼續“錨定”娛樂直播行業，是否能帶來一勞永逸的商業前景？
同樣都是赴港上市，以“直播第一股”映客為例。公司2018年上市后，股價整體呈震蕩下滑趨勢。同花順數據顯示，2018年映客股價最高值為5.9港元/股，市值高點達到107億港元。現如今1.15港元/股的價格，市值已縮水至22.29億港元。
但是，2021年1月初開始，映客股價曾出現拉升，從每股不及1港元重新攀升到3港元區間。
也是從2021年開始，映客業務出現大規模調整，社交產品收入猛增。根據財報數據，映客2015年至2018年，直播業務所得收入佔總收入的比重分別為94.6%、99.8%、99.4%、96.59。2021年財報顯示，映客2021年的社交產品營收達57.44億元，佔總營收62.6%，直播產品與相親產品營收分別達到25.63億元及6.14億元，佔總營收比分別為27.9%和6.7%。
艾媒諮詢CEO兼首席分析師張毅向《證券日報》記者表示，直播業務做到一定層面就面臨“轉型”，主要有三方面：第一，直播業務的收入很大一部分來自打賞，而打賞多少和主播的吸引力有關。想要穩住用戶，先得穩住主播，主播的流動性會帶來風險。第二，直播行業在類型上越來越卷，短視頻平台的擠壓，以及其他社交娛樂方式，都在分散用戶注意力。第三，監管層對直播平台和主播的要求越來越嚴格，例如防沉迷機制要求禁止未成年充值打賞等。
于丹在上市致辭中提到，花房集團源於直播，卻不止於直播。在娛樂直播基本盤愈加穩固的基礎上，投入資源去探索更多的可能性。
據了解，2019年花房集團推出了語音社交產品奶糖。2021年，語音收入11.1億元，2022年前五個月語音收入同比增幅達50%。除此之外，上市儀式上，花房集團又放眼未來提出娛樂元宇宙的戰略。
擁抱元宇宙社交，搶奪Z世代用戶
12月12日，花房集團董事長周鴻禕公開表示：“隨着互聯網和數字技術的發展，真實與虛擬之間的邊界越來越模糊，用戶需要一個更加沉浸、更加智能的數字娛樂新空間。這就是未來的在線社交娛樂生態，同時也是花房集團未來的戰略方向。”
值得一提的是，Z世代對元宇宙興趣濃厚。智聯招聘統計的2022年1月份至7月份的數據顯示，有89.8%的95后和81.0%的00后願意從事元宇宙行業。
“‘娛樂元宇宙’是留住Z世代用戶的方式。‘社交+元宇宙’是元宇宙發展的方向之一，像soul等多個社交平台也早就開始在元宇宙賽道上佔位。而花房集團本身在Z世代用戶佔比上也具有一定的優勢。”張毅說道。
招股書介紹，花椒的平均月活躍用戶及付費用戶中分別約61.3%及59.3%為Z世代用戶且普遍聚焦在一、二線城市，具有較強的消費能力。
需要注意的是，直播平台早已開啟對元宇宙的探索。
例如，今年5月份，映客App上線元宇宙K歌產品“全景K歌”，而在6月15日，映客集團學習扎克伯格，宣布更名映宇宙；今年下半年，虎牙在其小程序平台推出了“虛擬直播間”工具，在“穿越火線職業聯賽總決賽”期間，還推出了虛擬賽事直播間；摯文集團（陌陌）則在今年投資了國內一家AR智能眼鏡廠商INMO影目科技。
國內元宇宙的發展條件也越來越充分。諮詢公司德勤今年發布的亞洲地區元宇宙產業調研報告介紹，中國的消費者已經擁抱了數字消費購物體驗，虛擬主播正成為中國直播帶貨市場的關鍵特徵。中國活躍的企業家精神、政府的強力支持，以及一線城市資金充足的金融生態系統，將給元宇宙經濟提供眾多機會。
北京社科院研究員王鵬向《證券日報》記者表示，前有巨頭探路，後有政策幫扶，元宇宙又是面向未來多元信息技術的集成，自然有無限發展潛力，也有很多的消費和應用場景。如果能夠依託粉絲基礎，遊戲、社交、直播，都將是不錯的發展領域。但問題在於，企業是“真槍實彈”的技術金錢投入，還是僅僅做概念的炒作？
張毅也同樣有此顧慮，他坦言，“meta等國際巨頭在元宇宙領域的投入之大，暫時還沒有給市場呈現滿意的盈利模式。國內像百度、網易、華為等大廠的元宇宙產品也都處於初級階段。社交平台想要推出成熟的元宇宙產品，並達到盈利水準，還有很長的路要走。”
（編輯 上官夢露）
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