觀察：一文深入了解YGG、AXS的宏觀經濟學

原文作者：Luca Prosperi

文章翻譯：Block unicorn

原標題：《一文了解YGG、AXS遊戲的宏觀經濟與政治》

我在一個殘酷、無國籍的遊戲世界中長大。一個充滿暴力的世界，由極權主義的皇帝——遊戲開發商統治，在這個世界里，玩家既沒有財產也沒有其他經濟權利來換取他們為使遊戲變得偉大所做的努力。在合金裝備、天際或3大金剛中，唯一的榮耀就是兌換更多的貨幣。但是榮耀以及一天比一天更加驚人的感官體驗，這些都足以說服我將大量的時間花在屏幕上而犧牲休閑時間。

然後我離開遊戲並在現實世界中尋求智力和財務增長機會的那一天到來了。我想要一個承諾互動、構建、創新並從我的努力和投資中獲得回報的環境。在 2000 年代中期，有人告訴我世界就是華爾街。但結果並不理想：所需的努力是巨大的，長時間的體驗令人不快，在競爭和監管的攻擊下，創新和賺錢的空間逐年縮小。

我不是唯一一個有這種想法的人，也絕對不是最有經驗和最有成就的人。2015 年 3 月，在摩根士丹利期間，我收到了一份內部備忘錄，通知所有員工我們的 CFO Ruth Porat 將離開公司成為 Google 的 CFO。常被稱為金融界最有權勢的女性的波拉特女士於 1987 年加入摩根士丹利。我不記得她的遺言，我在互聯網上找不到備忘錄的副本，但我仍然記得備忘錄中的內容如下：當華爾街處於創新前沿時，我加入了摩根士丹利，出於同樣的原因，我現在離開公司去谷歌。

這是一個強有力的舉措，但就像我幾年前進入銀行業一樣，在那個時代可能已經晚了。耐心通常是最不受歡迎的品質，在具有諷刺意味的事件轉折中，我的老好和被忽視的朋友現在實際上可能是滿足最初讓我擺脫它的雄心的最佳場所。

Axie Infinity 和 P2E 的爆發

2020 年，就在加密寒冬結束之後，一款名為 Axie Infinity 的遊戲席捲了遊戲世界。它結合了CryptoKitties通過貨幣化遊戲賺錢的潛力，以及 Pokemon 特許經營的可愛性和遊戲性。

在 NFT 投資的夏天，Axie Infinity 經歷了爆炸式增長之後，已經有很多關於它的文章，包括 Packy McCormick 的壯觀作品Infinity Revenue, Infinity Possibilities。很多但不是全部。以典型的加密風格構建在其他人之前所做的之上，在本周中，我打算以宏觀經濟學家對待國家或公司的方式來看待 Axie。

首先，Axie Infinity 是國家還是公司？

這是一個不可能回答的問題，但為了利用我們作為投資者的心理模型，我們至少需要嘗試，突出遊戲的一些基本特徵。

具有強制-> 狀態的集中治理系統。 使用韋伯的定義，國家是在具有壟斷力量的治理體系下的政體。Axie 在其白皮書中詳細介紹了清晰的治理體系，它作為一種憲法運作。權力的定義可能需要在元宇宙中添加一些額外的顏色，但可以說沒有比在構成現實的編程語言中硬編碼所有規則更嚴格的了。確實，您可以將自己從 Metaverse 中拔出，但這也不是 Metaverse 的獨有特徵。

公民代表 -> 公司。Axie 的雄心是成為一個完全去中心化的 DAO，所有決策都將由 AXS 代幣持有者做出——今天的情況並非如此，Sky Mavis 完全控制決策，前 10 名地址擁有 96% 的治理代幣。一票一票的模式更像是一種去中介化的公司股東模式，而不是具有普遍代表性的民主模式。然而，AXS 治理代幣，這裡有一個輕微的轉折，也需要培育 Axies，在貨幣政策和公民代表之間建立聯繫，這似乎是有意設計來減少財富產生和政治影響之間的強化循環。在某種程度上，它也是一種稅收形式。

主權貨幣政策 -> 國家。Axie 有其內部貨幣形式：Smooth Love Potions，或 SLP。SLP 是一種無上限的實用程序代幣，可在遊戲中使用它根據特定時間表繁殖 Axies。一旦 SLP 用完，它們就會被燒毀。玩家基本上可以通過遊戲獲得遊戲內的SLP，遊戲外可以在DEX上自由交易。Axie Infinity  通過更改燃燒和鑄造參數實際上控制了貨幣基礎。

資產的私有制 -> 國家。 在 Axie Infinity 中，玩家和外部股東可以直接擁有一些資產——土地、Axies 和其他物品；這些 NFT 可以在公開市場上交易，相應的價值流由其私人所有者享受。Axies Infinity 中這些資產的所有權更類似於國家模式（允許私有財產），而不是公司股東模式。

AXS交易市場

中央國庫 -> 狀態。Axie Infinity 通過對交易和生產徵稅來產生收入。Axie NFT 在其市場上的銷售和購買會減少 4.25%，並收取育種費用。Axie Infinity 的收入為 c。在過去 30 天的協議收入中為 3.5 億美元，是以太坊的 2 倍，是 OpenSea 的 12 倍。流入國庫的累計資金為4.7 億美元，其中絕大部分來自育種費。中心化的金庫由 AXS 代幣持有者控制。

國際法律主權 -> 國家。 當談到境外主權時，Axie Infinity 更像是一個國家而不是一家公司。儘管 Axie 與外部宇宙（和其他元宇宙）之間的關係可能受到一套不斷發展的規則的監管，但沒有任何監管機構可以顯着限制其邊界內的活動。

共同的目標感 -> ?。 學者們認為，國家誕生於新石器時代，源於管理靜態農業活動剩餘存量的共同目標感。Axie 顯然有一種玩家共同的目標感：玩得開心和賺錢。我們可以說這也是運作良好的公司的情況，員工加入是因為他們與組織的其他成員有共同的願景，並且承諾為他們的服務提供報酬。

回應：國家是一個很好的代理心理模型來處理 Axie Infinity 作為投資者的問題，儘管 Axie 更像是一個王國，而不是一個現代的民主國家。

Axie Infinity，國家的宏觀經濟觀

Sky Mavis 的雄心是向社區開放 Axie Infinity，並將其發展為一個全面、不斷擴展、垂直整合的生態系統。作為投資者，我們應該先評估 Axie 的宏觀經濟可行性，就像評級機構在評估公司風險之前評估主權風險一樣。

程式化的傳統框架：提醒

蓬勃發展的出口導向型經濟體的特點是貿易順差顯着，另一方面，本國貨幣從外國市場凈流入。資本的凈流入對通常會升值的貨幣施加壓力。

貨幣升值會增加公民對外國商品的購買力，對當地價格產生通貨緊縮影響，並扭曲國家工業足跡。由於其產業政策的不平衡，經濟仍然受到外國需求波動的影響，通常會產生破壞性影響。它通常被稱為商品的詛咒。

貨幣政策的使命仍然是平衡通貨緊縮和通貨膨脹的影響，以及財政部以富有成效的方式指導支出和投資以實現可持續和平衡的經濟增長。

Axie Infinity 案例

作為一個州，從廣義上講，Axie 與其他州沒有什麼不同。它的經濟蓬勃發展，貿易順差巨大，根據最新的國庫數據，我們可以想象，財政盈餘也是如此——國庫收入遠遠超過開發和運行成本。換句話說，由於對其原生 NFT 的需求強勁，Axie 目前是 ETH 的凈進口商 – 並且間接地是法幣。這給其貨幣 SLP帶來了巨大壓力。

由於 NFT 是經濟中生產和交換的主要商品，升值的 SLP（以及在較小程度上 AXS）的影響將是通貨緊縮，使 Axie 玩家（相對）更方便地將 SLP 換成其他代幣併購買 NFT國外，而不是在國內生產，以滿足全球投資者的需求。從長遠來看，這對 Axie 不利，因為它會降低參與度、貨幣和經濟的吸引力以及未來的生存能力。

Axie 知道這一點，並一直在積極嘗試用通脹措施平衡這些通貨緊縮的影響。我們可以從上面的圖表中看到，由於新 SLP 的參數化鑄造活動，美元/SLP 匯率在上漲之後急劇下降 – 如下。Axie 的貨幣基礎——即 SLP 市值，在 2021 年初低於 100 萬美元，達到 2.3 億美元並繼續擴大。

AXS的世界

然而，過度通脹對 Axie 也不利，因為它會降低那些在 SLP 中賺取並在 ETH 和法幣上花費的玩家的參與激勵。換句話說，這是一個反覆試驗的遊戲，Sky Mavis 一直在嘗試尋找平衡點。

8 月 9 日，The Lunacian（Axie 的子堆棧）發布了一些對 SLP 賺取方式的經濟調整，基本上使鑄造更加困難並有利於專家級玩家——即使用宏觀經濟術語抑制通貨膨脹和促進熟練勞動力。儘管聽起來令人興奮，但Sky Mavis 正在為其元宇宙制定適當的貨幣、財政和產業政策。時事通訊的語氣是明確的（重點是我的）：

雖然我們很少對獎學金制度發表評論，但我們認為這些調整會給熟練的戰士和獎勵管理人員的學者工資帶來上行壓力，他們會花時間為競技場教育和培訓他們的學者。就像在現實世界中一樣，更高的薪酬必須是可變結果的函數。將學者轉變為技術工人是朝這個方向邁出的一步。

從長遠來看，我們需要謹慎使用許多不同的策略來平衡經濟。以下是我們的政策工具包中的一些附加機制：
短期

調整育種費的 AXS 部分。最近育種費的 AXS 部分變得相當高，這是我們正在考慮調整的內容。
調整繁殖 Axies 所需的 SLP 量。如果燃燒和鑄造仍然傾向於 SLP 供過於求，我們可能會在未來增加每個品種所需的 SLP 量。

我們將根據未來幾周產生的數據評估採取進一步行動的必要性。 

長期
推出我們自己的去中心化交易所，為我們的遊戲資源吸引更大的流動性。
需要釋放 Axies 來製作材料的 Axie 水槽。這些製作材料可用於升級土地、Axie 身體部位和土地物品。它們還可用於製造消耗品和購買/滾動化妝品。
發布新功能和 Axie 遊戲模式，通過訪問新體驗和實用程序來增加對 Axies 的需求。

是的，我們正在談論遊戲。我試圖在下圖中總結這些競爭力量。

Sky Mavis 以及後來的 DAO 能否實現 Axie 經濟的平衡增長還有待觀察。目前，投資者正在享受故事的爆炸性增長部分，而忽略隨之而來的爆炸性風險。我們應該繼續密切關注 SLP 市值的增長率。

元宇宙融資行業的出現

當在 COVID 的支持下，超過 700 萬菲律賓人失去工作時，養育和與 Axies 作鬥爭為生成為該國的關鍵產業之一。被新印刷的現金充斥的發達經濟體迫切需要 NFT 形式的數字收藏品，以實現多樣化；另一方面，菲律賓準備努力將他們的勞動力轉化為這些 NFT。Axie 完全有能力從這種地域套利中受益。2021 年 5 月發行了一部關於玩賺模式的迷你紀錄片（下圖），並立即成為經典。

一旦金融機會成為現實，為了準備投入初始資金以換取未來收益的一部分的演員打開了大門。

先租后賺的產品是Yield Guilt Games（YGG）的第一條產品線：允許有罪的成員使用YGG擁有的資產來換取利潤份額。這些利潤以及來自外部投資者的新資本將用於購買元宇宙中的額外 NFT，就像真實資產投資者購買土地、財產和其他資產並期望獲得收益一樣。在 YGG 的治理代幣銷售於 7 月 27 日完成之前，a16z 已經在其最新一輪融資中投資了 460 萬美元。

Axie Infinity、The Sandbox 和 League of Kingdoms 只是 YGG 決定關注的第一款遊戲。在其白皮書中，YGG 將自己描述為遊戲不可知論者，只要遊戲具有元宇宙以下特徵：

亞歷山大·拉森（Aleksander Larsen），又名 Psycheout，Sky Mavis 的聯合創始人兼首席運營官，是 YGG 的顧問之一。

建立元宇宙投資部門

YGG不僅關係仍不可知底層的遊戲，而且還涉及之類的活動也可能捲入的情境。基本上，YGG的價值可以通過任何投資及管理活動被推斷為本地metaworlds的所有數字資產，使得公司像是一家老派的投資銀行移植到數字領域。鑒於這些元宇宙中缺乏監管，創業者可以進行的活動很多，包括贊助、突襲、商品銷售以及土地購買、產量農場等。

有一種感覺是，為了應對日益嚴格的監管，經濟參與者為了創造和實現自己得財富口袋，在那裡複製他們喜歡的物理世界的所有元素，但沒有他們不喜歡的方面。看看繁文縟節需要多長時間才能趕上來，這將會很有趣。

此外，YGG 正在其運營的元宇宙遊戲之上構建一個元宇宙：YGG 代幣持有者可以使用這些代幣進行投票並獲得經濟利益，還可以訂閱具有獨家商品、內容和利益的元宇宙社區，我的腦子要爆炸了。

在瑞克和莫蒂的 S2.E6 中，莫蒂發現瑞克的汽車電池實際上是一個微宇宙，他通過濫用公民的基本權利來發電。但是微宇宙本身也通過創造一個小宇宙做了同樣的事情，而小宇宙和它的小宇宙也是一樣的

與許多其他加密項目一樣，YGG 也有成為 DAO 的雄心。在計劃發行的 1b 代幣中，45% 將流向社區。然而，創始人、投資者和財政部仍將在完全稀釋的基礎上共同控制多數投票。正如經常發生的那樣，理論上的去中心化並不一定轉化為實踐中的去中心化。截至今天，YGG 的代幣資本為 5.65 億美元，完全攤薄為 8 億美元。

YGG在遊戲中並不孤單。Blackpool於 2020 年底以更廣泛的抱負成立，作為一家完全致力於 NFT 行業的新資產管理公司。與更傳統的資本分配者一樣，它擁有業務（遊戲）線、管理和託管的數字資產、投資服務——獎學金、自營投資，以及如下圖所示的完全透明的資產負債表——我想知道什麼會計他們使用的標準。

這是一場遊戲，而且很重要

Axie 不僅是一款遊戲，它還是更宏大的東西的 alpha 版本：一個數字、去信任的社交操作系統。與翻譯和移植外部已經存在的機制相比，留在系統內，為內生代理開發內生問題的內生解決方案要容易得多。面向原生數字世界的數字機構和數字服務，可能就是這樣。區塊鏈與外部世界之間的橋樑狹窄而不穩定，請問 TradFi-DeFi 促進者。

Axie 和其他新興的元宇宙可能是具有更廣泛適用性的簡單模型的訓練營。DeFi 應該傾聽。隨着時間的推移，舊系統會縮小，更多的實質內容會直接在新系統中自然出現。同樣，耐心通常是最不受歡迎的品質。

它總是以遊戲開始。