《How to DeFi：Advanced》：透過Compound、Maker、Aave和Cream四大借貸協議窺見DeFi借貸前景

註：本文出自《How to DeFi：Advanced》一書的第5章。作者包括Lucius Fang, Benjamin Hor, Erina Azmi以及 Khor Win Win。

《How to DeFi：Advanced》是CoinGecko去年7月出版的DeFi經典讀物《How to DeFi》的進階版。此書可通過官網或亞馬遜購買，也可通過累積CoinGecko 積分換購，要求積分為800個。

為了能更好的傳播DeFi相關知識，巴比特將持續對全書進行翻譯。

第 5 章：去中心化借貸

許多人無法進入傳統金融體系中的資本市場——只有富人擁有 VIP 卡才能進入。

想象一下，您是一位風險投資家，希望為您的下一個企業提供資金。您可以貸款並提供您的資產作為抵押。抵押資本將保持不變並隨着時間的推移繼續增長，並可在以後贖回。當然，這不是無風險的策略。如果您不小心，您可能會拖欠貸款並失去抵押品。

DeFi 中的借貸協議現在使每個人都能民主化獲得債務。使用您的加密貨幣作為抵押，您可以從這些協議中借用並利用它。作為最大的 DeFi 類別之一，去中心化借貸呈指數級增長，2021 年 4 月借貸額達到 97 億美元，比前一年增長了 102 倍！

領先的 DeFi 借貸協議是 Compound、Maker、Aave 和 Cream。

借貸協議概述

Compound

Compound Finance 是由 Compound Labs 構建的貨幣市場協議。 它是一種基於以太坊的開源貨幣市場協議，任何人都可以無障礙地借出或借入加密貨幣。 截至 2021 年 4 月 1 日，Compound 平台上有九種不同的代幣可用。

1. 0x (ZRX)

2. 基本注意力令牌（BAT）

3. Compound（COMP）

4.DAI（DAI）

5. 以太坊（ETH）

6. USDC（USDC）

7. 泰達幣（USDT）

8. Uniswap (UNI)

9. 封裝比特幣 (WBTC)

Compound 作為建立在以太坊區塊鏈上的流動性池運作。供應商向流動性池提供資產以賺取利息，而借款人從流動性池中獲得貸款並為其債務支付利息。從本質上講，Compound 彌合了希望從閑置資金中產生利息的貸方與希望借入資金用於生產或投資用途的借款人之間的差距。

在 Compound 中，利率以年收益率 (APY) 表示，並且資產之間的利率不同。 Compound 通過考慮資產供求關係的算法得出利率。

從本質上講，Compound 通過允許供應商/借款人直接與利率協議進行交互而無需協商貸款條款（例如，到期日、利率、交易對手、抵押品），從而降低了借貸的摩擦，從而創造了一個更有效的貨幣市場。

Compound 是借貸量最大的 DeFi 借貸平台，擁有 56% 的市場份額（Debank數據，2021 年 4 月 1 日）。 2020 年 6 月，Compound 推出了其治理代幣 COMP。

Maker

Maker 是最古老的 DeFi 借貸協議。它通過鎖定智能合約支持的 30 多個代幣來鑄造 DAI（一種與美元掛鈎的去中心化穩定幣），從而實現超額抵押貸款。除了作為借款協議外，Maker 還充當穩定幣發行人 (DAI)。

2017 年 12 月 19 日，Maker 最初開始使用單一抵押品 DAI（SAI）。它是使用以太坊（ETH）作為唯一抵押品鑄造的。 2019 年 11 月 18 日，Maker 將 SAI 升級為多抵押DAI Multi-Collat​​eral DAI (DAI)，可以通過抵押29 種不同的代幣來鑄造DAI。

Maker 現在甚至接受 USDC，這是一種中心化的穩定幣，可幫助管理 DAI 價格的不穩定。 Maker 通過 Centrifuge 將第一個真實世界資產作為抵押品，在縮小與傳統金融的差距方面取得了巨大進步。 2021 年 4 月 21 日，該公司以房屋為抵押，成功地以 18.1 萬美元的價格執行了第一筆 MakerDAO 貸款，有效地創造了首批基於區塊鏈的抵押貸款之一。

與其他借貸協議不同，用戶不能將資產借給 Maker。他們只能通過存入抵押品來借入 DAI。 DAI 是最大的去中心化穩定幣，在 DeFi 生態系統中的採用率越來越高。我們將在第 6 章更深入地研究 DAI。

Aave

Aave 是另一個類似於 Compound 的著名去中心化貨幣市場協議。截至 2021 年 4 月，用戶可以在 Aave 上借出和借入 24 種不同的資產，與 Compound 相比要多得多。

Compound 和 Aave 的運作方式類似，貸方可以通過將加密貨幣存入可用的貸款池來提供流動性並賺取利息。借款人可以通過利用這些流動資金池來獲得貸款並支付利息。

Aave 通過開創新的貸款原語（如利率轉換、抵押品掉期和閃電貸款）將自己與 Compound 區分開來。

利率轉換：Aave 上的借款人可以在可變利率和穩定利率之間轉換。

抵押品互換：借款人可以將他們的抵押品換成另一種資產。這有助於防止貸款低於最低抵押率並面臨清算。

閃電貸：如果借款人在同一筆交易中償還貸款以及任何額外的利息和費用，借款人可以以零抵押品獲得貸款。閃電貸對套利交易者很有用，因為它們在跨各種 DeFi Dapp 進行套利交易時具有資本效率。

Cream Finance

Cream Finance (C.R.E.A.M) 由 Jeffrey Huang 和 Leo Cheng 於 2020 年 7 月創立。 Cream 是一種Compound分叉，也為長尾DeFi 資產提供服務。 Cream 於 2020 年 11 月合作（合併）到 Yearn Finance 生態系統中。它部署在以太坊、幣安智能鏈和 Fantom 上。

與 Compound 和 Aave 相比，Cream 擁有更寬鬆的資產引導策略。採用快速移動策略，它以更快的速度列出了比任何其他貸款協議更多的資產。它選擇專註於長尾資產——流動性較低或屬於利基類別的資產。它是最早接受收益率代幣和 LP 代幣作為抵押品的借貸協議之一。

Cream 還推出了 Iron Bank，這是一項向白名單合作夥伴提供的無抵押貸款服務。作為其合作夥伴之一，Yearn Finance 可以利用從 Cream 借來的資金進一步提高其收益耕種活動的收益率。

考慮到即將推出的 ETH 2.0，Cream 還提供 ETH 2.0 質押服務，用戶可以在其中質押 ETH 以獲得 CRETH2，可以作為抵押品提供和借入。所有 ETH 2.0 的質押工作將由 Cream 完成，收益與 CRETH2 持有者共享。從本質上講，CRETH2 是一種託管質押服務，對驗證者獎勵收取 8% 的費用。除了 ETH 2.0，Cream 還為幣安智能鏈BSC 和 Fantom 提供 Staking 服務。

Cream 將自己定位為比 Compound 和 Aave 更具風險的貸方，從而促進和滿足市場對利用和做空利基資產的需求。

協議深入探討

資料來源：Compound、Maker、Aave、Cream、DeBank、Terminal

上表提供了有關 4 大借貸協議的信息：Compound、Maker、Aave 和 Cream。

我們將按順序檢查每個指標，以評估協議在借貸量和總價值鎖定 (TVL) 方面的資本效率。隨後，我們將研究它們各自的相關風險。

支持的資產

為確保無信任貸款能夠發生，借款人將需要存入價值大於借款金額的資產（抵押品）。這被稱為超額抵押，並鞏固了 DeFi 借貸協議的償付能力。借款人可以借多少錢取決於各種 DeFi 借貸協議上每種資產的抵押比率。

在 DeFi 借貸協議中，Cream 擁有最多支持的資產——45 種資產可用作抵押品，65 種資產可用於借貸。

相比之下，Compound 支持的資產數量最少——只有8種資產可以用作抵押品，9種資產可用於借貸。 Compound 的資產引導策略更為保守。

收入

借貸平台的重要指標之一是借貸量。這個指標很重要，因為借款人為他們的貸款支付費用，從而為這些協議產生收入。以下是每個協議如何賺取收入的細分：

● Compound：借款人支付的一部分利息將進入其準備金，作為保險，由 COMP 代幣持有者控制。每個受支持的資產都有一個儲備因子，它將決定有多少進入儲備。您可以通過單擊相應的資產頁面來查看每個儲備因子。

● Maker：借款人在償還貸款時，將支付本金以及由穩定費決定的利息費用。每個受支持的抵押品都有其穩定費。

● Aave：平台有兩種費用：

● 貸款金額的 0.00001% 在 Aave V1 的貸款發放時收取。

● 0.09% 是從閃電貸金額中收取的——更多關於閃電貸的信息，請參見第 14 章。

● Cream：借款人支付給供應商的部分利息進入 Cream 的儲備協議，並作為獎勵分配給 CREAM 代幣持有者。

截至 2021 年 4 月，Compound 在貸款協議中產生了最高的收入。見下文：

來源：TheBlockResearch 數據儀錶板

總價值鎖定 (TVL)

儘管自 2020 年 10 月以來所有貸款協議的 TVL 都在增長，但值得注意的是，Aave 和 Maker 的 TVL 比 Compound 更有機。 這是因為 Compound 在其流動性挖礦計劃中對借款人和貸方有持續的激勵措施。

註：Aave 最近於 2021 年 4 月底啟動了流動性挖礦計劃。

來源：TokenTerminal

利用率（借入量/TVL）

DeFi 借貸協議從他們的借貸中獲得協議收入。同時，借貸平台中的 TVL 是由用戶將其資產存入以賺取收益或用作借貸抵押品來驅動的。

通過將以上兩個數字相除，我們可以得出每個協議的利用率——利用率越高，TVL 的工作效率就越高。

* Maker 不包括在此表中，因為與其同行不同，不能借入抵押品。

乍一看，Compound 的利用率最高，為 0.80，Cream 的利用率最低，為 0.19。然而，Compound 的高利用率可能是因為它的流動性挖礦計劃用 COMP 代幣獎勵借款人，而 Cream 的低利用率可能是因為它過去遭受了幾次攻擊。 出於安全考慮，Cream 加強了他們的安全保障包括 Immunefi 的 150 萬美元漏洞賞金、Armor.fi/Nexus Mutual 的保險保障以及 Defi Safety 的透明度報告。

借貸利率

現在，讓我們討論借貸協議的兩個主要用戶：貸方和借方。

貸方

來源：Compound、Aave、Cream

根據上表，對於大多數資產，Cream 提供最高的 APY，Compound 提供最低的 APY。作為貸方，雖然在 Cream 上獲得最高的 APY 似乎是最可取的，但高 APY 的警告通常意味着相對於同行，將您的資金存入這些貸款協議的潛在風險更高。

Cream 必須提供高 APY 才能為其協議吸引資金，因為它之前已被多次黑客攻擊。總體而言，Compound 為所有支持的資產提供與其同行相比最低的 APY，因為其品牌實體專註於平台的安全性。

借款人

來源：Compound、Aave、Cream、Maker

至於借款人，您通常會查看提供最低利率的借貸平台，因為這意味着借貸成本更低。相對於同行，Compound 提供最具競爭力的借貸利率。但是，Compound 的用戶可以借用的資產列表有限。

至於Aave，它為借款人提供了兩種利率選擇：浮動利率和穩定利率。用戶可以隨時更改其費率，以較便宜者為準。

Cream 收取最高的借貸利率——主要是因為它擁有最多樣化的資產供用戶借貸。需要更高的 Cream 借款利率來補償貸方的高 APY 要求，以承擔提供資本的額外風險。

有趣的是，Cream 的一些借款人是使用 Cream 的 Iron Bank 的機構，例如 Alpha Finance 和 Yearn Finance。 Iron Bank 提供一種新穎的無抵押貸款服務，其他協議無需提供抵押品即可從 Cream 借款。

現在，讓我們專門關注 DAI 的借款人。 Maker 是 DAI 的唯一發行人，它使用任何支持的資產向任何借貸同行提供最便宜的利率。 Maker 的借貸量僅次於 Compound 位居第二，並且主要鎖定鑄造 DAI，截至 2021 年 4 月 1 日，DAI 是全球第四大穩定幣。這使得 Maker 成為 DeFi 生態系統中極其重要的參與者。

相關風險

在使用去中心化借貸協議時，您必須意識到智能合約漏洞等技術風險。如果開發人員不小心他們的代碼部署，黑客可能會利用和耗盡這些協議上的抵押品。

此外，許多借貸協議依賴價格預言機（第 12 章將詳細介紹）來提供鏈上價格數據。價格預言機可能會失敗或被利用。 2020 年 11 月，Compound 的價格預言機被利用，將 Coinbase Pro 上的 DAI 價格推高了 30%，導致價值 8900 萬美元的貸款被清算。 然而，作為借款人，主要風險涉及因抵押品比率管理不善而失去抵押品。加密貨幣以其極端的價格波動而聞名，您有可能讓您的貸款低於其最低抵押品比率並清算您的抵押品。這不是一個理想的結果，因為您將承擔相當大的損失並支付清算費用。因此，持續監控和維持健康的貸款抵押率至關重要。

需要提及的事項

● Venus

Venus Protocol 是一個在幣安智能鏈上運行的貨幣市場和穩定幣協議。該協議最初由 Binance 孵化，是 Compound 和 MarkerDAO 的一個分支。自被幣安收購以來，Swipe 接手了開發Venus協議的工作。更新：2021年5 月份 Venus 因清算事件共損失 7700 萬美元之後，Swipe 團隊退出了項目管理工作。

● Anchor

錨定協議是在 Terra 區塊鏈上運行的借貸協議。平台上的借貸機制與 Compound 和 Aave 類似。 Anchor Protocol 為 UST 設定了 20% 的收益率目標，UST 是 Terra 區塊鏈上原生的美元穩定幣。

●Alchemix

Alchemix 通過引入自付貸款而沒有被清算的風險，從而將自己與其他貸款協議區分開來。簡單地說，您的抵押品將用於賺取利息，所賺取的利息將用於償還您在 Alchemix 上的貸款。

● 流動性

Liquity 是一種 DeFi 借貸協議，讓您無需支付利息即可提取其穩定幣 Liquity USD (LUSD)。您必須使用以太坊作為抵押品，並保持最低抵押品比率僅為 110%。還款將以 LUSD 進行。貸款由包含 LUSD 的穩定池和共同作為最後擔保人的其他借款人提供擔保。

結論

DeFi 借貸協議的採用率令人難以置信——它們一直在 DeFi TVL 排名榜上佔據主導地位。然而，目前大部分 DeFi 貸款仍然存在超額抵押，這意味着資本效率低下。

傳統的貸方在決定發放貸款之前，會利用從個人信息（如工作、工資和借款歷史）中得出的信用評分。在 DeFi 中，很難用匿名身份建立信用記錄。

一些協議旨在在 TrueFi、Cream 和 Aave 等抵押不足的貸款方面取得進展。在這些協議中，選定的白名單實體可以在不發布任何抵押品的情況下獲得貸款。

抵押不足的貸款將是 DeFi 借貸協議的下一個發展階段。將需要抵押不足的貸款，以便 DeFi 借貸協議可以提高資本效率，並與傳統貸方有效競爭。

雖然 DeFi 借貸目前仍主要受限於數字資產領域，與現實資產的聯繫很少，但 Maker 在 2021 年 4 月通過接受房地產等現實世界資產作為抵押品取得了巨大進步。因此，可以假設未來傳統金融和 DeFi 更好地融合。