DeFi之道丨兩種衍生品策略教你對沖DeFi頭寸風險

註：原文作者是Weiting Chen，文章是根據永續協議研討會中使用的演示文稿編寫的。

如果這是你第一次聽說永續合約，那麼在深入研究這個問題之前，你應該對它進行一個大概了解。

永續合約是一種簡單的獲得槓桿敞口的方式，你可以使用穩定幣作為永續合約頭寸的抵押品。在創建頭寸之後，如果標的價朝着你預期的方向發展，你就可以獲得更多的穩定幣，反之，你的穩定幣就會越來越少(直至爆倉)，這看似簡單易行，實際卻是一種投機行為，沒人知道價格在短期內會是上漲還是下跌，因為你實際上就是在賭（只要你認識到它的本質即可）。

但是，你也可以將永續合約用於非投機目的。在這篇文章中，我們將向你展示如何使用上述衍生品來確保你的收益，並對沖收益農耕（yield farming）的無常損失風險。

（免責聲明：槓桿交易具有很大的風險，不建議初學者用槓桿進行交易，投資者也要理性判斷自己的投資能力，在充分了解永續合約的運作方式后再做謹慎決策。）

策略1 ：避開質押（Staking）鎖定期

在深入研究這個策略之前，我們首先要了解什麼是 Staking（質押）。

在加密資產領域，如果一種代幣是可質押的，這意味着代幣持有者可以在特定期限內將其代幣自願鎖定或“質押”到協議的智能合約中。作為回報，他們將從協議中獲得一些好處，例如收益分享、治理權或質押獎勵（通常就是協議的代幣）。

其中非常知名的一個例子就是AAVE，它是 Aave 協議的治理代幣。

你可以質押你的AAVE來支持這個defi協議，如果協議陷入了困境，質押者就會承擔風險並負責對系統進行重抵押，作為回報，你就可以獲得AAVE代幣的質押獎勵。

但要注意的是，解除質押狀態存在10天的冷卻期，這意味着你需要等待10天才能提取你的質押資產。

由於你在質押期間無法移動你的代幣，因此你的投資在鎖定期（或所謂的冷卻期）會受到市場波動的影響。但是，作為一個聰明的交易者，你希望立即獲得收益，那麼你可以通過永續合約來擺脫這種限制。

以下是有關如何執行這個操作的分步指南。假設你已經在AAVE協議上質押了100 AAVE，並且 1 個 AAVE的現貨交易價為 496 USDC，那麼你就需要做以下這些操作：

開一個空頭頭寸：如果你想以496 USDC的價格獲得收益，你可以開一個與質押金額相同的空頭頭寸。在我們的例子中，你需要開100 AAVE空單。
啟動冷卻期：緊接着的第二步，你需要在鏈上發出一筆交易，以“通知”智能合約啟動10天的冷卻期。
提取代幣並出售它們：一旦10天的冷卻期結束，你需要發送另一筆交易，以便可以收到100 AAVE。如果AAVE的價格在這期間跌至396 USDC，則在市場上賣出之前質押的AAVE后，你將獲得39,600 USDC （100*396）。
平掉空單：最後一步是平倉，由於幣價下跌，你將實現10,000 USDC（100*100）的利潤。

如果你將第3步和第4步的利潤相加，你會發現你總共收到49,600 USDC，這實際上相當於你以496 USDC的價格賣出了100 AAVE（儘管你在第一步中沒有收到任何AAVE）。

除了從你的空頭頭寸中獲得利潤之外，如果在牛市期間執行這個策略，你可能還可以收到手續費獎勵（由多頭支付）。以每小時0.005% 的資金利率計算，你可以從這個空頭頭寸中額外獲得535.2 USDC ((496+396)/2*100*0.005%*24*10)。

但如果AAVE 的價格最終變得更高，那會發生什麼？

在這種情況下，你會錯失一些利潤。回到我們之前的例子，假設冷卻期結束后AAVE幣價上漲到696 USDC。

那麼你的空頭頭寸會產生20,000 USDC (200*100) 的損失。

而出售之前質押的100 AAVE的收益就變成了69,600 USDC (696*100)。

因此，儘管最終AAVE幣價上漲了，但你最終拿到的仍然是49,600 USDC。

策略2：降低收益農耕（流動性挖礦）無常損失風險

雖然收益農耕的顯示年化百分百（或“APR”）可能高達 3 位數，但有時，無常損失仍然會使參與挖礦的人無利可圖。

如果你不知道無常損失是什麼，請查看這篇文章。

下面是熊市的例子：

假設某個新的收益農耕機會的APR為150%，並且該項目的代幣（“代幣 A”）的交易價格為 300 USDC，你在Uniswap上將500 個代幣 A 和 150,000 個 USDC放入了流動性池子中，按照APR計算，在賣出45天的收益農耕獎勵后，累計收益應該是55,479.5 USDC (150,000*2*150%/365*45)，然後你想停止提供流動性。

但是，你驚訝地發現，此時代幣A的價格已下跌至150 USDC，因此，當你從Uniswap 提取代幣時，你會獲得700 個代幣 A 以及105,000 USDC（由於幣價下跌，你收到的代幣A會多於你投入時的數量，而USDC則會減少。）

如果你以150 USDC的價格出售這700 個代幣A，並將收益與提取的105,000 USDC相加，你就會發現自己因為遭遇無常損失，而損失了90,000 USDC（(700*150+105,000)-150,000*2）。

因此，如你所見，儘管APR 為三位數，但你仍然會因為參與收益農耕而賠錢。在這個例子中，你的凈損失就是34,520.5 USDC (55,479.5-90,000)。

那怎麼辦！

你能做些什麼來對沖這種下行風險呢？一種方法是在你提供流動性后立即使用永續合約開一個空頭頭寸。

讓我們看看添加一個空頭頭寸如何幫助我們解決上面的問題：

提供流動性：如上所述，代幣A的初始交易價格為 300 USDC，APR穩定在150%，然後你將500 個代幣 A 和 150,000 USDC 存入流動資金池；
開設空頭頭寸：一旦你存入資金后，你就用永續合約為代幣A開設500 代幣 A的空頭頭寸，需要注意的是，你需要提供其他資產作為抵押品。
鎖定收益農耕獎勵：在市場上出售代幣獎勵，持續45天，總共獲得 55,479.5 USDC（150,000*2*150%/365*45）。
提取流動性：從流動性池中提取你的流動性資金，獲得700個代幣A以及105,000 USDC（粗略估計值），賣出這700個代幣A，損失90,000 USDC（150,000*2-700*150-105,000）。
平倉：由於代幣A的價格從300 USDC跌到150 USDC，這使得你在第二步開倉的空頭頭寸變得有利可圖。平倉后，你應該獲利75,000 USDC (500*150)。

綜上，得益於空頭頭寸，你從之前的34,520.5 USDC 凈虧損變為獲得40,479 USDC 的收益。

此外，如果你是在牛市中執行這個策略，那你很可能還能獲得手續費收益，假設這45天平均每小時的融資利率為 0.003%，那你可以從你的空頭頭寸中額外獲得3,645 USDC ((300+150)/2*500*0.003%*24*45)。

當然，你還可能想知道，如果代幣A經歷了暴漲會發生什麼，下面我們就來看看下面的場景。

下面就是牛市的一個例子：

如果代幣A的價格上漲到400 USDC，則更新后的盈虧情況如下：

當你平掉空頭頭寸時，由於代幣A價格上漲，你最終會損失50,000 USDC (500*100)。
假設 APR 保持在 150%，你累計獲得55,479.5 USDC（150,000*2*150%/365*45）。
當你從Uniswap 提取流動性時，你將獲得435 代幣A以及174,000 USDC（同樣的，這些是粗略估計值），如果你把賣出去的代幣A和提取的USDC相加，你會發現你賺了48,000 USDC(435*400+174,000-300,000)。

因此，總而言之，你獲得了53,479.5 USDC 的利潤，這要比參與收益農耕但沒有進行對沖的情況要少賺一些。